長榮股份的財報“魔術”

王東岳

除股份回購計劃蹊蹺，長榮股份依靠政府補助調節利潤的合理性更令人懷疑。

長榮股份（300195.SZ）主要從事印后設備的研發、生產及銷售業務，公司于2011年3月上市。2017年，長榮股份實現營業收入11.29億元，同比下滑1.35%;實現凈利潤1.48億元，同比增長7.09%。

年報中，長榮股份表示，公司整體運營資本流轉加快，現金流強勁改善，盈利能力進一步增強并為后續可持續增長奠定扎實基礎。

但事實上，2017年，長榮股份其他收益約占同期利潤總額的66.93%，公司扣非后凈利潤同比下滑50.95%。

更重要的，在前述其他收益中，長榮股份將部分計入與資產相關的政府補助變更為與收益相關的政府補助，并一次性計入當期損益，公司會計處理合規性存疑。

除此之外，長榮股份的商譽減值情況及股份回購計劃同樣值得關注。

會計處理存疑

上市前的長榮股份業績表現不俗，2008-2011年，長榮股份營收年化增長39.04%，凈利潤年化增長48.76%。

上市后，長榮股份增收難增利。2017年，長榮股份營業收入由上市初的5.51億元增至11.29億元，凈利潤則由1.58億元下滑至1.48億元。

尤其重要的是，2017年，長榮股份其他收益金額為1.18億元，約占同期利潤總額的66.93%，其中包括“1620萬中央投資重點產業振興和技術改造專項資金”、“5000萬元政策扶持基金”和“3800萬元企業扶持基金”。

根據年報，長榮股份將政府補助分為與資產相關的政府補助和與收益相關的政府補助。其中，公司將收到的與資產相關的政府補助確認為遞延收益，在相關資產使用壽命內按照平均分配方法分期計入當期損益。

2016年8月27日，長榮股份發布《關于收到政府補貼的公告》稱，為了能夠對北辰經濟技術開發區內企業更好的提供保稅倉儲服務，天津市北辰區政府決定由公司全資子公司天津歐福瑞國際貿易有限公司將其原保稅倉庫，擴容成公共型保稅倉庫，由天津北辰經濟技術開發區管委會提供資金支持……公司于近日收到由天津北辰經濟技術開發區管理委員會撥付的補貼資金2500萬元，根據相關規定，該補貼資金屬于與資產相關的政府補貼，計入遞延收益。

2016年12月31日，長榮股份再次發布公告稱，公司于2016年12月29日再次收到由天津北辰經濟技術開發區管理委員會撥付的補貼資金2500萬元，用于支持公司全資子公司天津歐福瑞國際貿易有限公司保稅倉庫拓展業務，該補貼資金屬于與資產相關的政府補貼，計入遞延收益。

2016年年報中，長榮股份表示，2016年，公司與資產相關的政府補助包括中央投資重點產業振興和技術改造專項資金（下稱“重點產業專項資金”）、保稅庫項目扶持基金等。

然而，2017年，上述補助的性質突然改變。年報中，長榮股份將保稅庫項目扶持基金確認為與收益相關的政府補助，一次性確認政府補助5000萬元。

令人不解的是，時隔一年，長榮股份對同筆政府補助的會計處理方式竟截然不同，公司的調節行為是否符合會計準則的相關規定？

除上述政府補助外，長榮股份還于2017年12月29日收到天津北辰科技園區總公司給予的3800萬元企業扶持資金。盡管公司在收到資金的一周后（1月6日）才對外發布公告，但這并不影響其為2017年的長榮股份貢獻3800萬稅前利潤。

最終，正是通過幾筆大額政府補助，長榮股份實現業績“正”增長。

值得一提的是，2018年5月2日，長榮股份發布了《關于財務總監、董事會秘書辭職的公告》。根據公告，公司財務總監、董事會秘書李東暉以書面形式提交辭職報告，申請辭去公司財務總監、董事會秘書職務，辭職后李東暉將不再擔任公司任何職務。

公告中，長榮股份表示，李東暉離職未導致公司董事會低于法定最低人數要求，不會影響公司董事會的正常運作。數據顯示，截至2018年5月9日，長榮股份董事會人數已下降至7人，其中包括3名獨立董事和2名外部董事，公司董事長、總經理均由李莉女士擔任。

回購計劃“蹊蹺”

