債券市場持續整理 個券冷熱不均

鄭良海

本周股市小幅上漲，轉債小幅回調。上證轉債跌0.31%，中證轉債跌0.35%，深證轉債跌0.39%。個券下跌為主，天馬轉債漲5.68%、萬信轉債漲4.36%、道氏轉債漲4.19%，漲幅位列三甲。新風轉債16日上市，上市首日跌破發行價，三個交易日漲3.7%。

一級市場方面，中來股份可轉債發行獲證監會受理。大業股份、熙菱信息、博彥科技、中金環境、晶瑞股份、龍蟒佰利和國元證券發布可轉債發行預案，其中國元證券擬發行60億元。永泰能源、海德股份控股股東永泰集團有限公司已持有的兩家上市公司股票做抵押，各發行50億元私募可交債。長信科技轉債發行額由16億元調減為13億元。

2月以來，受大盤調整的壓制，轉債市場持續整理，整體表現較強的抗跌性，但個券分化也越來越大。從市場走勢看，整體的抗跌beta收益不及拿到持有優質標的帶來的alpha超額收益。目前轉債二級市場共有85只個券，在交易的可轉債70只，可交換債15只，其中各停牌1只。絕對價格位于面值以下的23只，高于110元的25只。從估值看，31只轉債溢價率低于10%，其中8只轉股溢價率為負；占轉債總數的近四成，表明當前轉債的估值并不高。從大盤變化看，主板調整，中小創出現震蕩上揚，背后體現風險偏好的切換，選擇個券時，除了把握標的本身的業績和估值，可以跟隨板塊的輪轉而靈活調整。

在個券方面，差異更是大于市場和板塊的差異，康泰、寶信、太陽、萬信、濟川、道氏等都是不錯的標的。藍標負面纏身、輝豐環保問題、洪濤業績對賭、海印盲目擴張、亞太業績大幅下滑等等，在轉債供給稀缺性消失后，拉大了個券之間的差異。

在轉債選擇的方面，績優轉債的韌性較強，機構選擇也比較趨同；而對于標的毫無亮點的轉債，越來越無人問津。道氏轉債15日復牌，當日正股漲停，轉債大漲超10%。2017年和2018年1季度業績高增長，公司慷慨分紅，2017年10股派2.2元，10股轉增8股；以及支付現金購買資產，擬通過發行股份的方式購買佳納能源49%和青島昊鑫45%的股權。該轉債受到機構更多關注。