基于哈佛框架下的衡水老白干財務(wù)分析

楊惠羽

[摘 要]上市公司的財務(wù)信息是投資者的投資依據(jù)，但傳統(tǒng)的財務(wù)分析僅以財務(wù)報表及數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，不能全面反映公司財務(wù)情況。以哈佛框架為基礎(chǔ)，對衡水老白干釀酒集團(tuán)公司的財務(wù)報表進(jìn)行戰(zhàn)略、財務(wù)、發(fā)展前景分析，認(rèn)為公司目前面臨的償債風(fēng)險較大，但是由于企業(yè)定位于白酒行業(yè)的中端產(chǎn)品市場，所以公司目前的盈利水平較好，發(fā)展?jié)摿艽蟆?/p>

[關(guān)鍵詞]哈佛框架；衡水老白干；財務(wù)分析

[中圖分類號]F406.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

衡水老白干釀酒集團(tuán)有限公司是目前衡水市唯一的一家上市公司、河北省唯一的一家白酒上市公司。本文利用新型財務(wù)報表分析模式——哈佛分析框架法，從戰(zhàn)略高度對衡水老白干釀酒集團(tuán)的戰(zhàn)略、財務(wù)、發(fā)展前景進(jìn)行分析，為企業(yè)指明發(fā)展方向，期望對白酒行業(yè)有一定借鑒。

1 戰(zhàn)略分析

自2012年下半年限制三公消費(fèi)開始，高端白酒產(chǎn)品受到空前的限制，目前，白酒行業(yè)從“黃金十年量價齊升高速增長”時代走向“結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)創(chuàng)新緩慢增長”時代。在此背景下，衡水老白干集團(tuán)將企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略定位于以下幾個方面：1.堅定不移推進(jìn)中端產(chǎn)品戰(zhàn)略方針。2.網(wǎng)絡(luò)營銷與實(shí)體經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)相結(jié)合，利用“互聯(lián)網(wǎng)+”進(jìn)行發(fā)展。3.采取以客戶為中心基于體驗(yàn)式的營銷大眾化定制戰(zhàn)略。4.基于顧客忠誠度的品牌戰(zhàn)略。

2 財務(wù)分析

哈佛框架下的財務(wù)分析主要從償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力、發(fā)展能力等四個方面進(jìn)行分析，本文選擇山西汾酒和瀘州老窖兩個區(qū)域名酒企業(yè)，對衡水老白干的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析。

2.1 償債能力分析

將衡水老白干與山西汾酒、瀘州老窖的2017年的償債能力進(jìn)行對比分析，衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的流動比率分別為：1.83%、1.77%、4.13%；速凍比率分別為0.96%、1.23%、3.29%；現(xiàn)金比率分別為73.07%、30.94%、248.33%；資產(chǎn)負(fù)債率為：40.75%、41.62%、17.78%。對比可知，衡水老白干流動比率、速凍比率、現(xiàn)金比率均低于同行業(yè)其他公司，短期償債能力有待提高，公司長期債務(wù)能力也相對較差，與同行業(yè)其他公司相比衡水老白干償債能力處于較弱的位置。

2.2 營運(yùn)能力分析

在營運(yùn)能力的分析中，衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6199.25%、121.47%、1029.95%；存貨周轉(zhuǎn)率為0.89%、0.41%、0.30%；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.10%、0.47%、0.23%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.83%、0.33%、0.17%。老白干酒的應(yīng)收賬款收款率在2017年處于較高水平，這說明企業(yè)的應(yīng)收賬款控制能力提高，存貨周轉(zhuǎn)率較高，說明公司的存貨周轉(zhuǎn)能力較好，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)的較高水平，說明公司短期償債能力強(qiáng)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，公司銷售能力在行業(yè)內(nèi)處于較強(qiáng)水平。

2.3 盈利能力分析

在盈利能力分析中，2017年衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的銷售毛利率分別為62.43%、70.95%、74.67%；銷售凈利率為6.45%、23.57%、37.5%；總資產(chǎn)利潤率為5.66%、7.30%、6.27%；資產(chǎn)報酬率為17.95%、7.30%、6.27%。衡水老白干除資產(chǎn)報酬率較高外，其余的指標(biāo)均落后于同行業(yè)其他公司，說明公司發(fā)展?jié)摿ο鄬^大，但是也要警惕經(jīng)營風(fēng)險。

2.4 成長能力分析

由于國家進(jìn)行控制“三公消費(fèi)”，導(dǎo)致整個白酒行業(yè)不景氣，2016年公司的凈利潤增長率47.71%高于山西汾酒（18.41%）與瀘州老窖（25.72%），說明公司經(jīng)營擴(kuò)張規(guī)模較大。2017年公司凈資產(chǎn)增長率為6.44%，雖然低（山西汾酒（14.45%）與瀘州老窖（38.84%），但高于2016年凈資產(chǎn)增長率為4.18%，說公司的發(fā)展勢頭較強(qiáng)，仍具有較強(qiáng)的發(fā)展能力。

3 前景分析

3.1 行業(yè)形式預(yù)測

衡水老白干品牌作為歷史名酒全國聞名，在河北省的認(rèn)可度很高，其高端白酒成為商務(wù)接待的指定用酒。作為河北省唯一一家的白酒上市公司，資金實(shí)力雄厚，有較強(qiáng)的籌措資金能力。同時，公司也應(yīng)該利用其品質(zhì)好、口味和香型獨(dú)特的優(yōu)勢，擴(kuò)展?fàn)I銷范圍，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展。

3.2 財務(wù)預(yù)測

老白干酒公司存在著流動負(fù)債規(guī)模過大、資本結(jié)構(gòu)不合理、償債能力嚴(yán)重惡化、資產(chǎn)流動性較差等財務(wù)風(fēng)險問題。應(yīng)該從公司的籌資管理、現(xiàn)金流管理、存貨與應(yīng)收賬款管理、風(fēng)險部門建立等角度提出適合該企業(yè)的具體的財務(wù)風(fēng)險防范措施。但是從公司的盈利能力與發(fā)展能力來看，公司的發(fā)展前景較好，但是要注意財務(wù)風(fēng)險的防范。

4 結(jié)論

隨著國家“禁酒令”政策的出臺，品牌企業(yè)的名牌白酒產(chǎn)品告別暴利時代。而互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，使得渠道商進(jìn)入“互聯(lián)網(wǎng)+”時代；此外，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組也是大勢所趨。在當(dāng)今形勢下，衡水老白干企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，積極拓展業(yè)務(wù)，但同時，也應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)措施，控制公司的財務(wù)風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資，避免盲目拓展業(yè)務(wù)，同時認(rèn)清發(fā)展方向，認(rèn)清主科學(xué)傳承釀造技藝，守住公司在中端產(chǎn)品市場的優(yōu)勢地位，同時進(jìn)行多元化的銷售方式，獲取更好的發(fā)展前景。

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