“低量”成“地量”尚待確認 重點回避三類股

陶丹

“地量見地價”是投資者耳熟能詳的股諺，指的是在股市大幅下跌之后，成交量持續萎縮，場內的投資者沒有殺跌意愿，空頭能量釋放殆盡，極度萎縮的成交量也成為分析市場底部的重要條件之一。近期，A股再度快速縮量，“地量見地價”之說再度出現。以滬市為例，從上周五（12月7日）到本周三（12月12日），連續四個交易日成交金額都不足1000億元，其中本周二的日成交金額854億元刷新2018年內新低，也是2016年1月7日熔斷當天以來的最低量。連續四天低于1000億元的日成交在周四放量大漲之后有所改觀，但“地量見地價”仍有待確認。雖然目前距離黎明已經不遠，但對部分個股來說，卻是黎明前最黑暗的時刻，投資者還沒有到閉著眼睛隨便買入的階段。尋找優質公司介入，才是比較穩妥的選擇。

首先來談談“地量”。從字面上來看，“地量”之“地”，一則意味著成交量極度低迷，相對此前牛市的“天量”有天壤之別，因此用“地”來冠名;其次是成交量萎縮到極限，不會再大幅減少，如同已經在極低的水平上見底。從這兩個角度來說，如果說本周的成交是“地量”的話，即使將來還有更低的成交量出現，絕對金額也不會相差太遠。因此，假設未來滬市出現700億元甚至更低的日成交，那么目前已經十分低迷的成交就算不上“地量”，充其量只能算“低量”而已。

其次來看“地價”。和“地量”相對應，“地價”表明的是一個絕對低點或接近低點的區域。從歷史上看，“地量見地價”只是一種模糊的概念，并不表示地量出現之后就對應地價，更不表示地量之后市場就會立刻走牛、持續回升。在2009年-2014年的調整中，滬市的地量大約是350億元，最低量出現在2012年11月26日的331.1億元，對應的上證指數是2000點出頭，但最終見底的點位是1849點，真正啟動牛市在地量出現的一年半之后（見附圖）;2008年的熊市中，地量大約是250億元，最低量出現在2008年9月9日的217.6億元，對應的上證指數是2145點，最后見底卻是1664點，地價比地量出現的時點還跌去了22%。2005年的情況也和2008年類似，最低量出現在當年1月12日的38.3億元，當天上證指數收盤1256點，最終見底是在5個月后的998點，地價比地量出現的時點下跌了20%。因此，即使“地量”確定，也無法得出“地價”確立的結論，更不能成為牛市起點的論斷。

退一步說，目前的“低量”能否確定為“地量”，還需要進一步觀察。低迷的成交固然是地量成立的條件之一，但更需要地量出現之后持續放大的成交量來確認。如果沒有成交連續放大，現在的“地量”難保未來不會被刷新下限。目前需要重點觀察的是，周四開始放大的成交量能否持續？另一方面，縮量下跌在指數和個股身上都已經屢見不鮮，只有依靠增量資金大舉進場，在地量之后推升市場成交，才能確認“地價”。因此，即使目前的成交水平事后被驗證為“地量”，也需要未來持續放大的成交量才能為其頒發“證明書”。因此，確認“地量”是一個過程，需要時間也需要空間，投資者實在急不得。

但不管最終是否被確認為“地量”，目前市場交投處于2016年以來的最低迷階段之一，則是確認無疑的。這反映出年末主流資金對市場比較謹慎的觀點，缺乏主動向上做多的動力，也沒有大幅向下殺跌的意愿，調倉換股和波段操作的動作都比較小。但另一方面，在市場成交整體低迷的同時，表現活躍的個股并不少，成交金額最低的本周二，仍有超過40只個股以漲停價報收。這也表明，在整體資金受限的情況下，也有部分活躍資金在場。但如果沒有持續放量，大面積的連續走強可能性并不大。筆者認為，如果市場量能低迷的現狀沒有顯著改觀，有三類股將面臨“黎明前的黑暗”，需要重點回避：

第一是缺乏基本面支持，連續大幅拉升的績差股。年末績差股重組預期升溫，加上此前股價嚴重超跌，為游資炒作騰出了反彈空間。但反彈畢竟是反彈，除了極個別的品種能夠出現不可思議的短期巨大漲幅之外，大部分績差股的反彈高度有限，大漲之后隨時可能獲利回吐，近期“天地板”不斷出現就是此類品種的危險訊號;

第二類是高控盤的莊股。在年末資金面相對緊張的情況下，高控盤莊股很容易因為場內主力資金鏈斷裂或產品到期，出現連續無量跌停。而這些莊股由于此前的連續炒作，普遍存在估值泡沫，股價不出現相當程度的“打折讓利”，很難吸引新增資金進場。同時，“地量”本身就意味著存量資金不多，這些個股需要通過更大幅度的“打折”，才會有人愿意接手;

第三類是股價處于最近三年來的高位，沒有出現充分調整的白馬股。相比前面兩類，這類品種的隱蔽性較強，對投資者的殺傷力不容小覷。造成這部分白馬股的調整，有一些是估值壓力的釋放;還有一些是遭遇黑天鵝事件，如近期的醫藥股大跌等;此外，還有一些白馬股純粹是補跌效應，比如機構調倉換股，或公募基金為應付贖回被動賣出等。在“地量”時市場承接力道較弱，補跌效應也會顯現出來。

相比以上個股的風險，真正值得關注的是那些估值低廉、成交活躍、底部形態清晰的品種。這些品種不管是絕對跌幅還是相對估值，都存在一定的優勢，安全系數較高，也有望成為機構新一輪調倉換股的對象。筆者重點觀察的對象有：山東高速、甘肅電投、特變電工、蘭花科創等。此外，由于市場調整充分，目前的“地量”已經是底部構筑的一部分，投資者也可通過分批買入指數型基金的方式，逐步進場參與，回避個別公司股價大幅波動的風險。