TCL集團：剝離非核心業務 聚焦半導體產業

韓晉

12月7日晚間，TCL集團發布重大資產重組公告，擬將消費電子、家電等智能終端及相關配套業務出售給TCL控股，上市公司將保留半導體顯示及材料和產業金融投資業務。重組完成后，TCL集團將成為主業突出、發展戰略明確、業務結構清晰及運營高效的科技產業集團，可進一步聚集資源用以提高華星光電的產業規模和市場競爭力，做強和做深半導體顯示及材料產業鏈，并在核心、高端及基礎信息電子器件領域中尋找相關業務的整合及拓展機會。

實施重大重組 聚焦核心主業

根據重組方案，TCL集團將其持有的TCL實業、惠州家電、合肥家電、客音商務、TCL產業園100%股權、酷友科技56.5%股權、格創東智36%股權以及簡單匯75%股權，合計按照47.6億元的價格向TCL控股出售，該交易價格包括基準日后TCL集團向標的公司及其下屬子公司新增實繳注冊資本約8億元，TCL控股以人民幣現金支付對價。

依據上市公司公開數據測算，截至2018年6月30日，此次交易標的的合并口徑歸母凈資產約31億元，對價為47.6億元，折合PB約為1.5倍，高于上市公司1.2倍的市凈率;此外，標的公司2018年1-6月合并盈利約為1.5億元，假設下半年和上半年盈利相當，則全年盈利3億元，按照目前TCL集團10倍PE來測算重組資產價值約30億元，低于本次交易對價47.6億元，可以說此次標的資產估值高于市場合理水平。

此次剝離的標的主要為消費電子、家電等智能終端及相關配套業務，值得注意的是，本次出售的通訊業務在近年來持續大額虧損，其中2017年虧損約20億元人民幣，對上市公司發展造成拖累。而通過本次重組，上市公司業務架構更加合理清晰，將成為華星光電半導體顯示及材料業務的運營平臺，公司將依據半導體顯示及材料行業資本和技術密集的屬性，集中資金、人力和技術等資源，建立以產品技術為核心的競爭力，進一步加強區域集聚的規模化優勢，提升半導體顯示及材料業務的運營效率和盈利能力。產業金融和創投投資業務將為公司成員企業和產業鏈生態核心伙伴提供資源保障，以及貢獻穩定增長的收益，平衡半導體顯示及材料業務的周期性波動。

構建領先優勢 深化產業布局

TCL集團一貫注重研發創新，堅持以技術能力為核心競爭力，積極布局新型半導體顯示技術、工藝和材料，建立從效率領先到產品技術領先的優勢。華星光電和TCL集團工業研究院現已擁有顯示技術和材料PCT專利授權7714件，在行業名列前茅;作為業內唯一的國家級創新中心，“印刷及柔性顯示創新中心”已成功利用印刷技術和工藝完成了31吋OLED和5吋量子點（QLED）顯示樣機;承擔的國家“印刷OLED顯示關鍵材料產業化示范項目”引領著國內印刷式OLED材料的開發與應用，公司自主IP的蒸鍍式OLED材料已開始向客戶送樣，電致發光的QLED材料開發近期在材料效率和壽命上都取得重要突破。

目前，華星光電兩條8.5代產線滿產滿銷，大尺寸液晶面板出貨量保持全球第五，32和55吋UD產品市場占有率居全球第二。伴隨6代LTPS產線的達產、11代線和6代AMOLED產線的陸續投產，華星光電的產能規模將逐步擴大、產品組合不斷完善、市場地位不斷提升，并可覆蓋顯示應用領域的全部主流尺寸產品，滿足各類行業應用客戶在技術和規格上的特定需求。隨著華星光電規模優勢的擴大和產品結構的完善，將進一步提升公司行業地位，并帶動運營效率和獲利能力的增長。重組后，華星光電可以迎來更為開放的客戶關系，持續優化現有的產品和客戶結構，聚焦高附加值的細分市場，加速業務轉型。此外，在不斷提升半導體顯示和材料業務運營效率和競爭力的同時，公司還將積極尋求在核心業務領域的并購重組機會，做強、做深產業鏈布局。

作為本次交易對方的TCL控股，由蘇寧易購、中信產業基金、中信資本、惠州市國有資產經營公司等戰略投資人與交易標的公司管理團隊共同成立，將以現金47.6億元購買TCL集團的終端及配套業務，并承接重組業務的5萬多名員工和150多億有息負債。交易完成后，上市公司的主要財務指標都將得到不同程度的改善，公司2017年資產負債率將由66.22%下降到61.52%，銷售凈利率由3.17%提高至10.50%，每股收益由0.2178元/每股提升至0.3614元/每股。通過本次重組，上市公司資本結構得以持續優化，盈利能力和股東回報得以有效提升，企業再融資和可持續發展能力得以大幅改善。重組完成后，TCL集團將從家電板塊調整至半導體板塊，市場將重新界定公司核心業務和增長驅動，有助于提升股東回報和企業價值。