基于因素分析法的靈康藥業經營績效評價

趙春勝

[摘 要]醫藥企業因其創新力和發展空間可觀受到了越來越多國內外投資者的青睞，致使該行業企業數量大增。靈康藥業作為上市不久的醫藥制造企業，在激烈的競爭環境下積極發展，現對其2015-2016年的經營績效進行評估，主要以股東權益報酬率（凈資產收益率）為財務分析指標，結合因素分析法進行實證分析，并提出建議。

[關鍵詞]醫藥企業；因素分析法；股東權益報酬率；經營績效

[中圖分類號]F224 [文獻標識碼]A

股東權益報酬率這一財務分析指標，既是上市公司財務管理所追求的目標，也是評價和衡量企業盈利能力等經營績效的指標，其可以借助杜邦等式進行深入分析，縱深到公司的資產負債表和利潤表數據中，做出更廣泛的業績評價。本文在整理因素分析法原理和評價指標的構建后，會對靈康藥業做實證分析，更清晰地挖掘到其經營績效及原因。

1 因素分析法原理與評價指標的構建

因素分析法是將分析指標分解成多個相互依存的因素，根據各因素的依存關系和重要程度重新排列順序，構建出多層次、網狀型的更細致評價體系，在這一詳細的評價體系中依次選取一個因素做變量（非選因素保持不變），再將因素變化后的結果同因素變化前的結果進行水平比較，得到因素變化影響數。最后，進行各因素的逐個計算分析。基本步驟如下：

1.1 確定分析對象

分析對象的確定即財務分析指標的確定。

股東權益報酬率 = 凈利潤 / 平均股東權益

= 凈利潤 / 平均總資產 * 平均總資產 / 平均股東權益

=總資產凈利率 * 權益乘數

= 凈利潤 / 營業收入 * 營業收入 / 平均總資產 * 平均總資產 / 平均股東權益

= 銷售凈利率 * 總資產周轉率 * 權益乘數

1.2 數據模型

依上述財務分析指標形成過程結合各驅動因素建立數學函數模型。

報告期（實際）指標 P1=A1×B1×C1

基期（計劃）指標 P0=A0×B0×C0

其中P1代表實際股東權益報酬率；P0代表計劃股東權益報酬率；A1為實際銷售凈利率；B1為實際總資產周轉率；C1為實際權益乘數；A0為計劃銷售凈利率；B0為計劃總資產周轉率；C0為計劃權益乘數。

1.3 測定各因素變動對指標P的影響程度

A 變動對P的影響M1=（A1-A0）×B0×C0

B 變動對P的影響M2=A1×（B1-B0）×C0

C 變動對P的影響M3=A1×B1×（C1-C0）

檢驗分析結果：把各因素變動綜合起來，總影響：M1+M2+M3=P1-P0

2 實證分析

2.1 樣本選擇與數據來源

本文研究樣本為靈康藥業集團股份有限公司（股票簡稱：靈康藥業，股票代碼：603669），于2015年5月28日在上交所上市，注冊地在西藏拉薩，歸屬于“醫藥制造業（C27）”，生產品類有：化學藥制劑、中成藥、抗生素原料藥及制劑、生化藥品、儀器儀表等。數據來源于網易財經，選擇2015-2016年的資產負債表和利潤表中部分數據。本文以股東權益報酬率（又稱凈資產收益率）為核心，運用因素分析法來評價該公司的經營績效。

2.2 實證分析與驗證

按照因素分析法的基本步驟，摘取靈康藥業的實際數據做實證分析。

2.3 財務指標的驅動因素及函數關系：

股東權益報酬率實際指標 P1=A1×B1×C1=32.16%×0.36× 1.15=13.31%

股東權益報酬率計劃指標 P0=A0×B0×C0=27.19%×0.58× 1.20=18.92%

2.4 檢驗分析各因素指標：

M1=（A1-A0）×B0×C0=（32.16%-27.19%）×0.58× 1.20=3.46%

M2=A1×（B1-B0）×C0=32.16%×（0.36-0.58）×1.20=-8.49%

M3=A1×B1×（C1-C0）=32.16%×0.36×（1.15-1.20）=-0.58%

2.5 檢驗結果：

總影響：M1+M2+M3=3.46%+（-8.49%）+（-0.58%）=-5.61%；P1-P0=13.31%-18.92%=-5.61%

由上述檢驗過程中發現靈康藥業的凈資產收益率下降受總資產周轉率影響較明顯，為-8.49%。權益乘數也對凈資產收益率造成了負面影響。雖然公司2016年銷售凈利率高于2015年的，但其營業收入是下降的，對此作進一步分析。

由上述表中可以發現，靈康藥業2016年的總資產是上升的，其總資產周轉率低是由于營業收入下降。而營業外收入增多、營業外支出減少、財務費用以及所得稅費用的下降致使公司凈利潤沒有下降，這要得益于公司精簡成本費用、國家及西藏自治區的稅收優惠和補貼政策，2016年公司收到西藏山南市政府補助 4，263.29 萬元，藏區公司及子公司在2015年至2017年期間暫免征應繳納的企業所得稅中屬于地方分享的部分，且所適用的企業所得稅為9%等。公司的資產中流動資產所占比例要大于非流動資產比例，其中流動資產中以貨幣資金、其他流動資產、存貨為主，應收賬款也多，這是由于公司發行股票收到大量現金所致，其中拿出7億多元做了短期理財產品投資，也收到了部分收益，非流動資產中以固定資產為主，無形資產較少。資本結構中，負債所占比例遠低于股東權益，而負債中以應付票據、應付賬款、應付職工薪酬及長期遞延收益為主，而無長期借款，故財務杠桿效應發揮不足。截止到2016年底，公司治理結構中控股股東浙江靈康及董事局陶靈萍、陶靈剛合計持有公司60.75%的股份。

進一步歸納分析：首先，由靈康藥業年度財務報告中得知，2016年公司銷售受國家醫藥政策改革等宏觀方面的影響，以及中小醫藥企業及外資醫藥企業的競爭沖擊等導致業績不佳；其次，靈康藥業剛剛上市，內部資本結構調整和運營模式的轉變、科研創新的起步，需要有安全可靠的流動資金，經營決策稍顯謹慎，故總體經營業績不高。

3 建議

基于公司現狀和市場因素考慮，建議公司精簡成本費用的同時，在中高端核心醫藥科研方面合理投資，引進高端人才，加強企業內部各分子公司的協作以及與外部企業之間的合作，利用好國家的優惠政策；其次，在公司內部治理結構中盡量合理，做到科學管理，節約費用；在銷售方面，可以整合上下游鏈條，運用業績指標激勵員工，提高營業收入。

[參考文獻]

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