我國上市公司股利分配問題研究

周斯程

股利分配一直都是財務領域的一個重要課題，從般利無關論到般利相關論，學者們不斷地從各個角度一直在對股翻分配政策進行著研究，并且取得了不小的成就，同時也看出了諸多影響著企業(yè)般利政策的因素。所以，為了完善我國的般利分配政策，就需要從各個方面對中國上市公司的般利分配政策進行觀察和研究。本文首先介紹了我國股利支付形式，再對股利分配基本理論進行了介紹。然后分析了我國上市公司股利分配中存在的問題及原因，最后，對完善我國上市公司般利分配提出7建議。

股利政策

股利分配 上市公司 建議

股利分配的基本理論

（1）股利無關論

股利無關論的觀點足，在一定的假設條件下：股利政策不會影響公司的價值或者股票的價格；投資者對公司的股利分配沒有興趣。該理論認為，公司市價的高低，僅僅是由公司選擇投資決策的獲利能力以及風險組合一起決定的。

（2）股利相關論

股利相關論的觀點是，企業(yè)股利政策對股票價格和公司價值有影響。豐要觀點存在以下幾種：

1.股利重要論，該理論認為，把留存收益再投資為投資者帶來的收益很難確定，投資風險也會隨之加大。投資者通常更加中意現(xiàn)金股利，而不太喜歡將利潤留給公司。股利支付可以降低投資報酬中的不確定性與風險。

2.信號傳遞理論，當信息不對稱時，公司往往能借助殷利政策把和公司未來盈利能力相關的信息傳遞給市場來影響公司的股價。

3.所得稅差異理論，在許多國家的稅法中，普通所得稅稅率高于長期資本利得所得稅稅率。

4.代理理論，代理理論認為，股利政策有利于減緩管理者和股東之間的代理沖突。股利政策是協(xié)調(diào)股東和管理者之間代理關系的一種約束機制。

我國上市公司股利分配存在的問題及原因分析

（1）股利分配決策缺乏相關的理論指導

企業(yè)的經(jīng)營者以及決策者面臨著愈來愈多的跟股利分配相關的財務問題，股份公司迫切的需要系統(tǒng)、實用和科學的理論研究成果來作為指導，用來克服當前股利政策的制定嚴重依賴公司管理當前的經(jīng)驗性行為弊端。目前，我國對于股利分配的探索還處在初級階段，不僅沒有明確的研究目標，內(nèi)容也不深入。

（2）盈利能力的不穩(wěn)定使股利分配不穩(wěn)定

股利政策直接受盈利能力的大小以及它的穩(wěn)定性的影響，這兩點也成為了公司分配與否或者分配多少的主要因素。因為卜-市公司本來就是各個行業(yè)領域里較為優(yōu)秀的代表，其本身的競爭實力就很強，其本應該的獲利水平是遠遠在同行業(yè)的平均獲利水平之上的，也都應該體現(xiàn)出高成長的特性。然而事實上，除了少部分上市公司是以高速發(fā)展之外，大部分上市公司的平均業(yè)績水平并不高，凈資產(chǎn)收益率也呈下降趨勢，但是虧損額卻不斷地增加。

（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，控制性股東侵占中小股東利益

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在股份公司的總股本中，各種股份的占比及它們之間的關系?？刂菩怨蓶|是指在公司中具有控制權(quán)的大股東。控制性股東通常會為了自己的利益，通過操控公司股利分配的方式，打亂公司本來已經(jīng)計劃好的長期股權(quán)分配方案，更有甚者讓公司根本無法站在長遠利益的立場來制定一個恰當?shù)墓衫?，來侵占中小股東的利益。

（4）與股利分配相關的法律法規(guī)滯后

現(xiàn)實經(jīng)濟的形勢和公司的經(jīng)營狀況變化無常，新法律法規(guī)的制定卻需要一定的時間，這就導致了法律法規(guī)的滯后。我國股票市場仍在不斷的成長，市場運作還不規(guī)范，人們在市場上的行為也不理性。多種因素影響著上市公司的經(jīng)營狀況，其經(jīng)營行為以及其結(jié)果我們都是無法預測的。所有法律法規(guī)從制定到實施到產(chǎn)生效果都需要一段時間，所以不管怎樣時間卜都會存在滯后的情況。完善我國上市公司股利分配的建議

（1）繼續(xù)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

股利分配不規(guī)范主要是因為絕大部分控制性股東操控著公司的股利政策。所以可以通過完善《公司法》，放松并逐步取消流通股與非流通股的限制，而且流通股與非流通股權(quán)利還需要得到相應的法律支持?，F(xiàn)如今的《公司法》，已經(jīng)不適應當前的需要，必須做出一定的修改和完善。

（2）實行適度股利政策，規(guī)范股利分配方案

適度股利政策則是指在目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，在既滿足公司盈利性投資的需要的情況，又能使融資成本降到最低、使得股權(quán)結(jié)構(gòu)最穩(wěn)定，進而使股東財富能夠最大化的具有可操作性的股利政策。規(guī)范股利分配方案可以通過鼓勵上市公司派現(xiàn)以及對股利分配的信息披露加以規(guī)范等方法。

（3）健傘中小股東利益保護機制

因為中小股東在股票市場中一直處于弱勢地位，健全的中小股東利益保護機制可以確保中小股東受到平等待遇。首先可以通過設定累積投票制度，如果把它和委托代理投票制度相結(jié)合，可以保證中小股東能選出代表其利益的董事，使董事會代表的股東的范圍更加廣泛。然后可以設定利益沖突交易時的表決權(quán)排除制度。

（4）健傘法律法規(guī)，提高監(jiān)管水平完善

首先，可以通過界定明確的前提與標準，來簡化上市公司在實際操作中制定股利分配的決策的困難。其次，考慮到我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我國應該在借鑒國外關于公積金提取的做法的基礎上對任意公積金的提取加以適當?shù)南拗?。最后，應該?guī)定規(guī)法分配的救助途徑，雖然我國并沒有對這個方面并沒有做出說明，但是可以在借鑒外國的法律的基礎上補充我國所欠缺的規(guī)定。

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