歐債危機(jī)的原因分析及演進(jìn)前景

龔玲

文章通過分析歐洲債務(wù)危機(jī)，指出歐債危機(jī)發(fā)生是由以下三個原因造成的：外部沖擊的因素；歐元區(qū)的運(yùn)行機(jī)制存在問題；歐元區(qū)的體制存在嚴(yán)重缺陷。并在此基礎(chǔ)上展望了歐債危機(jī)的三種可能前景：財政一體化、歐元區(qū)解體以及維持現(xiàn)狀，指出要想解決歐元區(qū)固有體制中存在的問題，則財政一體化前景的概率最高。

歐債危機(jī) 歐元機(jī)制 財政一體化

歐債危機(jī)原因分析

（1）短期外部沖擊因素

短期的外部沖擊因素即為歐債危機(jī)爆發(fā)的外部原因，這里的外部原因主要包括兩點(diǎn)：美國次貸危機(jī)和評級機(jī)構(gòu)對歐元區(qū)國家的不斷降級。從本質(zhì)上講，這兩大外部沖擊原因并不從根本上引發(fā)歐債危機(jī)爆發(fā)。但這兩大原因仍構(gòu)成了歐債危機(jī)爆發(fā)的重大原因，前者可以視為“導(dǎo)火索”，后者可以視為“催化劑”。

1.美國次貸危機(jī)

次貸危機(jī)起于美國，但其影響范圍廣至全球，帶來的金融動蕩仍在持續(xù)，次貸危機(jī)集中引發(fā)了歐洲主權(quán)債務(wù)問題，其為歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。次貸危機(jī)在美國爆發(fā)后，在金融傳染機(jī)制下迅速蔓延至歐洲、日本及新興市場國家，一時全球經(jīng)濟(jì)黯然失色，各國政府均面臨著經(jīng)濟(jì)的急劇收縮風(fēng)險。在該局勢下，歐元區(qū)各國紛紛推出積極的財政政策以應(yīng)對危機(jī)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和社會局勢，這一舉措使得歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和規(guī)模較小的希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國預(yù)算赤字驟增。

2.評級機(jī)構(gòu)推波助瀾

美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽(yù)國際信用評級有限公司為國際三大著名評級機(jī)構(gòu)。該三大評級機(jī)構(gòu)雖不是構(gòu)成歐債危機(jī)的根本原因，但其作為危機(jī)的“催化劑”不可小覷。

（2）中期歐元區(qū)運(yùn)行機(jī)制因素

1.財政政策與貨幣政策的分離

歐元于2002年正式進(jìn)入流通領(lǐng)域，這是歐洲一體化中具有里程碑意義的事件。這一舉措促進(jìn)了歐元區(qū)內(nèi)部的資源有效合理流動，減小了區(qū)內(nèi)成員國交易成本，壯大了歐元區(qū)整體競爭實(shí)力，防范了單一經(jīng)濟(jì)體受金融沖擊的風(fēng)險。在獲取收益的同時必然付出成本，其中主要的成本為成員國放棄了獨(dú)立的貨幣政策。

2.約束與救助機(jī)制的缺失

在《穩(wěn)定與增長公約》中保留了《馬斯特里赫特條約》中規(guī)定的歐元區(qū)成員國財政赤字占GDP的比例不應(yīng)超過3%，公共債務(wù)占GDP的比重應(yīng)不超過60%，如違反該規(guī)定可處罰相當(dāng)于該國國內(nèi)生產(chǎn)總值0.5%的罰款。但歐元區(qū)并未針對這一規(guī)定建立有效的監(jiān)督約束機(jī)制和執(zhí)行機(jī)構(gòu)。一國大肆發(fā)行國債，即使違背該規(guī)定也不會得到相應(yīng)的懲罰，相反會帶來收益由該國獨(dú)享而成本由歐元區(qū)由歐元區(qū)共擔(dān)的情況發(fā)生，因此不少歐元區(qū)國家鋌而走險逐步跨越《公約》規(guī)定的警戒線。

3.歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡

成員國在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上具有較高的相似性被看作貨幣一體化的重要基礎(chǔ)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化程度較高，但其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍有明顯的差異。這種差異首先表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，歐元區(qū)的核心國家德國和法國具有完整的工業(yè)體系，具有極強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，同時由于其內(nèi)需不足，需要?dú)W元區(qū)外圍國家消化。外圍區(qū)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)往往呈現(xiàn)出單一性、依賴性和脆弱性。

