金融強(qiáng)監(jiān)管下的弱微調(diào)

方斐

從超出市場(chǎng)預(yù)期的降準(zhǔn)到此次對(duì)商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管的適度放松，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，政策力度在減輕，波及面在縮窄，金融監(jiān)管的力度不會(huì)比之前市場(chǎng)預(yù)期的更加嚴(yán)厲。

5月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》（下稱“《管理辦法》”），對(duì)商業(yè)銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露提出了全面、統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，此舉將有效防控銀行業(yè)授信集中度風(fēng)險(xiǎn)，抑制同業(yè)亂象。

表內(nèi)外統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

目前，中國(guó)對(duì)集中度風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求散落于《商業(yè)銀行法》、《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》等法律法規(guī)中，尚未出臺(tái)統(tǒng)一、規(guī)范的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管規(guī)則。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)客戶授信方式多樣化，不僅通過(guò)表內(nèi)的信貸來(lái)為客戶融資，同時(shí)也在通過(guò)表內(nèi)的非信貸、表外融資方式為客戶融資。表內(nèi)非信貸、表外融資都沒(méi)有資本金和撥備上的監(jiān)管約束和要求，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，表內(nèi)非信貸、表外融資成為躲避監(jiān)管要求的主要途徑?！豆芾磙k法》對(duì)于抑制金融風(fēng)險(xiǎn)積累具有重要作用，也是“影子銀行”體系治理中一項(xiàng)重要的政策。

早在1月初，原銀監(jiān)會(huì)即發(fā)布了《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“《征求意見(jiàn)稿》”）。之后，由于農(nóng)村中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露管理和監(jiān)測(cè)相對(duì)薄弱，在3月底又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)大額風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防控的通知》，使得大額風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管新規(guī)優(yōu)先在農(nóng)商行落地，其達(dá)標(biāo)時(shí)間為2018年6月底，主要的創(chuàng)新點(diǎn)是增加了“匿名客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露”監(jiān)管指標(biāo)，對(duì)不能穿透的信托、委外、券商資管計(jì)劃等，也實(shí)行限額監(jiān)管，其總額不能超過(guò)農(nóng)商行一級(jí)資本15%。

此次《管理辦法》明確了銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算范圍和方法，從組織架構(gòu)、管理制度、內(nèi)部限額、信息系統(tǒng)等方面對(duì)商業(yè)銀行強(qiáng)化大額風(fēng)險(xiǎn)管控提出了具體要求，并明確了監(jiān)管部門可以采取的監(jiān)管措施。

對(duì)非同業(yè)單一客戶，《管理辦法》重申了《商業(yè)銀行法》貸款不超過(guò)資本10%的要求，同時(shí)規(guī)定包括貸款在內(nèi)的所有信用風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過(guò)一級(jí)資本的15%。對(duì)非同業(yè)關(guān)聯(lián)客戶，《管理辦法》規(guī)定其風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過(guò)一級(jí)資本的20%。相較于現(xiàn)行的《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的規(guī)定“集團(tuán)客戶授信余額不得超過(guò)銀行資本的15%”，《管理辦法》對(duì)關(guān)聯(lián)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管要求有所放松。對(duì)于同業(yè)客戶，《管理辦法》按照巴塞爾委員會(huì)監(jiān)管要求規(guī)定其風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過(guò)一級(jí)資本的25%。

從監(jiān)管測(cè)算的結(jié)果來(lái)看，對(duì)于同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管要求，絕大部分銀行已經(jīng)能夠達(dá)標(biāo)。但對(duì)同業(yè)客戶的監(jiān)管要求，目前仍有部分銀行未達(dá)標(biāo)，對(duì)此，《管理辦法》設(shè)立了3年過(guò)渡期安排，可在過(guò)渡期內(nèi)逐步調(diào)整到位。

