試論資產證券化的發展現狀及建議

李備

資產證券化 發展 現狀 建議

引言

資產證券化依靠一定的載體，重新打包流動性較低的貸款，將這些貸款進行整合，重新分擔風險問題，并且呈現出對比以往不同的收益，為流動性較低的貸款帶來改變，使其實現正常流通在金融市場內，資產重組有助于未來創造持續性、穩定性、源源不斷的現金流。

充分剖析資產證券化的特點能夠發現，其信用根基是現實資產，將現實資產作為資產證券化得以順利實現的必備條件。資產證券化實現了正常在金融市場中交易現實資產，資產的真實性、客觀性有嚴苛的標準，這種狀況下能夠降低資產證券化交易過程中出現的不良風險。資產證券化其運作機制必須保證客觀、真實，以此來保障產權的真實性特點。

二十世紀六十年代的美國，在其住房抵押貸款市場中初次呈現資產證券化。利率市場化使金融市場逐漸衍生出脫媒狀況，儲蓄貸款協會以及其他類似組織面對這種情況都紛紛出現流動性危機。面對流動性較強帶來的潛在危險，美國住房城市發展機構首先創立了住房抵押貸款證券，該措施是美國資產證券化發展的重要標志。

2005年，我國政府出臺相關政策針對于信貸資產證券化開始實施試點工作，資產證券化在我國首次出現。2008年的美國次貸危機為我國資產證券化發展帶來了阻礙，當時導致該項業務的全部關停，于四年后央行決定再次啟動該項目，而2013年我國政府在國務院常務會議中提到資產證券化相關內容，李克強總理提出進一步擴大資產證券化試點地區，至此接下來的兩年中，資產證券化業務呈現出飛速的發展模式，2016年面對持續性提升的經濟下行壓力，商業銀行不得不承受較高的不良貸款余額帶來的壓力，央行重新啟動不良資產證券化試點工作。然而總體上來看，我國資產證券化的實際推廣規模很小，但是銀行理財產品、信托產品等業務中都能夠發現資產證券化的明顯特點。

中國資產證券化目前發展狀況和出現的矛盾

資產證券化徹底顛覆了傳統業務，傳統業務遵循發起持有的運營模式，而資產證券化的運營模式是以發起分銷為依托，這種情況下不利于商業銀行以及投資者的信息互通，出現信息不對稱的狀況極易造成兩方矛盾，一方面出現逆向選擇問題，商業銀行提前已知貸款將被打包，所以在貸款發放時適當開放審查條件，使資產包中存在問題貸款，這將會造成基礎資產質量降低；另一方面將出現道德風險，商業銀行完成貸款剝離，貸款收益以及貸款風險同時直接轉移給投資者，商業銀行不再履行監督義務，違約風險逐步加大。這些都明顯地呈現出我國資產證券化的個性化方面。

（1）資產證券化流程環節較少，種類單調

縱觀西方發達國家的資產證券化流程通常呈現出多個環節，循序漸進，有序推進。如果出現基礎資產質量較低的情況，會采取增加環節的方式使風險得到進一步降低。我國資產證券化鏈條中的環節較少，基礎資產種類較為單調。

（2）基礎資產過于集中，具有較高相似度

我國資產證券化大多發生在大中型企業中，僅僅出現在幾個行業中，一般情況下都是基建項目，因此基礎資產種類呈現出明顯的一致性。

（3）二級市場缺乏流動性，銀行間呈現互相持有的狀況

資產證券化產品在我國并非得到廣泛的推廣和發行，僅僅出現在一些試點地區，我國政府制定了相關規定允許優質信貸資產證券化產品在交易所中可以上市，券商體系的交易所、柜臺交易、轉讓平臺都實現對ABS、ABN的開放，然而缺乏相應的監管機制，導致二級市場呈現出明顯的疲軟狀態。各個銀行呈現出互相持有信貸資產的狀況，這也是投資者的目前分布結構。

商業銀行持有五分之四以上的信貸資產，盡管近幾年來這種狀況略微好轉，然而商業銀行仍然持有大量信貸資產。銀行間互相持有信貸資產并不會將風險分散，同時也不利于銀行體系的資金周轉，這種狀況將對債權市場的發展設置阻礙。

（4）證券化依然屬于初級發展階段，政府對證券化干預過多

我國針對于資產證券化發展并未設立相應的法律法規、規章，因此在資產證券化的發展方面不能起到有效的政策扶持作用，發起人以及發起額度缺乏相關制度管控。與此同時，監管的缺失、信用評級服務的不完善也將對證券化的發展造成不利因素。

對我國資產證券化的進一步發展產生阻礙的因素

伴隨市場經濟的發展，資產證券化產品是金融市場與時俱進的產物，同時體現出我國生產力提升的趨勢，但是我國資產證券化的進一步發展仍然步履艱難。

（1）短期性目標

最初，我國將資產證券化從外國引入其目的是緩解我國金融體制中銀行過高不良資產率的狀況，這種短期目標將不利于資產證券化的長期發展。

（2）基礎資產的不合格率較高

基礎資產為資產證券化機制在我國廣大地區的落地生根直至發展提供了條件，基礎資產的重要性不可忽視。然而目前，我國資產證券化中僅僅有少量的現實資產，大部分都屬于住房抵押貸款類別，還有企業應收賬款充當資產。

（3）參與主體較為有限

投資參與主體一股情況下都屬于金融機構的各種類型組織，或者是大中型SAA企業，這種狀況下極易導致市場割裂，投資主體種類過于單一，根本達不到分散風險的目的。

（4）資產證券化產生較低收益

由于我國相關政策中規定發起人必須風險自流，因此發起人持有最低5%的次級貸款，以避免出現道德風險，然而這種措施并不能實現分散風險的效果。此外，5%的次級證券應選擇核心一級資本中扣除，因此在考慮其他風險的狀況下將資本扣除，銀行發起資產證券化將使資本占用得到提升。

（5）專業人才的缺失

人才是具備專業技能、專業知識，并且充分融合知識和實踐的專業工作人員，資產證券化行業需要專業人才的支持。當前，我國從事資產證券化研究的相關人員缺乏專業理論知識，同時操作技能也不高，這就阻礙了資產證券化的進一步研究。