歐債危機(jī)的演進(jìn)前景

歐債危機(jī)的演進(jìn)面臨以下三種前景：一是歐元區(qū)國家在德國的敦促下實(shí)施進(jìn)一步的財政一體化；二是部分重債國脫離歐元區(qū)導(dǎo)致歐元區(qū)收縮甚至解體；三是繼續(xù)維持現(xiàn)狀。

（1）財政一體化

歐債危機(jī)的爆發(fā)生動地展示出，在缺乏財政一體化的前提下迅速推進(jìn)貨幣一體化，這非但不會促進(jìn)成員國經(jīng)濟(jì)水平與經(jīng)濟(jì)周期的趨同，反而會加劇成員國的分化。因此，歐元區(qū)要徹底擺脫歐債危機(jī)閑擾并將歐洲一體化提升到一個新的水平，加快實(shí)施財政一體化就成為必然選擇。財政一體化意味著部分財政權(quán)利由成員國向歐盟的轉(zhuǎn)移。歐盟將能更及時地監(jiān)測成員國的預(yù)算情況并建立失衡預(yù)防機(jī)制。在預(yù)算不達(dá)標(biāo)的情況下，歐盟將出臺強(qiáng)制性糾正措施。各成員國任意而為的財政政策空間將受到嚴(yán)格限制。有三種方案可用來實(shí)現(xiàn)歐元區(qū)的財政統(tǒng)一：一是直接修改《里斯本條約》，該方案無疑耗時費(fèi)力；二是僅僅針對歐元區(qū)17國修改條約，而其他歐盟國家可以選擇在未來加入這一條約，該方案被稱為“貨幣主義申根國家提議”；三是通過建立跨國財政監(jiān)測部門來增加歐盟委員會或歐洲理事會的權(quán)力，該方案實(shí)質(zhì)上就是ECB前行長特里謝提出的設(shè)立“歐洲財政部長”或“預(yù)算管理人”的倡議。事實(shí)上，歐元區(qū)已經(jīng)采取的三項應(yīng)對歐債危機(jī)的措施，都可以被視為歐元區(qū)朝著財政統(tǒng)一方向做出的努力：歐洲學(xué)期、EFSF升級版與ESM。

（2）歐元區(qū)解體

如果歐盟、IMF與希臘政府不能及時和私人債權(quán)人就全面的債務(wù)減記達(dá)成協(xié)議，從而導(dǎo)致希臘不能及時獲得歐盟與IMF提供的第二筆救援資金，希臘很可能在2012年出現(xiàn)債務(wù)違約。為重新獲得刺激經(jīng)濟(jì)增長的貨幣與匯率工具，不排除希臘可能主動退出歐元區(qū)，從而拉開歐元區(qū)收縮甚至解體的序幕。另一種可能是，德國、荷蘭與北歐國家作為一個整體主動退出歐元區(qū)，歐元區(qū)出現(xiàn)“南北分治”的局面。

總之，一旦歐元區(qū)解體，不僅歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長與政治影響力將受到嚴(yán)重?fù)p害，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)與金融市場也將遭受劇烈沖擊。這一情形是歐元區(qū)各國與國際社會將盡力避免的，因此發(fā)生的概率較低。

（3）維持現(xiàn)狀

如果歐元區(qū)各國在財政一體化方面舉步維艱，且核心國家與外圍國家均不愿意放棄歐元，那么維持現(xiàn)狀就成為另一種可行選擇。然而，維持現(xiàn)狀也意味著歐債危機(jī)將變得長期化與周期化，歐元區(qū)可能陷入類似于日本的長期衰退。首先，外圍國家的債務(wù)重組將變得不可避免。如果歐洲銀行不能在債務(wù)重組之前募集到足夠的資本金，那么主權(quán)債務(wù)重組將引發(fā)銀行危機(jī)，這會加劇信貸緊縮并觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退；其次，外圍國家?guī)缀鯁适Я艘磺锌梢杂脕泶碳そ?jīng)濟(jì)增長的宏觀政策工具（降息、貶值、財政擴(kuò)張），債務(wù)重組也切斷了外圍國家進(jìn)入國際資本市場的融資通道，等待他們的將是漫長的經(jīng)濟(jì)衰退。

[1]徐明棋.歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)、歐元及歐盟經(jīng)濟(jì)[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2010（9）

[2]韓忐國.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因和發(fā)展的四個方向[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2010（13）

[3]應(yīng)霄燕.主權(quán)債務(wù)危機(jī)是金融資本主義的主要危機(jī)形態(tài)[J].理論參考，2011（10）