“冬播”的最佳時節，從冬至開始

陶丹

2018年只剩下最后一個交易周，A股大局已定，主要指數基本難逃年度收跌的命運。而需要維持高倉位運作的股票型基金，更是幾乎全軍覆沒，扣除年中由其他類型基金轉型而來的品種之外，全年基本沒有實現正收益的品種出現，顯示專業機構投資者在今年確實遭遇了歷史罕見的“至暗時刻”。除了少數波段操作的高手之外，絕大部分散戶投資者也難逃虧損。如果從2015年6月見頂算起，調整時間已經達到3年零6個月，雖然還沒有達到歷史的極值，但也堪稱“漫漫長夜”。不過，牛熊循環、“跌多了就會漲”是永恒的規律，只要股市還在開門，這個規律就不會改變。雖然何謂“跌多了”未必能用精確的數值進行量化，但從調整的時間、空間、估值三大維度來看，目前即使不是最低點，也已經距離底部不遠。如果說在高位我們要保持冷靜、不要過于貪婪的話，目前的位置同樣也需要冷靜，不應在低位隨便割肉離場。

本周六恰逢冬至，這一天也是我們所在的北半球黑夜最長、白晝最短的一天，但所謂“陰極而陽生”，從冬至開始之后半年，也將是白晝時間逐漸增加、黑夜逐漸縮短的時間段。對于倉位較輕甚至空倉的投資者來說，冬至過后的12月最后一周，正是“冬播”的最佳時節。過往的弱勢調整，正暗合了冬至“陰極而陽生”、孕育著否極泰來的希望。從過去18年的情況來看，如果大盤經過長期下跌、充分調整之后，投資者在12月底出手，往往是個不錯的中線甚至長線的買點。具體又可分為三類情況：

一、牛市行情的起點。如2005年和2008年的12月，雖然不是調整的最低點，但屬于牛市的初級階段，敢于在這兩個時間點出手的投資者都抄到了牛市的大底;

二、未來一季度波段行情的低點。如2002年和2011年的12月，雖然不是牛市的觸發時間點，但在接下來的一季度甚至半年時間，都是指數難得的平穩期，期間最大漲幅超過10%，有利于個股輪番表現;

三、下跌中繼，但距離最終底部不遠。如2004年12月，當月上證指數收盤1266.50點，次月指數繼續下行，直到半年后探底998點才到達調整終點，但從未來3年的角度看，卻是接近地板價的長線底部區域。從2004年到2007年，上證指數從1200多點上漲到6000點上方，對于長線投資者來說，此時布局“只輸時間不輸錢”（見附圖）。

目前，A股又一次面臨長期下跌、充分調整的12月底。從估值的角度來看，接近2005年和2008年的第一種情況;從高位見頂的時間看，則和2004年的第三種情景幾乎一樣。能成為牛市的起點固然可喜，但如果重現2004年也不必恐慌。在底部區域逗留的時間長一些，反而有利于投資者精挑細選，或分批買入、從容布局。但不管如何操作，冬至過后，“冬播”就必須啟動，才不會在春暖花開的時候，發現自己“低位放空、兩手空空”！

即使是遇到第二種情景下的波段低點，也意味著市場有更多的機會出現。在2018年傷痕累累的各路機構，2019年年初歸零重新來過，必須要在年初這個流動性較為充沛、政策面暖風頻吹、績差年報尚未大面積披露的窗口期，抓緊時間做出一波“春生”行情。顯然，不管是遇到三種情景中的哪一種，都值得投資者在12月的最后一周抓緊時間出手“冬播”。

對于不同風險偏好和操作手法的投資者，“冬播”的品種也不盡相同。偏重長線的穩健型投資者，可重點鎖定大幅跌破面值、具備下修轉股價潛力的可轉債，以及低估值的指數型ETF基金，在布局底倉的同時分批定投。而對于喜好波段操作的投資者來說，“冬播”的重點則可關注具備重組潛力或已經完成重組、股價尚未表現的國企改革概念股。近期，證監會有關人士表示“鼓勵通過并購重組支持新經濟新產業”，利好重組股的活躍，而具有國資背景的重組潛力股更有望成為資金博弈的對象。筆者重點納入關注的品種是具有“大股東小公司”特點的國企股，如萊寶高科、萬潤股份、號百控股、寧夏建材、四川美豐、軸研科技、深桑達A等。