淺談三九醫(yī)藥連續(xù)并購(gòu)歷程及其SWOT分析

李昆蓬

華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司，于1999年在深圳成立，在其成立的第二年便登錄深交所上市，自2008年加入華潤(rùn)集團(tuán)之后迅速發(fā)展壯大，在不到十年的時(shí)闊里已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)主板上市的“價(jià)值百?gòu)?qiáng)”企業(yè)，期間先后連續(xù)并購(gòu)十余家公司。本文研究三九醫(yī)藥的連續(xù)并購(gòu)歷程，并基于sWOT對(duì)其分析，對(duì)三九自身的進(jìn)一步發(fā)展壯大，對(duì)其他相關(guān)企業(yè)制定并購(gòu)方案都有重要參考意義。

三九醫(yī)藥 連續(xù)并購(gòu) SWOT

三九醫(yī)藥發(fā)展概況

華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“三九醫(yī)藥”）是大型國(guó)有控股醫(yī)藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。1999年，發(fā)起設(shè)立股份制公司，2000年3月9日在深交所掛牌上市。公司于2008年正式進(jìn)入華潤(rùn)集團(tuán)。2010年2月，公司名稱由“三九醫(yī)藥股份有限公司”正式變更為“華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司”。三九醫(yī)藥豐要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)，是中國(guó)主板上市公司“價(jià)值百?gòu)?qiáng)”企業(yè)之一。

三九醫(yī)藥連續(xù)并購(gòu)歷程

2008年加入華潤(rùn)之后，給三九醫(yī)藥帶來(lái)發(fā)展的新契機(jī)，使其重新審視自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，放眼市場(chǎng)上更有發(fā)展?jié)摿Φ墓荆瑸樽陨韺?shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲取新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)打下基礎(chǔ)。三九醫(yī)藥一方面舍棄了旗下原有的房地產(chǎn)等非主營(yíng)業(yè)務(wù)，另一方面又通過(guò)向外并購(gòu)資源，形成了屬于自身的感冒藥、皮膚藥和骨科藥等產(chǎn)品線，擴(kuò)大了利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。截止至2016年，三九醫(yī)藥擁有以北京雙鶴、北京北貿(mào)、廣東順?lè)宓葹橹鞯?5家子公司，囊括了制藥、醫(yī)療、研發(fā)、銷售和印刷等數(shù)個(gè)行業(yè)，通過(guò)對(duì)相關(guān)行業(yè)的并購(gòu)，使其成為了市場(chǎng)份額躋身行業(yè)前列的領(lǐng)軍公司。

三九醫(yī)藥的連續(xù)并購(gòu)歷程如下：

（1）自2008年三九醫(yī)藥加入華潤(rùn)集團(tuán)全面推進(jìn)以戰(zhàn)略為向?qū)У墓芾眢w系，就開始了擴(kuò)大其醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模的步伐。當(dāng)年收購(gòu)寧波藥材、北京三九萬(wàn)東藥業(yè)和雅安三九藥業(yè)等，進(jìn)一步聚焦主業(yè)，更好配置資源，對(duì)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)都進(jìn)行了調(diào)整，為三九醫(yī)藥建立起一個(gè)連續(xù)并購(gòu)的平臺(tái)。

（2） 2009-2011年，經(jīng)過(guò)董事會(huì)審議和股東大會(huì)的決議通過(guò)，三九醫(yī)藥從關(guān)聯(lián)方企業(yè)集團(tuán)收購(gòu)了三九黃石制藥廠、北京醫(yī)藥集團(tuán)旗下的四家全資子公司100%股權(quán)。經(jīng)過(guò)此次收購(gòu)，三九醫(yī)藥獲得了心血管、止咳、腸胃等品牌優(yōu)質(zhì)的藥業(yè)產(chǎn)品，對(duì)其長(zhǎng)期收入穩(wěn)定增長(zhǎng)和預(yù)期利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有推動(dòng)作用，也緩解三九醫(yī)藥當(dāng)時(shí)產(chǎn)品不足的難題。

（3） 2012和2013年，經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，三九醫(yī)藥分別完成了對(duì)廣東順?lè)逅帢I(yè)和對(duì)桂林天和藥業(yè)的收購(gòu)。并購(gòu)廣東順?lè)澹瑢?duì)于未曾涉及皮膚用藥的三九帶來(lái)了豐富的皮膚藥類產(chǎn)品，為構(gòu)建市場(chǎng)主導(dǎo)地位和擴(kuò)大市場(chǎng)份額奠定了基礎(chǔ)。而天和藥業(yè)在國(guó)內(nèi)擁有良好的聲譽(yù)，該并購(gòu)使得三九醫(yī)藥獲得了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，管理基礎(chǔ)也大幅度提升，還對(duì)品牌的樹立和聲譽(yù)的遠(yuǎn)揚(yáng)做出了貢獻(xiàn)。