《管理辦法》除了規(guī)定大額風(fēng)險(xiǎn)暴露量化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)外，還針對(duì)商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理提出了四個(gè)方面的要求，以實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)全口徑管理。通過(guò)一整套安排和要求，《管理辦法》的出臺(tái)有助于推動(dòng)商業(yè)銀行提升集中度風(fēng)險(xiǎn)管理水平，降低客戶授信集中度，有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，減少銀行借助表外融資規(guī)避監(jiān)管要求、借助非信貸資產(chǎn)來(lái)躲避信貸額度的行為，減少監(jiān)管套利的行為，從整體上控制銀行體系承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管漸露放松跡象

值得注意的是，與《征求意見(jiàn)稿》相比，《管理辦法》在監(jiān)管要求上有了明顯的放松。

《管理辦法》細(xì)化了資管產(chǎn)品或ABS形成的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露交易對(duì)手的確定，減少納入“匿名客戶”名下的“風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口”。而《征求意見(jiàn)稿》僅鼓勵(lì)使用穿透辦法，將兩類產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對(duì)手，而正式文件新增了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露小于一級(jí)資本凈額0.15%的基礎(chǔ)資產(chǎn)，在無(wú)監(jiān)管套利的情況下可以不適用穿透辦法，僅將產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手。

對(duì)確實(shí)無(wú)法進(jìn)行穿透管理的產(chǎn)品，《征求意見(jiàn)稿》需要將其設(shè)置成“匿名客戶”作為交易對(duì)手，而正式文件更加細(xì)化，區(qū)分了投資金額是否高于一級(jí)資本凈額的0.15%。若高于或等于則全部歸成“匿名客戶”做交易對(duì)手;若低于則可以以產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手。

實(shí)際上，交易對(duì)手是“匿名客戶”或“非同業(yè)單一客戶”在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上并無(wú)區(qū)別，都是一級(jí)資本15%。但由于“匿名客戶”是唯一的，所有以“匿名客戶”為交易對(duì)手的資產(chǎn)使用同一的風(fēng)險(xiǎn)暴露限額。由此可見(jiàn)，《管理辦法》通過(guò)允許分散投資筆數(shù)明顯放寬了投資額度。

若某銀行有100億元的一級(jí)資本凈額，15億元的匿名客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露則剛剛滿足監(jiān)管要求，但若這15億元資產(chǎn)能夠分散成101份，每一筆不高于一級(jí)資本凈額的0.15%，則每一筆均是以“非同業(yè)單一客戶”為交易對(duì)手，每一筆的風(fēng)險(xiǎn)暴露都將大幅低于監(jiān)管要求。通過(guò)分散的方式不僅符合《管理辦法》抑制“過(guò)度集中風(fēng)險(xiǎn)”的初衷，同時(shí)更具操作性。

《管理辦法》新增第四十五條“商業(yè)銀行對(duì)匿名客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露應(yīng)于2019年12月31日前達(dá)到本辦法規(guī)定的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管要求。”《征求意見(jiàn)稿》并未單獨(dú)給匿名客戶設(shè)立達(dá)標(biāo)期限，統(tǒng)一為2018年年底。因此，《管理辦法》相當(dāng)于進(jìn)一步延長(zhǎng)了對(duì)匿名客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露的達(dá)標(biāo)期限要求，使得商業(yè)銀行能夠更從容地對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行處理（壓降或分散投資），從而減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

《管理辦法》新增第四十三條“非同業(yè)集團(tuán)客戶成員包括金融機(jī)構(gòu)的，商業(yè)銀行對(duì)該集團(tuán)客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露限額適用本辦法第九條規(guī)定”。第九條規(guī)定了對(duì)同業(yè)客戶使用25%的監(jiān)管要求，而非同業(yè)集團(tuán)客戶為20%，因此，《管理辦法》新增該條規(guī)定，對(duì)含金融機(jī)構(gòu)的非同業(yè)集團(tuán)客戶（如含財(cái)務(wù)公司的企業(yè)）的風(fēng)險(xiǎn)暴露管理要求實(shí)際上是降低的。

總體來(lái)看，《管理辦法》要好于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)銀行的監(jiān)管要求在適度放寬，便利調(diào)整。從政策內(nèi)容來(lái)看，《管理辦法》較《征求意見(jiàn)稿》有所放寬，主要體現(xiàn)為延長(zhǎng)了過(guò)渡期，同時(shí)匿名客戶認(rèn)定較以前也有放寬。

