“上證50”將迎震蕩攀升行情

陽勇

富士康IPO獲批，明晟公司公布A股納入指數名單，無疑是本周A股市場最受人矚目的兩大重磅消息。在筆者看來，雖然“入摩”短期帶來的資金流入有限，但是長期來看，會帶來A股的估值體系重構。二級市場方面，技術上看，上證指數正在3041點上方二次探底，長期來看，以上證50為代表的優質股票將迎震蕩攀升的行情。

創新型企業迎政策利好

從當前政策層面看來，無論是國家政策，還是兩地交易所政策都在向研發型創新企業傾斜。其實，早在2016年，我國就正式把研發計入了GDP，此前研發費用都作為成本扣除，而2016年起大部分研發費用都作為資本加入GDP。這一變化意味著國家政策早已向研發和創新傾斜。

A股層面，今年3月份頒發的《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，明確支持創新企業在境內資本市場發行證券上市，這就定位了A股未來要為創新企業服務。2018年以來，A股有2家“獨角獸”企業閃電過會，一家是被譽為“醫藥領域華為”的藥明康德（5月8日上市），該公司是國內CRO的巨頭，全球份額排名第11位，研發人員占比近80%。另外一家是有著“工業互聯網”概念的富士康，過會只用了36天，將于5月24日啟動網下、網上申購。過去5年，富士康一直在謀求從蘋果代工企業向工業互聯網的智能制造平臺的轉變。

另外，港股在5月3日也迎來另外一家“新經濟獨角獸”小米的IPO申請，為“同股不同權”打頭陣，這是港交所新規4月30日實施后的里程碑式成果。港交所新規重大變化是允許同股不同權和虧損企業上市，該新規也尤其利好創新藥板塊。創新藥有研發周期長，研發投入高的特點。此前未產生盈利的國內生物醫藥公司主要赴美上市，港交所新規落地之后，允許未盈利的研發型生物醫藥公司赴港上市，會加速本土研發型醫藥公司赴港上市節奏，刺激該領域投資行為。我們可以看到兩地交易所政策都在向新經濟企業傾斜，正在以一種更加開放的心態擁抱新經濟。未來會有更多的創新型、研發型企業上市。

“入摩”帶來A股估值體系重構

新增資金方面，明晟公司在15日凌晨公布了MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數等的納入名單，6月1日納入比例為2.5%，8月將提升至5%。此外，滬港通額度也于5月1日起擴容4倍。可見，未來的方向將是越來越多的外資流入A股，爭奪A股核心資產的定價權。

內外部資金的流動將引入競爭機制，會倒逼A股IPO制度上的改革，也有利于A股的國際化，有利于促進A股從以金融地產為主的格局向科技創新為主的市場轉變，以及從散戶為主向專業投資機構為主的市場轉變。

“入摩”短期帶來的資金流入雖然有限，但是長期來看，會帶來A股的估值體系重構。從外資持股較多的標的，如恒瑞醫藥、海天味業、桃李面包、水井坊等，可以看出：外資更看重企業研發投入；對企業短期增速要求不高，但對其抗周期風險能力要求較高；更看重企業的定價權，對市占率要求提高；更看重企業的成長邏輯；對公司治理結構、品牌和渠道競爭力要求更高。

優質股票長期將是震蕩攀升行情

二級市場方面，從技術面看，上證指數在3041點上方二次探底，不論從探底次數還是筑底時間來看，這個底都是十分穩固的。從資金面上看，2-5月反復筑底期間，成交量逐漸降低，空方不斷衰竭。國家隊低位建倉，一季度持倉市值1.2萬億，持倉股數超過1100支，證金加倉申萬等九大券商股份，持股比例接近舉牌線。

從基本面來看，上市公司業績良好，一季報營收、凈利潤增速分別為13.4%、16.7%。上證公司整體PE接近2016年熊市低點。宏觀方面，已公布經濟數據向好，市場對經濟增速下降已有充分的預期。中美貿易談判亦不可能一蹴而就，市場對此也有充分估計。貿易戰雖然還有較大的不確定性，但在筆者看來，目前是大盤估值底部區域，長期來看，以上證50為代表的優質股票將迎震蕩攀升的行情。

（本文作者系前海云溪基金經理，文中涉及個股只做舉例，不做買入推薦）