中央經濟工作會議有哪些看點

廖宗魁

一年一度的中央經濟工作會議預計近期即將召開，會議將指明2019年經濟和政策的重心與方向。在外部不確定性仍較高、經濟面臨較大下行壓力的背景下，未來政策會如何發力，將是明年市場走勢的最關鍵變量。

筆者認為，2017年12月份召開的中央經濟工作會議強調的是“結構性政策要發揮更大作用”，而今年即將召開的會議則很可能會把總量政策放在更加突出的位置，穩增長會得到更多的重視。具體來看，逆周期政策中的降息、減稅降費和房地產政策最值得期待，促進資本市場健康發展或成為未來重要任務之一，進一步的改革開放也會指明更加具體的方向。

積極財政政策基調不變，將更側重收入端的減稅降費

在2017年的中央經濟工作會議上，積極的財政政策主要強調的是支出端的結構優化，“調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，壓縮一般性支出”。而今年的會議，預計仍會保持積極的財政政策基調，但更側重收入端的減稅降費，其中最受市場關注的是增值稅的調整。

我們預計，16%的增值稅稅率會下調2個百分點，10%的增值稅稅檔將歸入6%;社保費率也可能下降。我們認為，本次會議很可能提出更為長期的減稅降費計劃指導，這會打破以往只是把減稅當成相機抉擇的一種手段，更注重建立減稅降費的長效機制，這樣才能本質上減輕企業和個人稅收負擔。

貨幣政策將強調貨幣信貸合理充裕和引導貸款利率下行

2017年的中央經濟工作會議上，貨幣政策的表述是偏緊的。“穩健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。”今年的會議，我們認為會明顯轉向寬松，“保持中性”“管住貨幣供給總閘門”會去掉，保持貨幣信貸和社會融資規模合理充裕。畢竟8%的M2增速和10%以下的社融增速怎么看都是偏低的。

另外，更值得期待的是，會議可能會進一步強調，引導貸款利率下行，這將為降息打開窗口。2018年以來，雖然央行采取了連續降準的措施，無風險利率有所下降，但貸款利率依然維持高位，這會嚴重束縛企業的融資。我們預計，央行將在2019年降息2次，共50bp。

在匯率政策上，預計依然會強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。在中短期，中美重啟了貿易談判，以及美聯儲可能下修加息路徑，這會緩和人民幣的貶值壓力;但在中長期人民幣能否徹底扭轉貶值的趨勢，可能還要看經濟下行的勢頭能否止住。

房地產政策有可能適當松綁

過去幾年，房地產政策主要以控為主。2017年中央經濟工作會議主要強調了租賃市場的發展和“保持房地產市場調控政策連續性和穩定性”。這些政策已經取得了不錯的成效，一、二線城市房價得到控制，三、四線城市去庫存效果較好。不過，在經濟下行壓力持續加大的背景下，房地產調整政策的基調很可能會發生轉變，如10月31日的政治局會議就沒有提及房地產。

我們認為，有關房地產的基調上可能轉為強調房地產政策的靈活性和因地制宜，適當放開合理需求，并增加供給。具體體現為，一、二線城市的限購限貸適當放松，釋放合理需求;三、四線城市增加供給補庫存，穩定整個房地產投資;對房地產企業的融資可能也會放松。

供給側改革方面可能強調基建補短板

過去幾年，供給側改革一般會在“三去一降一補”的框架內切換重心內容。比如2016年中央工作會議強調的是去產能、去庫存，2017年會議則強調在“破、立、降”上下功夫。我們預計，今年的會議很可能會淡化“三去”，轉為強調補短板，尤其是基建的補短板。預計，2019年基建投資有望從底部回升至10%左右。

促進資本市場長期健康發展或成為未來重點工作之一

“促進資本市場長期健康發展”這一提法在10月31日的政治局會議上得到強調，我們認為，在這次中央經濟工作會議上，它很可能作為未來幾大重點任務之一被提出。這說明，當前A股的嚴重低估以及股權質押問題引起了高層的高度重視。我們預計，科創板的推出、資本市場的進一步開放、引導保險和養老資金入市等會是重點的具體內容。