A股國際化拉開帷幕

周俊生

改革開放四十年，中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展；中國資本市場以開放的態(tài)度打開國際化大門，允許外資證券公司在我國組建控股公司，并向外資企業(yè)打開A股上市大門，這些舉措激起眾多外資企業(yè)來華投資熱情，期望借此分享中國改革開放紅利；這對于A股投資者來說，既是重要的投資機(jī)遇，同時由于文化和制度的差異，也伴隨著風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

A股國際化開始起跑

今年開始，我國各個領(lǐng)域的改革開放明顯加快。4月初，習(xí)近平主席在博鰲亞洲論壇上代表中國政府宣布了進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放的一系列舉措，其中證券業(yè)允許外資證券公司在我國組建外資控股的證券公司，而在證監(jiān)會可以決定的層面上，在向外資企業(yè)打開上市A股大門的同時，還準(zhǔn)備推出國外流行的CDR在A股市場上市，這一制度從近期來看是為了滿足我國一些“獨角獸”企業(yè)回歸A股的需要，但從更長遠(yuǎn)的趨勢來看，也是向一些還不符合我國法律要求的外資公司進(jìn)入A股提供了一條通道。

吸引外資企業(yè)進(jìn)入A股上市，是A股市場國際化的一個重要內(nèi)容。前幾年，上海證交所曾提出了建立國際板的概念，以期望像深圳證交所一樣，建立起不同層次的市場。但是，由于當(dāng)時的條件不成熟，每次有相關(guān)人士就國際板說上一通，就會引起A股市場行情的深幅下挫，使這個設(shè)想難以落地。其實，就我國的法律制度而言，外資企業(yè)在我國境內(nèi)發(fā)行人民幣股票并上市并無多少障礙，中國證券市場建立初期就有一家臺資企業(yè)閩燦坤在深交所上市，雖然它發(fā)行的是B股，但這至少說明，A股市場在接納外資企業(yè)上市的條件是具備的，一定要建立一個專門的國際板，那就有必要先集中上市一批外資股，容易對行情造成沖擊，反而是欠妥當(dāng)?shù)模凰酝赓Y股進(jìn)入A股，應(yīng)該按照成熟一家上市一家的原則循序漸進(jìn)。

A股迎來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

伴隨A股即將納入MSCI指數(shù)的腳步，A股市場國際化的征程終于上了軌道，開始起跑了。中國是個大市場，又是一個新興市場，眾多外資企業(yè)來華投資，抱有很高的熱情期望分享中國改革開放紅利。在宣布允許外資證券公司在中國投資控股證券公司僅一個多月的時間里，已有多家國際上有名的證券商表示了投資意向。同樣，一些國際上著名的實體生產(chǎn)企業(yè)對于到中國境內(nèi)發(fā)行人民幣股票，也抱有很高的期待。

通過多年的努力，A股市場已經(jīng)成為國際股市的一支重要力量。QFII、RQFII制度的建立，使外資投資機(jī)構(gòu)很早就參與了對A股的投資，近年滬港通、深港通的建立，也使A股借助香港這個橋梁為更多的國際投資人所了解，證監(jiān)會近期已經(jīng)批準(zhǔn)了提高這兩個交易工具的額度。伴隨A股打開了國際化大門，將會有更多的外資企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入A股，使A股的面貌得到很大程度的改觀。這對于A股投資者來說，無疑是一個重要的投資機(jī)遇。在家門口就能參與對外國優(yōu)秀企業(yè)的投資，分享到全球頂尖企業(yè)的果實，這是國際化給中國投資者的回報。

但是，A股走向國際化，無論是監(jiān)管者還是投資者，也將面臨前所未有的挑戰(zhàn)，特別是對于監(jiān)管者來說，如何對外資企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，需要探索建立一種新的模式。目前，對于國內(nèi)的一些上市公司，證監(jiān)會可以采用多種手段進(jìn)行監(jiān)管，包括深入企業(yè)進(jìn)行實地調(diào)查，對一些有明顯違法嫌疑的公司，甚至可以請求公安司法力量協(xié)助。但如果外資企業(yè)出現(xiàn)這些問題，這些手段就很難發(fā)揮作用。

另外，外資企業(yè)進(jìn)入A股，通常都是“兩地上市”，而中國的證券法律制度可能會與其所在國（地）的制度有不一致的地方，這兩者如何協(xié)調(diào)，也需要相關(guān)部門盡快拿出管理要求。當(dāng)然，現(xiàn)在證監(jiān)會準(zhǔn)備推出CDR制度，這類企業(yè)可以尋求以此來進(jìn)入A股市場，但CDR是一種存托憑證，其融資能力不如普通股票，可能會影響到外資企業(yè)進(jìn)入A股的興趣。對于這些問題，相關(guān)部門都需要統(tǒng)籌考慮，拿出可行的方案。我國《證券法》正在修改，也需要根據(jù)市場形勢的發(fā)展在這方面作出立法規(guī)范。

對于投資者來說，外資企業(yè)進(jìn)入A股，不僅僅是提供了投資機(jī)遇，實際上也會產(chǎn)生A股投資者尚未領(lǐng)教過的市場風(fēng)險。外資企業(yè)不在中國本土，與中國存在不同的資本市場文化，使用的會計制度、對信息披露的要求等與中國本土上市公司也有差異，這將使投資者很難識別其中可能存在的風(fēng)險和潛在的隱患。而對于更多讓A股投資者陌生的外資企業(yè)進(jìn)入A股，在起步階段還是要采取一些比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。