尋找2019年資本市場新脊梁

翁開松

2018年是改革開放40周年。40年來，中國從物質貧乏時代走進物美價廉的時代。物美是指企業需要不斷加大研發，提升產品品質，讓消費者滿意;價廉是指在全球供應鏈下，企業能夠不斷控制成本，讓消費者從滿意消費過渡到愿意消費。

可以預料，社會對低價高質和高價高質——以低價高質為主的追求將是未來的大趨勢。2019年，只有適應物美價廉的新消費模式的企業，才能夠成為中國資本市場的新脊梁。

這類企業的直觀特征包括，企業擴張、產品漲價、員工漲薪、招收新人、預收賬款增加等。這類企業都有誰呢？

貨幣資金、預收款和利潤高增長公司

當大多數企業都是打降價牌以至業績縮水的時候，那些預收賬款、貨幣資金不斷增加，并且貨幣資金遠好于利潤增長的企業，自然演變為行業龍頭。我們都知道，好的財務數據是企業經營得好的直接體現。

截至到2018年三季度，預收賬款和貨幣資金都不斷增加的龍頭公司有三一重工、寧德時代、視源股份、永輝超市、海康威視、大秦鐵路、海瀾之家、深信服、安琪酵母等。具體來看，三一重工預收款從2015年的9.2億增長到2018年3季度的21.3億，貨幣資金從68億增長到111億，歸母凈利潤從1.38億增長到48億。這樣的業績背書是能讓投資者在指數恐慌中保持從容的。

視源股份沒有銀行貸款，基本上沒有應收賬款，而預收賬款2015年的2.3億增長到2018年三季度的9.3億，貨幣資金從8.1億增長到29億。該公司讓東方紅基金打破了上市公司不到1年半不買的鐵律。

總體來看，以上這些公司今年以來的市場表現都比較好。

逆勢擴張、產品漲價、大規模招人的公司

許多公司在喊“活下去”，可也有公司在努力“把錢花出去”。券商們大多在“度寒冬”，裁人、壓縮規模等，但中信證券卻逆勢收購廣州證券，同時也在招人。像中信證券這樣做的還有視源股份，其2017年初有員工2000人，到2018年三季度已達3700人，目前還在招兵買馬。

在業務擴張的公司里，福耀玻璃在美國的工廠實現盈利后又要到歐洲建廠，真正在做全球化布局。福耀的“后繼者”中國巨石，也到了美國點火建廠。

產品漲價方面，涪陵榨菜、片仔癀是少數還在進行產品提價的公司。這是因為產品好、需求旺和公司有提價權的三大因素疊加，上市公司的估值也是一樣，只有少數高品質企業能享受到高估值。

研發力度強的公司

研發投入是持續性的一件事，對龍頭來說研發投入是持續增多的一件事。在汽車領域，上汽是唯一一個研發費用過百億的公司，也是唯一一家市值過3000億的公司，而且研發人員2.2萬余人。緊隨其后的是比亞迪，比亞迪每年研發費用60多億，研發人員2.4萬人，這樣的研發能力使得比亞迪在電池、IGBT、電動車、云軌等領域占據一席之地。濰柴動力在發動機領域的研發費用56.47億——僅次于上汽和比亞迪，公司研發的WP13發動機在高端市場占有率高達40%。

在醫療領域，恒瑞今年前三季度17億的研發費用直接計入費用，公司有2000多研發人才和600多項專利。恒瑞是醫療領域唯一一家市值近2000億的公司。

在造紙行業，太陽紙業每年5億左右的研發，研發市值比例接近4%，也因此才有其溶解漿以及世界上第一張無添加的生活用紙。

現金復利“機器”

對于資本市場而言，長期分紅率很高的企業會越發稀缺。那些商業模式簡單，分紅率很高的企業，是現金復利的源泉之一。2018年，大秦鐵路、長江電力、上海機場等一批分紅穩健的公司越來越受到資本的青睞。

茅臺有著千億的貨幣資金，還有百億的預收款。如果茅臺接受“低增長分紅王”的定位，資本市場反而能接受其穩定的估值，而不是波動的業績預期和波動的估值。

當高增長的公司步入平穩增長的時代，分紅就是市場關注的新焦點。

目前，在近3600家上市公司中，100億市值的公司有700家左右，150億的有400家左右，千億級的有70家左右。其中，前100名市值的公司市值總計24萬億左右，占A股總市值的48%左右。資本市場從二八法則向一九法則延伸，頭部效應將更加明顯。

如果你持有的公司有成為2019年脊梁的趨勢，那就不必糾結，因為市場終將給予你合理的回報。