（4） 2015-2016年，三九醫(yī)藥分別又收購(gòu)了浙江眾益和昆明圣火。三九醫(yī)藥此次收購(gòu)眾益的核心在于其擁有的醫(yī)保日錄品種，可以通過(guò)“產(chǎn)品配伍”的方式為消費(fèi)者提供解決方案，從而對(duì)公司其他產(chǎn)品產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)，同時(shí)挖掘更大的市場(chǎng)。而昆明圣火在三七產(chǎn)業(yè)鏈有深厚積累，開發(fā)了以藥品為核心，涵蓋中藥化妝品及健康食品的三大系列產(chǎn)品線，有望與三九醫(yī)藥公司未來(lái)的大健康戰(zhàn)略協(xié)同。

三九醫(yī)藥連續(xù)并購(gòu)的SWOT分析

（1） Strengths優(yōu)勢(shì)。首先，三九醫(yī)藥自加入華潤(rùn)以來(lái)，銷售額不斷增長(zhǎng)，發(fā)展至今已成為中國(guó)醫(yī)藥十大品牌之一，占據(jù)了極高的市場(chǎng)份額；其次，三九醫(yī)藥通過(guò)并購(gòu)，不斷擴(kuò)展產(chǎn)品種類，目前形成了由“999”品類、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑和中藥滋補(bǔ)組成的“大健康”產(chǎn)業(yè)；再次，三九醫(yī)藥通過(guò)連續(xù)并購(gòu)形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，使得管理能力、生產(chǎn)能力等得到優(yōu)化，進(jìn)而降低成本，獲得更好的績(jī)效。

（2） Weaknesses劣勢(shì)。第一，由于三九醫(yī)藥高速的業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)了巨額的資本成本，并購(gòu)支付了過(guò)高的溢價(jià)，可能帶來(lái)資金鏈的斷裂，甚至生產(chǎn)停滯；第二，多數(shù)并購(gòu)交易采用了現(xiàn)金支付，使得債務(wù)規(guī)模過(guò)大，公司資本結(jié)構(gòu)不合理，面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3） Opportunities機(jī)會(huì)。首先，三九醫(yī)藥憑借著并購(gòu)活動(dòng)建立起了屬于自身的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠保證藥材的來(lái)源及品質(zhì)，能夠進(jìn)一步抵抗市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響；其次，我國(guó)加入WTO使得全球中藥需求加大，三九醫(yī)藥可評(píng)價(jià)資源優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)有進(jìn)一步的發(fā)展。

（4） Threats威脅。第一，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)近幾年乘著互聯(lián)網(wǎng)及健康產(chǎn)業(yè)的浪潮蓬勃發(fā)展，許多友商都建立了以線上宣傳、線下售賣的“健康+養(yǎng)生”主題經(jīng)營(yíng)模式，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈；第二，隨著醫(yī)療改革深入，三九醫(yī)藥支柱產(chǎn)品的價(jià)格可能會(huì)受到相關(guān)法律法規(guī)的管制，而且受到各省市招標(biāo)政策的影響，長(zhǎng)期而言可能面臨降價(jià)的壓力，從而影響公司盈利能力。

小結(jié)

作為一個(gè)由地方制藥廠發(fā)展轉(zhuǎn)型成國(guó)內(nèi)大型醫(yī)藥卜市集團(tuán)，三九醫(yī)藥在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中不斷向外并購(gòu)優(yōu)秀企業(yè)獲得增長(zhǎng)力和科研實(shí)力，深耕產(chǎn)業(yè)鏈從而獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，大膽摒棄其他業(yè)務(wù)，將豐營(yíng)方向發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，形成符合自身定位的“大健康”產(chǎn)業(yè)布局，這是其對(duì)并購(gòu)帶來(lái)的機(jī)遇的把握，也是對(duì)自身優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)清晰認(rèn)識(shí)后的精準(zhǔn)定位，這對(duì)三九醫(yī)藥以后的并購(gòu)之路有十分重要的參考意義，對(duì)于其他醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)行為也有借鑒意義。

[1]張必妹.華潤(rùn)三九系列并購(gòu)后的競(jìng)爭(zhēng)力研究[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2017.（3）：107-108.

[2]葉晟，謝會(huì)麗.醫(yī)藥上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)與績(jī)效——以華潤(rùn)三九為例[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2015，（18）：94-95.