2019年業績閃崩股或還會增加

苗中杰

《紅周刊》：對于A股而言，2018年可謂是黑天鵝年，股價跌幅超過50%的上市公司近500家，其中以一字板形式突然雪崩的公司不計其數，2019年情況會有所改觀嗎？

小徐：高控盤莊股的雪崩現象在2019年或許會有所減少，但近些年上市公司高溢價收購資產已成頑疾，因高溢價收購導致的突發虧損等問題在2019年有可能還會增加。以本周華錄百納的公告為例，公司股東大會通過了400萬元出售喀什藍火100%股權的議案，而2014年華錄百納收購喀什藍火100%股權的價格為25億元，公司2018年巨虧已成定局。

當初華錄百納收購喀什藍火時，喀什藍火的凈資產僅有3億多元，而收購價格卻高達25億元，如今不到4年的時間，25億元變成了400萬元，如此離奇的交易卻無人為此承擔責任，這也許是無數上市公司敢于高溢價收購的主要原因。

《紅周刊》：上市公司高溢價收購資產可以說每周都會頻頻出現，愛迪爾本周公告擬以9億元收購千年珠寶100%股權，7億元收購蜀茂鉆石100%股權，兩項收購合計16億元，而這兩家公司凈資產合計僅有5.57億元，此次收購能提升愛迪爾的盈利能力嗎？

小徐：若收購成功確實能夠提升愛迪爾的盈利能力，但此次愛迪爾發行股份購買資產的股票發行價格為10.65元/股，而目前公司股價僅5元多，因此此次收購是否能夠完成存在很大的不確定性。

此外千年珠寶和蜀茂鉆石主業為珠寶首飾產品，而今年1～9月，同行業上市公司之中除周大生等少數公司外，如潮宏基、萊紳通靈、金一文化、萃華珠寶、愛迪爾等凈利潤均出現了不同程度的下滑，此次收購將產生商譽超過10億元，一旦收購標的達不到業績預期，高溢價收購存在商譽減值的風險。

《紅周刊》：本周發布公告高溢價收購大股東及關聯方資產的還有博威合金，公司擬9.90億元收購博德高科100%股權，而博德高科的凈資產僅有3.22億元，如何看待？

小徐：博威合金此次收購博德高科100%股權支付現金對價4.95億元，其余對價通過發行股份方式支付，按發行價7.07元/股計算，公司總股本約增加7000萬股。2017年博德高科凈利潤約為5562.77萬元，考慮到此次收購帶來的財務費用支出，此次收購對博威合金每股收益的提升幾乎微乎其微，這樣的收購意義并不大。

《紅周刊》：上市公司高溢價收購資產屢見不鮮，但高溢價賣資產卻頗為罕見，本周？鄢ST藍科稱轉讓藍亞檢測100%股權的2.50億元款項已收到1.30億元，藍亞檢測凈資產僅0.18億元，而轉讓價格高達2.50億元，如何看待？

小徐：已經連續虧損兩年的*ST藍科將藍亞檢測高溢價轉讓給大股東的關聯方，無非就是為了防止2018年繼續虧損而被暫停交易，這樣明顯通過利益輸送而扭虧的方式雖然不值得提倡，但總比那些高溢價收購垃圾資產的公司要強一些。通過賣股權、賣地等方式，*ST藍科2018年有望扭虧為盈，得到一絲喘息的機會，但在今年1～9月營業收入僅3.60億元的背景下，公司應收賬款凈額高達6.67億元，壞賬風險隨時都有可能被引爆。

《紅周刊》：本周中弘股份退市，而2019年1月8日ST長油股票將重新上市，ST長油上市首日開盤參考價為4.3元/股，這樣的定位合理嗎？

小徐：重新上市后，ST長油總股本為50.23億股，按每股4.30元計算總市值約216億元。與ST長油主業接近的上市公司為招商輪船，目前總市值約為224億元，僅略高于ST長油。2018年1～9月ST長油實現凈利潤2.23億元，而招商輪船同期實現凈利潤4.40億元，遠高于ST長油。

ST長油不僅凈利潤明顯低于招商輪船。更重要的是截至2018年9月30日，ST長油凈資產僅為36.22億元，而招商輪船凈資產則高達195億元，僅從凈利潤和凈資產兩項指標就可以明顯看出，4.3元的開盤參考價是明顯高估的。

此外根據ST長油預測，公司2018年預測凈利潤為2.94億元，2019年、2020年和2021年的預測凈利潤分別為2.25億元、2.46億元和2.51億元，公司并無成長性可言。若按4.3元的開盤參考價計算，公司動態市盈率高達73倍以上，并不具備關注價值。