華源控股可轉債成功上市 產銷規模持續擴大

高廣

根據公告，蘇州華源控股股份有限公司（以下簡稱“華源控股”，證券代碼：002787）近期已發行完畢的400萬張可轉換債券已于12月20日上市。華源控股本次向社會公開發行可轉換公司債券募集資金總額為人民幣4億元，以上募集資金擬用于建設“清遠年產3960萬只化工罐及印鐵項目”和“年產1730萬只印鐵制罐項目”，分別服務于立邦公司在清遠的擴建項目以及在咸寧的產業園建設。

自成立以來，華源控股一直致力于包裝產品的研發、設計、生產和銷售業務，并不斷深耕金屬包裝領域。同時為進一步完善產品結構，拓展未來發展空間，公司也在積極介入雜罐、食品罐和金屬蓋業務。2018年公司通過重大資產重組完成并購瑞杰科技，新增塑料包裝類業務。與華源控股在化工金屬罐領域領先相比，瑞杰科技擅長的領域是化工塑料包裝，在細分行業中也同樣占據舉足輕重的市場地位。瑞杰科技生產的塑料桶主要用于潤滑油、涂料等下游企業，殼牌、漢高、立邦和康普頓等是瑞杰科技的主要客戶。華源和瑞杰在各自的包裝領域都有較好的技術沉淀，擁有多項技術發明專利。本次收購完成后，兩家公司優秀的技術研發實力將結合碰撞，根據金屬與塑料包裝材質的各自特點，研制出性能更加優異的產品。目前，雙方共同研究推出的鐵塑復合直罐就是一個很好的例子。另外，雙方在防偽技術研發上都具有較強的優勢，這為雙方聯合開發高附加值產品提供了天然沃土，將為公司創造更多利潤。

而通過此次可轉債募集資金，華源控股將更好地配合立邦公司進行產業布局，募投項目的順利實施將有利于華源控股與下游客戶打造共生性生態圈，進一步增強與大客戶合作的黏性。據了解，立邦的咸寧工廠已于去年竣工投產，清遠工廠亦將于今年開工建設。立邦在咸寧和清遠新建工廠產能的釋放將為本次募投項目的產能消化提供充分保障，最大限度降低投資收益的不確定性。

另一方面，華源控股此次項目建設更是順市場而為，符合國家政策導向和行業發展方向。包裝工業屬于服務型制造業，符合國民經濟發展大方向，業務增長態勢良好。近年來，國家有關部門先后出臺了《關于加快我國包裝產業轉型發展的指導意見》《中國包裝工業發展規劃（2016—2020年）》等政策支持包裝行業的發展，全國包裝工業年均增速基本保持與國民經濟增速同步。

金屬包裝作為包裝行業的重要組成部分，倡導重點發展綠色化、可復用、高性能包裝材料。根據華源控股董事長李炳興介紹，作為國內少有的具備完整業務鏈條的金屬包裝企業以及國內領先的化工罐生產企業，華源控股確定了“綠色包裝領跑者、全球領先金屬包裝解決方案提供商”的建設目標。本次募集資金投資項目所生產的金屬包裝產品具備良好的可回收性、重復利用性乃至可再生利用性，屬于典型的綠色包裝，項目的實施將提升公司金屬包裝產品的生產和銷售實力，進而推動國內金屬包裝行業的發展。

目前，金屬包裝企業以中小規模為主，產業集中度不高，主業突出、擁有自主知識產權和核心競爭力的世界級金屬包裝企業集團還沒有形成，相比其他包裝行業仍處于成長階段。對于華源控股來說，此次項目將促使其擴大化工罐產品產銷規模，在規模效應顯著的行業競爭里，更具規模優勢和發展競爭力。

在募投項目的推進上，作為深耕包裝行業二十年的領先企業，華源控股具備強勁的經營實力和技術實力去實施。此次可轉債保薦機構廣發證券投資銀行部高級副總裁屠繼賢認為，相較于同行業，華源控股技術較為領先，管理和成本控制能力優勢明顯。華源控股在國內率先實現化工罐生產自動化，同時在焊縫檢測、色差控制等研究領域均處于行業領先水平。

東方金誠的評級報告顯示，華源控股主體信用等級為AA-，本次可轉換公司債券信用等級為AA-，評級展望為穩定。從財務數據來看，華源控股近幾年來流動比率和速動比率等償債能力核心指標均高于行業平均水平，資產負債率（合并報表）均低于行業平均水平，具備較強的償債能力，這也給予了債券投資者更多的信心。