南京銀行高撥備之謎

劉鏈

在經營情況持續好轉的情況下，南京銀行高達465%的撥備覆蓋率是否還有必要？而且，在資產高增長導致資本快速消耗及核心資本亟待補充的前提下，手握高撥備的南京銀行仍不得不面對資本外在補充的無奈。高撥備背后是未雨綢繆還是隱藏利潤，市場只能拭目以待。

4月26日，南京銀行公布2017年年報和2018年一季報，在2017年節奏放緩、結構優化的基礎上，2018年一季報經營成效逐漸顯現。

截至2017年年末，南京銀行資產總額為1.14萬億元，較年初增長7.26%;存款余額7226億元，較年初增長10.29%;貸款余額3890億元，較年初增長17.23%。2017年實現利潤總額118.84億元，實現歸屬于母公司凈利潤96.68億元，同比增長17.02%，凈利潤增幅繼續在上市銀行中位居前列。加權平均凈資產收益率為16.94%，較2016年提升0.69個百分點，保持較高的收益水平。資本充足率為12.93%，撥備覆蓋率為462.54%，繼續保持較高的風險抵御能力。不良貸款率僅為0.86%，繼續保持同業較優的水平。

國泰君安認為，南京銀行經營指標逐漸向好，主要體現在營收增速轉正、息差顯著回升及撥備覆充分等三個方面。首先，營收增速持續改善，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年、2018年一季度，南京銀行營收累計同比變動幅度分別為-21%、-17%、-12%、-7%、8%，可見營收逐漸改善，且在2018年一季度由負轉正，主要受益于息差和中間業務收入的逐季改善。

其次，2017年全年、2018年一季度，南京銀行凈息差（日均）分別為1.85%、1.95%，息差顯著回升;其中，公司貸款和債券收益率2017年全年較2017年上半年分別上行13BP和14BP;零售貸款占比提升，2017年四季度、2018年一季度，零售新增貸款占比高達75%和43%;已滿足央行普惠定向降準的要求，2018年一季度存款準備金率下降兩個百分點，預計息差回升趨勢在2018年仍可持續。

最后，撥備覆蓋最厚。2017年以來，南京銀行資產質量優中向好，不良貸款率、關注類貸款率持續下降。綜合信貸和非標資產，南京銀行實際撥備覆蓋率在上市銀行最高。2017年全年應收款項類撥備占比16.7%，應收款項類“撥貸比”高達1.3%，遠高于全行業的水平。

經營指標逐季向好

數據顯示，2017年，雖然營業收入同比下降6.68%，凈利息收入同比下降5.37%，手續費凈收入同比下降19.46%，但南京銀行凈利潤同比仍增長17.02%，主要得益于資產規模的增長和凈息差的回升。南京銀行2017年總資產1.14萬億元，同比增長7.26%，其中，貸款同比增長17.25%，存款同比增長10.29%。凈息差為1.85%，雖然同比減少31BP，但降幅已有所收窄。

2017年，南京銀行成本收入比為29.2%，同比增長4.4個百分點;不良貸款率為0.86%，環比持平;撥貸比為3.98%，同比減少1BP;撥備覆蓋率為462.54%，同比增加5.22個百分點;ROE為16.94%，同比上升0.69個百分點;ROA為0.88%，同比保持不變;資本充足率為12.93%，同比下降78BP。

2018年一季度，南京銀行的主要經營指標繼續向好。凈利潤同比增長17.61%，營業收入同比增長7.53%，凈利息收入同比增長5.68%，手續費凈收入同比上升4.41%;總資產為1.18萬億元，環比增長3.35%;其中，貸款環比增長4.66%，存款環比增長2.21%;凈息差為1.95%，環比上升10BP;成本收入比為27.11%，環比下降2.09個百分點;不良貸款率為0.86%，環比持平;撥貸比為4%，環比增加2BP;撥備覆蓋率為465.46%，環比增加2.92個百分點;ROE（年化）為20.04%，ROA（年化）為0.99%;資本充足率為12.79%，環比下降14BP。

從2017年全年來看，南京銀行息差降幅明顯，信貸成本明顯下降貢獻利潤。南京銀行2017年全年實現營收248.39億元，同比下降6.68%，2016年為同比增長16.6%，一季度至四季度單季增速分別為-20.61%、-13.11%、0.96%、12.89%，逐漸步入正增長軌道。2017年全年，南京銀行營收下滑主要源于負債端利率提升導致息差收窄，全年凈息差較2016年收窄31BP至1.85%。具體來看，南京銀行計息負債成本率提升23BP至2.59%，生息資產收益率下降3BP至4.34%，全年凈利息收入負增長5.37%。

