理性看待A股入摩

李成強

5月15日凌晨，MSCI宣布有234只A股被納入MSCI指數體系，納入因子為2.5%，2018年9月納入比例將提升至5%。筆者發現，市場上很多中小投資者對MSCI認識不清，單純認為A股要漲了，趕緊提前買入埋伏，結果買入的股票沒漲，又開始抱怨MSCI忽悠人。在筆者看來，A股納入MSCI指數體系，除了引進國際資本外，更重要的是市場的投資風格會出現明顯轉變，國際資本的投資理念將會給廣大A股投資者的投資帶來很大的啟發和幫助。

一、什么是MSCI

MSCI全稱是Morgan Stanley Capital International，即摩根斯坦利資本國際公司（也叫明晟公司），是世界知名的指數編制公司，A股納入MSCI指數體系又稱“入摩”。2017年6月21日，MSCI宣布將從2018年6月開始將中國A股納入其新興市場指數和全球基準指數。當前，與A股納入MSCI相關的指數有三只，分別是MSCI中國A股指數、MSCI中國A股國際指數、MSCI中國A股國際通指數。

二、入摩對A股的影響

1.帶來增量資金。MSCI指數影響力之所以大，是因為全球約有11萬億美元的資產以MSCI指數為基準，美國投向權益的養老金中以MSCI為基準的占到95%。若一只股票被納入MSCI指數體系，意味著將為這只股票帶來被動買盤，這也使得廣大投資者簡單地認為“入摩”的股票肯定會漲。

2.改善投資者結構。MSCI在全球約有7500名機構客戶，包括銀行、資產管理公司、對沖基金、養老基金等等。這些機構的加入，將進一步降低A股市場的個人投資者比重，同時與國內的機構投資者也將展開博弈。

3.市場風格轉變。中國作為世界第二大經濟體，A股在MSCI指數中的權重將不斷上升，MSCI也將帶動更多的海外配置資金通過滬港通、深港通進入A股。由于投資者結構的變化，投資理念及市場機制進一步國際化，具體表現可能是市場長期走勢與公司盈利的變化高度正相關，市場的換手率明顯下降等。

4.估值體系重構。預計A股市場的定價體系在中長期可能受到外資的影響而發生改變，市場估值將與國際接軌。韓國及中國臺灣地區被納入MSCI指數體系后12個月內，估值明顯低于國際水平的行業大幅跑贏市場，如韓國的娛樂產品、臺灣地區的硬件等，而估值明顯高于國際水平的行業則表現平淡。

三、投資建議

1.MSCI非常注重流動性和基本面，一些高流通市值，盈利能力強的個股往往會被納入MSCI指數體系，所以可以關注主板的金融、消費、科技等板塊的行業龍頭。

2.隨著國際資本的進入，廣大投資者應具備國際視野，重點關注具有全球競爭力與稀缺性的優質公司。

3.從印尼、土耳其、韓國等13個國家和地區加入MSCI后股市的表現看，納入后1個月及后3個月的市場表現要遜于納入后6個月及12個月的表現，所以當A股正式納入MSCI指數體系時，投資者莫要盲目興奮，應當保持客觀理性的投資心態，耐心等待適合自己交易系統的買點出現。

4.關注期權等衍生品市場的發展，國際各類機構投資者的進入，將推升市場對衍生品的需求，如個股期權及指數期權等等，這將增強A股市場的深度與廣度，同時也孕育著巨大的投資機會。