食品飲料 2018年下半年投資策略

高端酒補庫存周期拉長拉平，不會出現斷崖式去庫存。平穩增長應予估值溢價。次高端白酒主流品牌處于圈地運動成型期，基地市場加快分割，優選全國化進程領先的次高端標的;大眾白酒增速邊際改善顯著，核心來自低線回暖、消費升級及龍頭渠道深耕。

2017年起食飲漲價潮洶涌，從定價權角度看，可分為絕對定價權（直接提價）、相對定價權（升級/轉移提價）;從歸因角度看，可分為主動提價（競爭格局/政策等驅動）、被動提價（成本驅動）;從報表轉化能力和轉化速度看，可分為強中弱、快中慢三個區間，依據報表兌現能力和速度把握已漲價品種的漲價紅利期，預計白酒、保健品、奶粉等今年有望持續兌現漲價紅利。

中等市值成長白馬的戰略性機遇。子行業發展分成三大階段：品類紅利期，行業增長為核心因素;龍頭紅利期，行業集中度提升為核心因素;品牌紅利期，品牌升級和效率進化為核心因素。處于品類紅利后期行業最優，具體特質可以概括為大行業小龍頭，量價齊升長期邏輯好。

行業評級及投資策略：維持行業“強于大市”的投資評級。主線一：高端白酒，推薦洋河股份、口子窖、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊。主線二：有望漲價品種，推薦國際控股、重慶啤酒。主線三：中等市值成長白馬，建議關注桃李面包、湯臣倍健、安井食品。主線四：關注低線全面回暖，推薦順鑫農業、蒙牛乳業、雙匯發展。

（中信證券）