與此同時，在監管政策不斷加強的背景下，南京銀行2017年手續費收入下降19.46%，營收占比收窄0.31個百分點至14.05%。在這種情況下，南京銀行2017年放緩了撥備的計提，同比少提37.3%，信貸成本為1.05%，遠低于2016年的2.44%，就這一點反哺利潤錄得17.05%的高增速。

南京銀行2017年資產總額較年初增長7.26%，整體增速較2016年的32.16%有明顯的放緩。拆分來看，規模擴張放緩促使南京銀行調整優化結構，導致傳統信貸業務增幅略超預期，2017年存貸款分別增長10.29%、17.25%，一定程度上對沖了同業資產壓降超50%的負面影響。新增貸款主要集中在零售領域，2017年個人貸款投放貢獻了43.54%的高增速，占比較2016年提升4.21個百分點至22.97%。

另一方面，在負債端，南京銀行主動壓降高成本負債，提升核心負債的占比和結構。2017年，存款的80%來源于公司客戶，定期存款的比重較年初下降4.7個百分點至58.14%。債券發行增速較2015年、2016年有所放緩，維持在16%左右。同業存放較2017年年初下滑15%，帶動同業負債占公司總負債的比例下降2.46個百分點至9.54%。

南京銀行2017年不良貸款率、關注類貸款率、逾期貸款率分別為0.86%、1.64%、1.30%，同比分別下降0.01個百分點、0.29個百分點、0.4個百分點，環比來看趨勢繼續向好。根據平安證券的測算，南京銀行不良生成率2017年僅為0.65%，同比下降75BP。此外，南京銀行對不良貸款的確認更加審慎，逾期90天以上貸款/不良貸款的比例較2016年下降7.87個百分點至112.07%。

數據顯示，南京銀行2017年撥備覆蓋率高達462.54%，同比環比均有提升，居上市銀行前列，這為前期對沖撥備前業績下滑提供了保障，也構成后期業績釋放的基礎。不過，雖然南京銀行撥備非常充足，但公司前期的資產高速增長導致資本快速消耗，3月底的核心一級資本充足率為8.09%，僅比年初的7.99%回升10BP，核心資本亟待補充，未來將面臨資本補充的壓力。

從2018年一季報來看，南京銀行一季度營收同比增長7.53%，凈利潤繼續穩步增長17.61%，增幅居行業前列。由此可見，一季報業績指標延續向好，且撥備略有提升。南京銀行經營業績延續了2017年下半年開始的回升態勢，撥備計提力度繼續放緩，同比下降10%，從而使得業績快速釋放。南京銀行一季度公布的凈息差為1.95%，較2017年全年提升10BP，主要是資產端收益率相對有較為明顯的上行。一季度規模增速保持穩健趨勢，總資產和存貸規模環比2017年年底分別增長3.35%、2.21%、4.69%，而撥備覆蓋率進一步提升至465.46%，環比上升2.92個百分點。

在2017年金融強監管的影響下，南京銀行表內表外受到的沖擊力度相對較大，為對沖監管的負面影響，南京銀行主動放慢表內資產擴張的節奏，同時優化資產負債結構，并在業務上積極往零售領域轉型。從2018年一季報中，我們看到了南京銀行調結構和轉型的一些成果，在充足的撥備基礎上業績增速保持在較高的水平。

高撥備無法緩解資本壓力

2017年，南京銀行ROE提升、利潤高增長主要是因為資產質量改善帶動的撥備較少計提，以及凈息差的大幅改善，這些都表明南京銀行經營情況持續好轉。

數據顯示，2017年，南京銀行ROE為16.94%，較2016年提升0.69個百分點。2017年全年實現歸母凈利潤96.68億元，同比增長17.02%，利潤增長主要由撥備少計提貢獻所致。2017年，南京銀行共計提撥備53.05億元，同比少計提31.52億元，減少幅度為37.27%。其中，四季度單季歸母凈利潤同比增長17.05%，2018年一季度繼續提升至17.61%，一季度撥備計提同比減少10%，驅動撥備前利潤增速由負轉正，使得核心盈利能力大幅改善。

2017年四季度，南京銀行撥備前利潤同比增長17.4%，為2016年四季度以來首次實現正增長。2018年一季度同比增長7%，雖然增速較2017年四季度有所下降，但仍延續2017年以來的良好增長趨勢。

