自由現金流量與企業價值評估

翁軍杰

自由現金流量是指企業在滿足7凈現值大于零的所有項目所需資金的那部分現金流量。自由現金流可以反映企業的成長機會，是一個指導企業生產的重要的財務指標。隨后人們將公司自由現金流量定量化，并廣泛應用于企業價值評估中。本文主要分析利用公司自由現金流評估企業價值時的作用和意義以及存在的問題。

自由現金流量 企業價值估價

研究背景

自由現金流最早是由美國學者詹森于上世紀80年代提出的，主要為其公司控制權理論服務，考慮的是如何支配和使用自由現金流，沒有將之用于企業價值評估的打算。后來的學者將自由現金流量定量化，將之運用到企業價值評估中。經過20多年的發展，特別在以美國安然為代表的公司建立起的在財務報告中利潤指標完美無瑕的所謂績優公司紛紛破產后，自由現金流已成為企業價值評估領域使用最廣泛，理論最健全的體系，美國證監會更是要求公司年報中必須披露這一指標。

運用自由現金流進行企業價值評估，即同時預測企業未來的自由現金流量和未來的折現率，然后計算出自由現金流的現值。

自由現金流量在價值評估中的作用和意義

（1）能更合理地評價企業的經營業績經營現金凈流量指標本身都沒有反映為了持續經營的需要而不得不投入的資源，單從經營活動所產生的凈現金量流判斷企業的經營態勢會有偏頗之處，企業經營能力的真正提高還需將維持經營生產能力的成本扣除再加以衡量。……