資本結構、環(huán)境動態(tài)性與綠色創(chuàng)新關系研究

高林林

環(huán)境保護問題已成為學術界與實踐界普遍關注的焦點。習近平在黨的十九大報告中作出重要論述：加快生態(tài)文明體制改革，建設美麗中國。企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展已成為我國資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設的重要途徑。目前學術界對于資本結構與綠色創(chuàng)新、環(huán)境動態(tài)性與綠色創(chuàng)新的研究都自成體系。有關理論中具體探討在環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下資本結構對綠色創(chuàng)新的影響卻并不多見。因此，在動態(tài)能力的調(diào)節(jié)作用下，深入到企業(yè)資本結構對綠色創(chuàng)新的探討，顯得尤為重要。

資本結構 環(huán)境動態(tài)性

綠色產(chǎn)品創(chuàng)新 綠色流程創(chuàng)新

資本結構與綠色創(chuàng)新文獻綜述

基于對綠色創(chuàng)新內(nèi)涵的多樣化理解，圍繞綠色創(chuàng)新的研究也呈現(xiàn)出多角度、多層次的態(tài)勢，研究主題非常廣泛，近年來研究增長迅速，對于綠色創(chuàng)新有關的文獻，較多的研究在宏觀層面關注環(huán)境規(guī)制及其環(huán)境規(guī)制工具對綠色創(chuàng)新的影響，在競爭或產(chǎn)業(yè)層面則關注企業(yè)之間的競爭力、產(chǎn)業(yè)特征、行業(yè)屬性、利益相關者壓力、市場結構、戰(zhàn)略聯(lián)盟，利益相關者對綠色創(chuàng)新的驅(qū)動效應，對企業(yè)實施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略的企業(yè)內(nèi)部驅(qū)動影響的研究主要集中在綠色供應鏈管理活動、綠色組織認同、企業(yè)家精神（高層的環(huán)保意識、高管承諾與支持、高管行為意向、企業(yè)家認知）、預期經(jīng)濟收益、冗余資源、組織文化、投入能力、環(huán)境組織能力。然而，少有研究結合資本結構，從企業(yè)財務的角度來研究資本結構與綠色創(chuàng)新的關系。

對于資本結構的相關研究，一方面，有關學者在環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下研究資本結構與企業(yè)績效的關系。Simerly&Li（2000）研究了在不同的動態(tài)環(huán)境下資本結構對公司績效的影響關系，其研究結果顯示公司環(huán)境越穩(wěn)定，債務融資比例越高，越有利于提高公司績效；公司環(huán)境動態(tài)性強，則高財務杠桿不利于提高公司績效。然而國內(nèi)的曾德明、周蓉、陳立勇（2004）則持不同觀點，認為我國上市公司資本結構決策與環(huán)境動態(tài)性基本上無關。另一方面，企業(yè)資本結構的選擇既受宏觀層面的影響，又會受到企業(yè)自身戰(zhàn)略選擇及戰(zhàn)略實施等微觀層面的影響。Ordan，Lowe&Taylor研究了資本結構與企業(yè)戰(zhàn)略之間的關系，發(fā)現(xiàn)以創(chuàng)新為導向的戰(zhàn)略與較低的債務水平有關，同時，以成本為導向的戰(zhàn)略的企業(yè)則尋求更高的債務水平；O'brien（2003）的研究也發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新戰(zhàn)略與其資本結構負相關。王任飛（2004）在研究創(chuàng)新型戰(zhàn)略對資本結構選擇的影響時，發(fā)現(xiàn)采用創(chuàng)新型戰(zhàn)略的企業(yè)越是信賴于創(chuàng)新型投資項目來保持和增強企業(yè)的核心能力和競爭優(yōu)勢，企業(yè)越是傾向于采用低杠桿率的財務結構，以減輕來自于債權人的償債壓力。

國內(nèi)外相關文獻研究成果表明，公司資本結構決策是基于公司戰(zhàn)略及其所面臨的環(huán)境所做出的理性選擇。然而，關于資本結構與環(huán)境、創(chuàng)新之間的關系，目前的研究結論尚不一致。因此，將資本結構、環(huán)境動態(tài)性和綠色創(chuàng)新納入一個統(tǒng)一的研究框架內(nèi)，重點研究環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下資本結構與綠色創(chuàng)新之間的關系。