與此同時，南京銀行收入情況也持續好轉，尤其是凈利息收入和營收增速結束負增長。南京銀行2017年四季度和2018年一季度營收同比分別增長12.89%和7.53%。凈利息收入和營收同比增速自2016年四季度以來首次由負轉正，并在一季度均保持穩步增長的趨勢，表明經營狀況持續改善。2018年一季度，南京銀行凈息差回升帶動利息凈收入同比增長5.68%，手續費及傭金凈收入同比增長4.4%，結束了2017年同比大幅下降的趨勢。

此外，凈息差大幅提升也為利潤增長貢獻不少。2017年，南京銀行凈息差水平為1.85%，與前三季度持平;2018年一季度為1.95%，較2017年全年上升10BP。隨著一季度同業市場利率的下降，南京銀行同業存單成本環比降幅較大，在存款成本上行的情況下，貸款收益率提升幅度更大，促使其凈息差企穩回升。

從資產端來看，南京銀行貸款維持高增長，投資類資產中非標和基金投資規模有所增加。截至2018年3月末，南京銀行總資產規模為1.18萬億元，較2017年年末增長3.4%。2017年，南京銀行貸款增長17.2%，一季度較2017年年末繼續增長4.7%至4072億元。從投向上看，2017年四季度新增76億元，壓降對公貸款，減少123億元，投向零售貸款和票據，分別增加57億元和142億元;一季度新增182億元，壓降票據，減少149億元，投向對公貸款和零售貸款，分別增加253億元和79億元，持續保持對零售貸款的投放。

不過，作為對公業務突出的銀行，截至2018年3月末，南京銀行對公貸款占比高達74.58%，貸款利率提升對息差貢獻更為明顯。從投資類資產的細分科目來看，2017年全年，信托及資產管理計劃受益權增加近260億元，表內非標規模則持續增加。此外，南京銀行2017年在基金投資領域增配237億元。

在貸款高增長及表內非標和基金投資規模逐漸增加的同時，南京銀行同業負債持續凈減少。從負債端來看，活期存款占比下降，同業負債連續兩個季度規模凈減少。截至3月末，南京銀行存款規模為較2017年年末增加160億元至7386億元，其中，公司存款占比提升至83%，但活期存款占比下降1.1個百分點至38.41%。對公業務對存款規模增長有顯著貢獻，但對價格則形成一定程度的拖累。

2017年年末，南京銀行存款成本較上半年上升8BP，其中，對公活期和定期分別上升7BP和12BP，對公存款整體成本上升較快。與此同時，同業負債連續兩個季度規模凈減少，截至3月末，同業負債占總負債的比重僅不到7%。根據Wind數據，南京銀行3月末未到期同業存單規模為1871億元，較2017年年末增加近400億元。“同業存單+同業負債”的總負債占比仍滿足“低于33%”的監管要求。

東吳證券認為，盡管經營趨勢逐漸向好，但優異的資產質量成為南京銀行2017年利潤釋放的最主要動力。

目前來看，資產質量優于同業是南京銀行的優勢。截至2018年3月末，南京銀行不良貸款率僅為0.86%，連續四個季度保持穩定，在上市銀行中僅高于寧波銀行;關注類貸款占比較2017年年末下降0.09個百分點至1.55%，持續回落。2017年全年加回核銷及轉出的不良貸款生成率較2016年大幅下降0.92個百分點至0.70%，不良生成壓力大幅緩減。此外，逾期貸款占比不斷下降，表明南京銀行對不良貸款的認定標準趨嚴。

2017年年末，南京銀行逾期貸款占比較6月末下降0.05個百分點至1.3%，逾期90天以上貸款占比穩定在不到1%的水平，僅為0.96%。不良/逾期貸款、不良/逾期90天以上貸款的比值分別為66.04%和89.23%，與6月末基本持平，這充分說明南京銀行認定劃分不良貸款的標準保持穩定，并未隨著經營形勢的好轉而有所放松。

截至3月末，南京銀行撥備覆蓋率較2017年年末進一步提升2.92個百分點至465.46%，撥貸比則提升至0.02個百分點至4%。撥備計提充分，在資產質量持續好轉的情況下，將極大支撐南京銀行未來利潤的釋放。

從2017年年報和2018年一季報來看，南京銀行經營情況正在持續好轉，尤其是一季度凈息差超預期改善，利息凈收入、營業收入和撥備前利潤單季同比均自2017年四季度以來由負轉正，值得市場期待。加上不良貸款率有企穩跡象，尤其是關注類貸款持續下降，資產減值損失計提大幅減少，驅動利潤保持高增長。

但值得注意的是，南京銀行對公業務占比較高，未來存款成本上行或仍有壓力。不過，隨著140億元定增方案的實施，可補充核心一級資本，落地后將有利于南京銀行的長遠發展。