基于案例分析的動態投資指標經濟分析

孫萍

凈現值 內部收益率 凈現值率 獲利指數

在日常項目經濟評價過程中，會遇到在短時間內要求準確快速地進行項目經濟評價，為了解決這一問題，結合多年來的實踐，將經濟評價方法總結如下。動態投資指標是用來衡量和比較投資項目財務可行性的標準與尺度。該指標綜合考慮了資金的時間價值，項目計算期內的全部凈現金流量和投資風險，從財務評價的角度為企業管理者提供決策依據。本文將從分析各項動態投資指標的概念人手，對其在投資中的應用加以剖析，以求加深其運用能力。

凈現值

（1）概念

凈現值（NPV），是指在項目計算期內，按行業基準收益率或其他設定折現率計算的隔年現金凈流量限制的代數和。它是考察項目計算期內盈利情況的動態指標，也是目前動態投資指標中的基礎指標和決定指標。該指標為動態的絕對量正指標，即它越大，說明此項目為企業創造的現金流入就越多，對企業越有利。計算公式如下：

式（1）中，c0為初始投資額；ct為第t年現金流量；i為折現率；n為投資項目的說明周期。通常在單一項目中，當NPV>=0時，說明該項目投資后，預期的現金流入量大于現金流出量，也說明預期的實際折現率大于或等于行業基準收益率，該項目財務上具有可行性；當NPV<0時，說明預期的現金流入量小于現金流出量，預期的實際折現率小于行業基準收益率，該項目不可行；另外，在互斥項目優選時，選擇年均凈現值最大者為優。

通過計算凈現值來判斷項目的可行性，其優點是考慮了資金的時間價值，增強了投資經濟性的評價；考慮了投資風險，風險大的項目，采用高折現率，風險小的項目，采用低折現率；另外，還考慮了全過程的凈現金流量，體現了流動性與收益性的統一。與此同時，它還有一些不足：凈現值的計算比較繁瑣，難以掌握；凈現金流量的測量和折現率難以確定；項目投資額在不等的情況下，無法準確判斷方案的優劣等。

（2）案例分析

下面我們通過案例分析，利用上述公式求得凈現值：

某企業有一投資項目，相關資料如下：建造廠房84萬元，購置設備63萬元，采用直線法折舊，無殘值；流動資產投資額53萬，項目存續期為5年。項目投產后，預計每年可得凈利60萬元，資金成本為10%，判斷該項投資是否可行。

該項目凈現值為：

上述凈現值為正值，因此該項目具備財務可行性。

凈現值率

（1）概念

凈現值率（NPVR），是投資項目的凈現值與原始投資現值之比，該指標也是一個動態的相對量的正指標，是凈現值的一個補充指標。公式如下：

式（2）中，I_p為投資I的現值，該公式是從動態的角度反映項目的資金投入和資金產出之間的關系，較好的考察了投資的利用率情況。當NPVR>=0時，說明資金產出大于或等于投入，該項目具有財務可行性；反之，該項目不可行；在互斥方案優選時，一般選擇NPVR最大者。

通過計算凈現值率這一指標來判斷項目的可行性，其優點是從動態角度反映了項目的資金投入與凈產出之間的關系，其缺點就是無法直接反應投資項目的實際收益率水平。

（2）案例

某房地產項目投資200萬元，建成后租給某企業5年，第一年凈收入40萬元，以后每年凈收入90萬元，折現率為12%，問該項目是否具有財務可行性？

上述凈現值率大于0，因此該項目具備財務可行性。

內部收益率

（1）概念

內部收益率（IRR），也成內部報酬率，是項目計算期內，凈現值等于零的折現率，也是實際可能達到的收益率。該指標是動態的相對量正指標，也是一個非常重要的項目投資評價指標，是一個項目實際可以達到的最高報酬率。其公式如下：

NPV=0時的折現率就是內部收益率。該指標從動態的角度直接反應投資項目的實際收益率水平，不受行業基準收益率高低的影響。在財務可行性評價中，對單一方案，將使用公式計算出的內部收益率與行業基準收益率相比，如果大于行業基準收益率，表明項目投資可以在規定的期限內收回；反之，在規定的期限內無法收回；對互斥方案，若NPV₁>NPV₂，IRR₁>IRR₂，則IRR大著為優；若NPV₁>NPV₂，IRR₁2