巴菲特的創新精神更值得學習

仲貴華

巴菲特是有史以來最成功的投資家，巴菲特為什么如此成功？這一直是投資界的熱門話題，各種研究和猜測一直不絕于耳，爭論不休。筆者這些年也對巴菲特做了些粗淺的研究，個人認為巴菲特之所以能取得如此空前的成功，是因其一直秉承價值投資理念，還有與時俱進的創新精神。

巴菲特早期的職業投資生涯中主要從事合伙制私募基金，當時一般的私募基金收費都非常高，人們對投資私募基金的熱情不高。巴菲特認為只要降低費用，人們投資私募基金的熱情就會增加，就會有越來越多的人購買他的私募基金。于是巴菲特創造了一種新的模式，他的合伙制私募基金約定如下：每年投資回報率在6%及以下，收益全部歸有限合伙人（客戶），巴菲特不收基金管理費。超過6%的部分，有限合伙人分享75%，巴菲特分享25%。這一模式的優勢在于客戶承擔的費用更少，特別是回報率達不到6%或者虧損的年份，客戶不用付出任何成本和費用。由于費用低廉，客戶更喜歡巴菲特這種私募基金。由于這種獨特的優勢，加上基金業績表現優秀，客戶越來越多，管理的資金也越來越多。巴菲特靠此積累了第一桶金。

巴菲特不同于一般的價值投資者，一般的價值投資者主要是買入低估的股票持有等待上漲，巴菲特的投資組合中當然也有這部分的投資，但巴菲特不同于一般價值投資者的地方在于他會做進攻型價值投資。他購買上市公司股票達到一定數量繼而控股上市公司后，會尋求公司清算、并購重組或進入上市公司董事會改善其經營狀況等快速實現價值的回歸。最典型的案例就是其對伯克希爾哈撒韋公司的投資，1967年巴菲特完成了對伯克希爾哈撒韋的收購，當時其公司主要業務是傳統的紡織業，由于收購價格遠低于其凈資產價格，巴菲特原本通過公司清算大賺一筆，后來受制于美國勞工法律，難以進行公司清算。巴菲特另辟蹊徑，通過收購保險公司資產，重組伯克希爾哈撒韋，利用保險浮存金進行投資。何謂保險浮存金？簡單來說就是投保人向保險公司交納的保費，保險公司在留有一定比例的近期理賠或支付金額后，其余的可以拿出去進行投資。由于保費交納時間長、近期理賠費用少等特點，保險浮存金的成本非常低甚至是負成本。

通過幾十年的努力，保險已經是伯克希爾哈撒韋最主要的產業，大量低成本的保險浮存金成為巴菲特投資源源不斷的“彈藥”。今天的商業世界很多人明白了利用保險浮存金投資的巨大優勢，但在五十年前這可算是個巨大的創新。

巴菲特的創新精神還體現在他不排斥新型金融工具，并且通過運用新型金融工具提高收益，完善自己的投資體系。例如巴菲特喜歡期權投資，當然他投資期權的方法跟一般投資者不一樣。1993年4月巴菲特發行了可口可樂500萬份每份1.5美元的認沽期權，期權的行權日期為1993年12月17日，行權價為35美元。當時可口可樂股價為40美元。如果在12月17日可口可樂股價高于35美元，巴菲特獲取權利金750萬美元;如果可口可樂股價低于35美元，巴菲特需以35美元買入可口可樂股票。實際上除去1.5美元的權利金，只需（35-1.5）=33.5美元的成本。但巴菲特看好可口可樂股票，35美元是一個不錯的買入價格。這樣無論可口可樂股價上漲還是下跌，巴菲特基本上穩賺不賠。最后的結果是1993年12月17日可口可樂股價遠高于35美元，巴菲特凈賺750萬美元。另外巴菲特通過期指套保（不是做空）、投資高盛優先股等運用新型金融工具投資的經典案例可以說舉不勝舉。這些投資為他帶來了豐厚的收益，也成就了其“股神”的江湖地位。

正是在投資生涯中與時俱進、不斷創新，使巴菲特的投資取得了空前的成功，成為人人敬仰的“股神”。我們學習巴菲特，不但要學習其價值投資理念，更要學習其創新精神，結合中國資本市場的特點，找到適合自己的投資方法，這樣才能在投資界立于不敗之地，長久發展。