我國上市公司資本結構優化研究

徐嫣然

資本市場機制的不斷完善和融資體制改革的深億，中國企業將有越來越多的融資渠道可以選擇。因為，公司的資本結構決策會影響載公司的治理結構，最終會影響到公司的價值。以中國上市公司為研究對象，對其資本結構的特征和影響因素進行了全面、深入的分析，確定了上市公司資本結構的優化目標應該是實現企業價值最大化。然后緊緊圍繞這一目標，以我國上市公司的資本結構理論研究成果為指南，針對我國目前上市公司資本中存在的現實問題提出了改進我國上市公司資本結構的對策和建議。

上市公司 資本結構

存在問題 優化對策

上市公司資本結構概述

（1）上市公司的概念

上市企業是指發行的股票通過國務院或者是國務院授權的證券管理部門所批準并且在證券交易所上市交易的企業。上市企業公司是股份有限企業公司的其中的一種，此類型的企業到證券交易所去上市交易，除了必須要經過批準之外，還需要符合相對的條件：

1.股票是通過了國務院的證券監督管理機構核實后才向社會公開發行的。

2.公司企業的股本總金額是不能少于人民幣叁千萬元的。

3.營業時間在三年以上，而且近來三年連續盈利。

4.持有的股票面值達到人民幣一千元或以上的股東人數是不能少于一千人的，向全社會發行的股份達公司企業股份總數之百分之二十五以上；公司企業股本的總金額超過了人民幣四億多元的，其中要向全社會公開發行的股份地比例要達到10%以上。

（2）資本結構的概念

資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果，是公司投融資研究的較核心的問題，是公司投融資決策之理論基礎，合理的資本結構幫助公司實現價值的最大化。資本結構理論的問題一直都是金融經濟領域的熱門話題。從傳統的資本結構理論到現代資本結構理論然后新資本結構理論。

上市公司資本結構的問題

（1）嚴重依賴外源融資，內源融資能力不足

外源融資是企業公司獲得資金的重要方式。外源融資包括：銀行貸款，發行股票、企業債券等等，公司之間的商業信用、融資租賃在一定意義上來說也是屬于外源融資的范圍。外源融資的資金有著非常廣泛的來源，運用方便，可以滿足資金短缺之人的各種各樣的資金要求，提升資金的使用效率。但外源融資也存在相對的局限性，包括嚴格的融資條件，需要支出融資成本，存在相對的融資風險等。

（2）偏好股權融資

我國上市公司偏好股份融資，低成本的股權融資是股權融資偏好的直接動因，我國上市公司股權融資的實際成本低于債務融資的成本，這是因為：第一，大量的上市公司不分配，很多上市公司上市后多年不分配，使用成本是沒有的，最多有一些籌資成本；第二，真金門銀分配得少，送股，轉增多，真正能連續分紅并能超過存款利率水平的上市公司只是極少數。

（3）負債結構不合理

負債結構是指一個企業負債之數量和比例。負債可分為短期負債跟長期負債，短期負債在企業中顯得特別重要。表現在：短期負債影響公司價值。短期負債屬于公司風險最大的融資方法。從負債的償還順序來看，公司是首先要償還短期負債，第二來說才是長期負債，而且說長期負債在它到期之前都是需要轉化為短期負債的，和已有的短期負債所共同構成企業在短期內需要在償還之負債共額，形成公司之償債的壓力。優化我國上市公司資本結構的措施

（1）充分利用負債融資的稅盾效應

上市公司降低資本成本，就應該加大債務融資的比重。由于負債融資具有“稅盾效應”應該充分利用“稅盾效應”使公司的現金流量增加，為股東創造更大價值。另外，雖然現在我國上市公司權益融資成本少于債務融資成本，但是隨著高層對融資資格之規定日益嚴格，如果已經把上市公司現金分紅的狀況用來衡量權益再融資的必要條件，這也導致權益融資的成本開始呈現逐步上漲趨勢。在這種情況下，上市公司就更加應該合理設計負債融資與權益融資之比例，使公司資本結構優化。

（2）注重公司規模大小

上市公司應該根據自身規模大小、資產的抵押價值與將面臨的發展機會，決定一套合理的負債比率與債務內部結構，正確的選擇資本的來源。規模大的公司負債比率可以相對較高；公司的固定資產相對較多，長期負債就應該多用，而公司存貨相對較多，短期負債就應該多使用用來降低負債代理成本。對于將來的發展機會，上市公司就應更多的通過企業債券的市場來籌集長期需要的債券資金。

（3）注重公司的成長性

處于成長期段的公司無疑是需要大量的資金。成長性好的公司，它負債融資之傾向偏高，因為由于成長性高的公司，他對資金的需要是迫切的，而且權益融資就需要相對的時間間隔。從優化股權結構的立場來考慮，高成長性之公司應該考慮用發行可轉債的方法來實現自身的融資需要。

（4）保持資本結構與資產結構、投資收益水平的動態協調

保持資本結構和投資收益水平資產結構之動態協調與相互適應的核心是企業融資決策、融資管理。因為影響資本結構之因素全是變量，所以資本結構也應是動態的。企業融資決策、融資管理一定要從投資收益率，負債比率的比較人手，根據企業的需要和負債的可能及經濟效益預期的變動的情況隨時調整資本結構，增強財務杠桿對企業籌資的自我管束，一直保持企業盈利能力和經營風險，財務風險之協調平衡。

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