負債約束對企業(yè)生產效率的影響研究

車啟明

負債約束 企業(yè)生產效率 關系 意見和建議

對于企業(yè)負債約束的影響因素，國內外學者主要歸結于以下幾種：不同期限的負債、來源于銀行信用和商業(yè)信用以及企業(yè)股權結構和治理結構。目前，對于負債約束對企業(yè)生產效率的影響有兩種不同的觀點。第一種觀點認為負債約束對企業(yè)生產率有顯著促進作用，一些學者認為雖然中國的金融體系任然不完善，但是，來源于正規(guī)機構的債務約束還是能明顯的提高企業(yè)生產率。某些專家對國企和名企的融資約束以及企業(yè)生產率關系進行比較研究，發(fā)現，國企融資約束對企業(yè)生產率無明顯作用，而名企融資約束才能對生產率有顯著的正向影響。第二種觀點認為負債約束和企業(yè)生產率之間是不相關的或者負相關的，一些學者從不同所有制企業(yè)以及企業(yè)出口融資問題考慮，融資約束嚴重影響了企業(yè)的生產效率。為了進一步分析和探究負債約束對公司生產效率的關系，對二者影響機理進行了理論分析。負債約束對企業(yè)生產效率影響機制

的理論機制分析

雖然，我們已經得知負債約束對企業(yè)的生產效率之間有著很重要的影響，但是對于不同負債期限結構以及不同來源負責對不同性質企業(yè)生產率的研究存在一定的不足和缺乏。

（1）負債約束。負債約束主要分為兩種，一種為長期負債約束，另一種為短期負債約束。長期負債約束是用長期負債額與總資產金額的比值來衡量；而短期負債約束是用運營成本來進行衡量。

（2）企業(yè)生產率。指固定投入量下，制程的實際產出與最大產出兩者間的比率。可反映出達成最大產出、預定目標或是最佳營運服務的程度。亦可衡量經濟個體在產出量、成本、收入，或是利潤等目標下的績效。

（3）債務稅遁效應理論。“債務稅遁”是一種避稅效應，當公司獲得所得稅后，但是沒有破產成本時，債務債務可以帶來避稅，這種效應則稱之為“債務稅遁”（也稱之為利息抵稅效應）。債務稅遁效應主要指企業(yè)為支付債務利息從實現的所得稅抵扣中獲得的所得稅支出節(jié)省，這樣能夠使得企業(yè)現金流量增加，從而能進一步地提高了企業(yè)的生產效率和企業(yè)價值。企業(yè)的財務杠桿會隨著企業(yè)長期負債約束的增大而增大，這也就表明了相應的利息利息抵稅效應就會越來越明顯。然而，負債的期限之間會存在一定的差異，所以所產生的避稅效果也會不同。通常情況下，短期負債的即期利率往往會低于長期負債的即期利率，相應地，短期債務的利息抵稅效應不會有很大的明顯。

（4）負債相機治理理論。目前，大多數的企業(yè)將所有權和經營權進行了分離，由于這種模式的存在，為公司帶來了許多困難和問題。為了正確、很好地解決這一系列問題，代理成本理論應運而生。在這項理論中，認為各大公司企業(yè)主要存在兩種沖突，即股東和管理者之間的沖突和債權人和股東之間的沖突。而有一些人認為，短期債務融資能夠有效地解決企業(yè)投資過度和投資不足的問題，而長期債務融資主要可以解決企業(yè)進行非盈利投資問題。因此，企業(yè)負債約束可以降低和減少企業(yè)的代理成本。只有將兩者有效地結合起來，充分地利用負債約束作用，可以有效地提高和改善企業(yè)稅后利潤，對其他的投資行為進行約束，避免了盲目、過度投資，從而降低了代理成本，有效地提高了企業(yè)生產效率和企業(yè)的經濟效益。

相關的意見和建議

（1）從企業(yè)角度考慮，為了有效地利用負債約束的作用，以提高企業(yè)生產效率，首先要針對本公司的實際情況，作出正確的計劃，要積極積極合理地進行企業(yè)融資，盡可能地不斷擴大企業(yè)合作范圍，拓寬企業(yè)融資渠道，從而實現不斷加大企業(yè)負債經營的目的。同時，更要對企業(yè)負債期限結構做出合理有效的調整，減小企業(yè)短期負債比例，增加企業(yè)長期負債，來不斷優(yōu)化公司負債比例，從而刺激企業(yè)生產運營，提高生產效率，從而能夠不斷地增強企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力，以便達到最佳的經營效果，降低公司的投資風險，減小運行成本和管理成本，提高公司的經濟效益。

（2）在負債約束作用面前，不僅需要各企業(yè)積極采取有效的措施，各政府部門也應該充分發(fā)揮其引導作用。在市場經濟中，政府部門起到了引導和宏觀調控的作用，為了更好地實現負債約束對公司企業(yè)生產效率的促進作用，政府要積極引導和鼓勵債券市場健康發(fā)展。因為各企業(yè)長期融資的重要渠道之一就是債券市場。只有保持債券市場健康有序的發(fā)展，企業(yè)才能夠更好地完成長期融資。其次，為了減小企業(yè)對債券發(fā)行的依賴性，政府可以搭建更多的融投資平臺，豐富企業(yè)融資渠道，提高對企業(yè)投融資活動的服務水平。最后，政府更要不斷優(yōu)化市場金融機構，使市場金融能夠優(yōu)化配置，提高金融自由化水平，從而能夠有效地幫助各企業(yè)提高企業(yè)生產效率和市場競爭力。

總結

負債約束對企業(yè)生產效率具有一定的促進作用，只有不斷地正確認識兩者之間的關系，充分發(fā)揮企業(yè)自身作用和政府部門作用，合理地進行規(guī)劃和采取措施，可以有效地促進生產效率，降低企業(yè)的各項運行和投資成本，不斷提高企業(yè)的市場競爭力和經濟效益。