一次性收入不能成為退市擋箭牌！

韓平

隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，不但A股市場(chǎng)跌跌不休，上市公司的業(yè)績(jī)也開(kāi)始繃不住了。年關(guān)將近，一些去年已經(jīng)虧損的公司，如果不能及時(shí)實(shí)現(xiàn)扭虧，就要戴上ST的帽子，排隊(duì)等著去摘牌退市了。

因此，近期上市公司各種變賣(mài)家當(dāng)?shù)墓娼吁喽鴣?lái)。一大堆主業(yè)沒(méi)有持續(xù)盈利能力的公司，依靠財(cái)政補(bǔ)貼或是變賣(mài)家當(dāng)，一次次地?fù)蹰_(kāi)了退市監(jiān)管的利箭。

花式增利層出不窮

最近一例引發(fā)投資者怒火的當(dāng)屬電廣傳媒。這家公司2018年前三季度凈利潤(rùn)虧損1.35億元，2017年凈利潤(rùn)虧損4.64億元。

所以，公司在12月15日發(fā)布公告，稱(chēng)將出售一幅在2007年購(gòu)入的由徐悲鴻所畫(huà)的油畫(huà)——《愚公移山》，這幅畫(huà)當(dāng)時(shí)僅花費(fèi)2800萬(wàn)元。僅此一筆交易，這家公司便有望一舉彌補(bǔ)前三季度的虧損。

一幅高不過(guò)半米、寬僅一米多（46CM×107CM）的小油畫(huà)，能挽救一家市值80多億元公司的命運(yùn)，實(shí)在是舉世皆驚。更何況在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)內(nèi)主要資產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)大幅回落的情況下，這幅畫(huà)的價(jià)格卻能夠逆市上漲，被湖南廣播電視臺(tái)以2.088億元（含稅）的價(jià)格私洽買(mǎi)下。

而買(mǎi)家的身份，“根據(jù)湖南省委、省政府2018年下半年有關(guān)湖南廣電整合改革的相關(guān)精神，湖南廣播電視臺(tái)與公司構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系”。

坦率地說(shuō)，該公司的做法開(kāi)了一個(gè)不好的頭。只要上市公司主業(yè)出現(xiàn)虧損，就可以通過(guò)把資產(chǎn)高價(jià)賣(mài)給關(guān)聯(lián)方的做法，將利潤(rùn)瞬間轉(zhuǎn)正！而這樣的把戲可以一直玩下去，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)方隨后可以再把所購(gòu)資產(chǎn)無(wú)償轉(zhuǎn)贈(zèng)給上市公司。當(dāng)然關(guān)聯(lián)方也不是活雷鋒，它的收益可以通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上炒作業(yè)績(jī)扭虧為盈等題材而大獲其利。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，已經(jīng)有1600多家上市公司發(fā)布了變賣(mài)名下房地產(chǎn)的公告。這些資產(chǎn)的變賣(mài)，一些是為了彌補(bǔ)虧損避免ST，一些是為了避免退市，還有一些是為了業(yè)績(jī)更好看，可以再融資。

比如已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，今年前三季度還虧損1.63億的*ST椰島，干脆將海南椰島陽(yáng)光置業(yè)有限公司60%股權(quán)及椰島綜合樓一起4個(gè)億打包出售，并且在本周三成功收到2.16億元的銷(xiāo)售款，保殼宣告成功。

而除了變賣(mài)字畫(huà)以及房地產(chǎn)外，上市公司今年變賣(mài)子公司、變賣(mài)所持有的其他上市公司股票的行為也非常普遍。這帶來(lái)的問(wèn)題就是上市公司的業(yè)績(jī)虛高，投資者真假難辨，主業(yè)難以為繼的公司也可以打扮成績(jī)優(yōu)股的模樣招搖撞騙。

退市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)修改

根據(jù)目前的退市規(guī)定，上市公司連虧兩年將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，連虧三年則有可能暫停上市。

這個(gè)規(guī)定實(shí)行了十多年，為何卻落得在全球主要證券市場(chǎng)中，A股市場(chǎng)成為退市率不足0.3%的“墊底”下場(chǎng)呢？因?yàn)樗幸粋€(gè)致命傷，就是一次性收入可以算作營(yíng)業(yè)收入，然后核算到凈利潤(rùn)中去。這樣，上市公司的大股東或是管理層只要智商正常，跟政府搞好關(guān)系要點(diǎn)財(cái)政補(bǔ)貼，或者像上面這樣出售資產(chǎn)，倘若實(shí)在賣(mài)不掉，還可以找關(guān)聯(lián)方托個(gè)價(jià)，基本上就保住股市資格了。

而其他的退市條件則難以達(dá)到。比如120個(gè)交易日，成交量不足100萬(wàn)股，這意味著平均每個(gè)交易日成交量要低于8400股，即成交量小于84手。而目前兩市成交量最小的也有600多手！

再比如連續(xù)20個(gè)交易日成交價(jià)低于面值，28年來(lái)只發(fā)生過(guò)兩次！真正因?yàn)檫@一指標(biāo)退市的目前只有A股的中弘股份。

其實(shí)早在2012年，大家對(duì)將一次性收入（非經(jīng)常性損益）從退市標(biāo)準(zhǔn)上拿掉的呼聲還是很高的。但是市場(chǎng)不好疊加ST股暴跌，這一建議被認(rèn)為是市場(chǎng)下跌的元兇，從而被按下不表，導(dǎo)致從此退市比上市還要難！

來(lái)自WFE（世界證券交易所聯(lián)合會(huì)）的數(shù)據(jù)顯示，自2007年到2018年10月，全球的上市公司退市的數(shù)量累計(jì)達(dá)到21280家，大大超過(guò)同期的IPO的公司家數(shù)！期間首發(fā)上市的公司只有16299家！也就是說(shuō)，每上市一家新公司，就有1.3家老公司退市。

但是我們的A股，由于有了這樣奇葩的做一次買(mǎi)賣(mài)也能算是正常盈利的規(guī)定，11年間上市了約2020家企業(yè)，但是滬市只退了35家，深市只退了22家，合計(jì)只退了57家。也就是說(shuō)，我們每上市一家新公司，只有0.028家公司退市。與全球的數(shù)據(jù)相比，同樣每上市一家新公司，人家退市的公司數(shù)量是我們的46.4倍！