利好短期近尾聲，警惕六月“見光死”

陶丹

本周A股納入MSCI指數的成分股塵埃落定，6月1日起，A股將有234家公司被納入MSCI新興市場指數。A股國際化趨勢已經不可逆轉，入摩之后A股會逐步迎來長線配置資金，從流動性來看無疑是一大利好。但在筆者看來，這一利好經過將近一年的消化，短期效應已經充分反映在走勢上，投資者反而應當警惕六月行情見光死的可能，做好未雨綢繆的準備。

站在市場博弈的角度，2017年6月A股第四次闖關MSCI成功，就已經算是利好落地，經過媒體和研究機構的充分宣傳引導，看好入摩之后行情的資金早已經陸續入市，而且已經有明顯的迎合入摩之后資金騰挪的動作，即“抓大放小”，去年下半年以來大市值指數走勢明顯強于小市值指數。公開數據顯示，QFII（合格境外投資者）從去年下半年明確A股入摩之后，便持續增持A股，今年一季度A股出現大幅震蕩仍不改增持態勢，直至近期滬港通、深港通依然維持大手筆流入。由此可見，最近一年以來已經有許多主動型外資提前布局A股，而不是傻傻地等到正式入摩之后才去追買。盡管相關數據統計顯示，參考MSCI成分股的被動配置型的外資可能將有1000億人民幣之多（在6月1日之后買入A股），但這些被動型配置資金能否完全抵擋得住提前布局資金的獲利賣壓，不無疑問。而1000億人民幣看似巨量，但相比目前全天成交金額4000億左右的A股，也就相當于一小時的成交而已；而相比滬深兩市超過56萬億的總市值、超過44萬億的流通市值，只能算是毛毛雨而已。

有研究以韓國和臺灣地區為例，指出入摩之后外資配置比例提升對當地股市的長期推動作用，但這兩地的市場容量和A股相比不在一個重量級之上，指望外資來當“解放軍”并不現實。

而參照15年前A股開放QFII入市的經驗，當時上證指數在1500點左右，正好位于2001～2005年熊市的中段位置（見附圖）。無論是時間還是空間，當時QFII進場并未扭轉熊市的格局。更何況，外資并不是新韭菜，而是富有全球投資經驗的老手，重點鎖定的成分股又是業績和流動性俱佳的品種，以長線投資的方式細水長流進入股市，想割外資韭菜不成反而很容易割傷自己。

除了利好出盡見光死的效應之外，本身六月份就是A股比較兇險的月份，2001、2015年兩次牛市頂部均在當年6月出現，其中和季度末迭加半年末資金面緊張存在很大的關系。而近期美元指數持續走強帶來的外溢效應，已經給許多新興市場的匯率帶來沖擊，未來這一全球流動性緊縮會不會波及中國也是值得觀察的重點。在利好出盡加上資金面不容樂觀的情況下，提前布局的資金稍有風吹草動便很容易獲利了結賣出。值得注意的是，近期藥明康德、富士康（證券簡稱“工業富聯”）等獨角獸公司陸續發行上市，在6月份出現結束連續漲停、開板震蕩的可能極大，將會對市場帶來一定程度的資金分流效應，容易形成加劇資金面緊張的效果。

因此，在目前全市場熱議MSCI的時候，投資者更應當保持清醒的頭腦，對于手中漲幅巨大的品種選擇適當時機兌現盈利。當然，如果手中的持股估值合理，漲幅不大，在基本面沒有重大利空的情況下，長線持有也無妨。而對于入摩之后的長期效應，投資者應重點著眼于長線，特別是未來納入因子的提高，將會是外資不斷增配A股的關鍵。9月3日，A股的納入因子將從2.5%上升一倍至5%，如果未來出現一波調整，將是精選MSCI成分股的好時機，在此之前投資者還是以多看少動、多做基本面功課為宜。