從這個(gè)角度進(jìn)行分析，金融嚴(yán)監(jiān)管力度在減輕，雖然后續(xù)監(jiān)管政策仍會(huì)公布，但力度會(huì)逐漸減輕，波及面會(huì)縮小。在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，管理層也在酌情考慮減輕銀行調(diào)整的壓力，減弱了資產(chǎn)端調(diào)整對(duì)二級(jí)市場(chǎng)可能帶來(lái)的負(fù)面沖擊。因此，雖然金融嚴(yán)監(jiān)管的政策會(huì)按照計(jì)劃落地，但是政策力度在減輕，波及面在縮窄，金融監(jiān)管的力度不會(huì)比之前市場(chǎng)預(yù)期的更加嚴(yán)厲。

中信建投認(rèn)為，隨著資管新規(guī)的正式落地，《管理辦法》對(duì)銀行股的意義在于，經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整后，銀行股目前已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，整體來(lái)看，政策紅利尤其是監(jiān)管放松疊加估值優(yōu)勢(shì)，趨勢(shì)向上。監(jiān)管放松主要表現(xiàn)為在妥善處置存量非標(biāo)的前提下，兼顧對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面沖擊。

而降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平將提升銀行股估值。自5月1日后，銀行新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品均為凈值型，打破剛兌后的理財(cái)產(chǎn)品收益率不能再被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。如果10年期國(guó)債收益率被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，其低于理財(cái)收益率，自然可提升估值，而且會(huì)部分抵消掉經(jīng)濟(jì)預(yù)期不好帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升。

隨著銀行表內(nèi)擴(kuò)展成為信用擴(kuò)張的主力，后續(xù)繼續(xù)降準(zhǔn)成為大概率事件。強(qiáng)監(jiān)管的核心目標(biāo)去“影子銀行”，具體政策包括禁資金池、禁期限錯(cuò)配、限非標(biāo)、禁多層嵌套等。隨著銀行理財(cái)類“影子銀行”屬性的消除，其將回歸資產(chǎn)管理的本源。因此，缺失的信用創(chuàng)造能力將回歸表內(nèi)，銀行表內(nèi)擴(kuò)張能力將會(huì)提高，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性就成為必備要件。

之前降準(zhǔn)100BP釋放了約1.3萬(wàn)億元流動(dòng)性，其中，9000億元置換MLF，4000億元為新增流動(dòng)性，這將增厚銀行業(yè)的凈利潤(rùn)，按趨勢(shì)分析年內(nèi)仍會(huì)降準(zhǔn)。

總體來(lái)看，《管理辦法》對(duì)中小銀行的影響較大。大行的一級(jí)資本凈額相對(duì)充裕，中小行一級(jí)資本凈額的絕對(duì)數(shù)額較低，且投資資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)投資規(guī)模較大，或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整壓力。

《管理辦法》使得同業(yè)業(yè)務(wù)“受限”，但3年過(guò)渡期設(shè)置可大幅緩沖調(diào)整壓力。相比此前的“127號(hào)文”，《管理辦法》提高了銀行對(duì)單個(gè)同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管要求，與當(dāng)前治理同業(yè)亂象的政策導(dǎo)向一致。前期依靠同業(yè)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張的中小行，在業(yè)務(wù)調(diào)整上或面臨壓力;但考慮到3年的過(guò)渡期，預(yù)計(jì)短期沖擊有限。

從《管理辦法》的約束條款來(lái)看，基本都與銀行的一級(jí)資本凈額掛鉤。除盈利內(nèi)生補(bǔ)充以外，可通過(guò)再融資的方式補(bǔ)充一級(jí)資本的工具有優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等，但由于增發(fā)受到銀行股估值、以及距上次增發(fā)時(shí)間間隔超過(guò)18個(gè)月的要求等限制因素，隨著一級(jí)資本約束力的加強(qiáng)，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等再融資方式或更受歡迎。