根據Wind數據統計，自上市以來，長榮股份累計募集資金36.40億元，其中直接融資金額為32.73億元，這一金額約為公司上市前一年總資產金額的7倍。

2017年4月20日，長榮股份完成非公開發行事項，公司最終以15.51元/股價格發行股份9616萬股，募集資金14.91億元。

發行資料顯示，共有5家基金獲得發行配額。其中，嘉實基金和東海基金分別獲配2063萬股股份，獲配金額3.2億元，鵬華資管和安信證券分別獲配1934萬股，獲配金額3億元，財通基金獲配1621萬股，獲配金額2.51億元。

按照相關規定，上述獲配股份限售期為12個月。

2018年4月18日，長榮股份發布《限售股解禁的提示性公告》，公司前次定增發行的有限售條件流通股將于2018年4月23日解禁后上市流通。

頗為巧合的是，4月19日，長榮股份發布了《關于以集中競價交易方式回購公司股份的預案》，公司擬以不超過15元/股價格回購不低于1億元、不超過2億元公司股份。

回購預案中，長榮股份表示，鑒于受到外部市場因素影響，近期公司股價出現波動，公司認為，目前公司股價不能正確反映公司價值，基于對公司未來發展的信心，同時為有效維護廣大股東利益，增強投資者信心，公司擬用自有資金進行股份回購。

然而，需要指出的是，根據公開信息，截至2018年4月17日（回購股份決議前一個交易日），長榮股份第七大股東為中國工商銀行股份有限公司-嘉實惠澤定增靈活配置混合型證券投資基金（下稱“嘉實惠澤”），持有967萬股股份，約占公司總股本的2.23%。

但截至2018年5月3日（2017年年度股東大會股權登記日），嘉實惠澤已不在長榮股份前十大股東名單中，東海基金-招商銀行-東海基金-鑫龍191號資產管理計劃成為新晉第十大股東，持股數量為379萬股。這意味著，4月17日至5月3日間，嘉實惠澤至少減持了588萬股，約占長榮股份總股本的1.43%。

疑惑由此而來，長榮股份本次回購計劃的實施是否另有原因？公司此前是否曾與非公開發行參與方簽訂保底協議？

警惕業績“變臉”

自2013年以來，長榮股份進行了一系列資本運作，以求實現經營變革。但截至2017年，上述運作的效果仍難言有效。

2013年4月，長榮股份公告稱，公司擬使用超募資金向子公司增資建設長榮健豪云印刷項目，預計達到可使用日期為2014年8月31日。公司預計，項目建設期為1年，未來三年實現的凈利潤金額分別為1500萬元、4500萬元和9000萬元。2015-2017年，長榮健豪實際實現的凈利潤分別為-1149萬元、-3220萬元和-4094萬元。

此外，2013年12月，長榮股份以發行股份及支付現金相結合的方式收購深圳市力群印務股份有限公司（下稱“力群印務”）100%股權，公司整體估值約為9.38億元。

按照業績補償協議，2014-2016年，力群印務承諾的扣非后凈利潤金額分別不低于1.26億元、1.32億元和1.39億元;

年報數據顯示，2014年和2015年，力群印務實際實現的扣非后凈利潤金額分別為1.48億元和1.63億元，順利完成了業績承諾。

2016年，力群印務實現的扣非后凈利潤金額為1.2億元，低于業績承諾值;2017年，力群印務實現的凈利潤金額為8194萬元，同比下滑32.55%。

根據相關會計準則，企業合并所形成的商譽，至少應當在每年年度終了進行減值測試。其中，公司應對包含商譽的資產組或者資產組組合進行減值測試，比較相關資產組或者資產組組合的賬面價值（包括所分攤的商譽的賬面價值部分）與其可收回金額，如相關資產組或者資產組組合的可收回金額低于其賬面價值的，應當確認商譽的減值損失。

但截至2017年，長榮股份并未對力群印務進行商譽減值處理。

根據年報數據，截至2017年年末，長榮股份商譽賬面價值約為6.72億元，約占同期總資產的12.62%。其中，公司因收購深圳市力群印務有限公司形成的商譽價值約為6.59億元。

對于投資者而言，上市公司能否維持長期穩定的盈利狀態應是最關心的問題，商譽減值準備的計提無疑將對公司業績產生不利影響。

投資者最關心的問題或許是，力群印務的業績頹勢能否扭轉，商譽減值如何“排險”？