資本結構與綠色創(chuàng)新關系研究

資本結構反映的是資本中企業(yè)債務與股權分配情況，是企業(yè)融資和償還能力的一種體現(xiàn)，能夠預測經(jīng)營資金的狀況。

綠色創(chuàng)新又稱為生態(tài)創(chuàng)新、環(huán)境創(chuàng)新等，目前學術界尚未形成一個統(tǒng)一的廣為接受的綠色創(chuàng)新定義。綠色創(chuàng)新可以來自于產(chǎn)品創(chuàng)新、流程創(chuàng)新等各個方面。Shrivastava（1995）認為企業(yè)可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新和流程向市場提供差異化的產(chǎn)品，從而提高競爭力。基于閉環(huán)供應鏈的視角，Gunasekaran等（2012）發(fā)現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)在追求可持續(xù)發(fā)展時應該注重產(chǎn)品和流程設計。因此基于上述觀點，本研究將綠色創(chuàng)新定義為企業(yè)內(nèi)部與環(huán)境管理有關的綠色產(chǎn)品創(chuàng)新和綠色流程創(chuàng)新。

企業(yè)資本結構中債務比例越高，企業(yè)需要負擔的財務費用會逐步上升，甚至擠壓企業(yè)現(xiàn)金流量，而企業(yè)主要的經(jīng)營活動是綠色流程創(chuàng)新，所以債務比例的上揚會直接影響企業(yè)技術創(chuàng)新，從而影響企業(yè)價值。Baysinger和Hoskisson實證研究發(fā)現(xiàn)：研發(fā)費用支出與企業(yè)財務杠桿之間存在著顯著的負相關關系，較高的債務水平將迫使公司高層放棄高風險、高收益的投資項目，減少研發(fā)費用，降低企業(yè)的創(chuàng)新能力以及業(yè)績水平。因此，資本結構與綠色流程創(chuàng)新具有負相關關系。

雖然現(xiàn)有文獻對資本結構和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的關系的研究少之又少。但基于相關文獻的回顧，企業(yè)進行產(chǎn)品創(chuàng)新的能力越強，所要求的資本結構更傾向于股權融資。因此，資本結構與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新具有負相關關系。

環(huán)境動態(tài)性在資本結構與綠色創(chuàng)新間的調(diào)節(jié)作用

環(huán)境動態(tài)性指外部環(huán)境變化的速度及其不可預測的程度。Miller從企業(yè)面臨的環(huán)境中增長機會的變化、所處行業(yè)中技術的變化、產(chǎn)品或服務創(chuàng)新的變化、研究開發(fā)活動的變化4個方面對環(huán)境動態(tài)性進行界定。以此為基礎，陳國權和王曉輝將環(huán)境動態(tài)性界定為組織的利益相關者行為或需求的變化程度，及其產(chǎn)品與服務的類型、行業(yè)趨勢、技術創(chuàng)新的變化程度。許多學者認為環(huán)境動態(tài)性是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要情境變量，環(huán)境動態(tài)性能夠拓寬企業(yè)的視野，對創(chuàng)新和可替換的戰(zhàn)略方向進行更多探索，擴展環(huán)境中適應性戰(zhàn)略選擇的空間和范圍，降低組織惰性，更可能發(fā)生躍進式創(chuàng)新和能使企業(yè)獲取新的創(chuàng)意和想法，促進企業(yè)進行更多的技術探索和變革。由此，環(huán)境動態(tài)性負向調(diào)節(jié)資本結構與綠色流程創(chuàng)新的關系。環(huán)境動態(tài)性負向調(diào)節(jié)資本結構與綠色產(chǎn)品創(chuàng)新的關系。

啟示

（1）優(yōu)化我國企業(yè)的資本結構，促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。

基于目前我國企業(yè)資產(chǎn)負債率偏高的現(xiàn)狀，企業(yè)應根據(jù)其實際情況合理降低資產(chǎn)負債率，同時政府應出臺針對相關具體的綠色創(chuàng)新鼓勵政策，如新產(chǎn)品稅收優(yōu)惠、知識產(chǎn)權保護等，進而促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。

（2）企業(yè)應對環(huán)境動態(tài)性充分關注，適時合理調(diào)整資本結構，實現(xiàn)綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略。面對變化的環(huán)境，企業(yè)應充分整合資源，合理調(diào)整資本結構，改變資本結構能力，使綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略得以順利實施。