能源類企業資本結構問題研究

孫翠娟　張先潔

對能源類企業而言，資本結構的問題對其發展至關重要，關乎其能否有足夠的資金支持以及是否有能力去開發新能源，這就要求我國能源企業做好相應的戰略發展決策，以使得能源類企業能夠健康穩步地生存和發展。本文以2013 到2016年四年間的能源上市公司為樣本，研究了能源類企業的資本結構情況，同時有針對性地對我國能源類企業的資本結構優化問題提出了合理的建議，期望可以為能源類企業以及政府有關部門提供有益的方案。

一、我國能源上市公司的資本結構近況分析

（一）能源上市公司資產負債分析

按照能源上市公司2013-2016年的年報資料，得出這四年能源企業的平均資產負債率，并與同年全國A股上市公司平均資產負債率作對比

由表1可得：2013-2016年四年間，能源上市公司和全國A股上市公司的資產負債率都逐年上升，但能源上市公司的資產負債率比全國同期A股上市公司的資產負債率上升的速度明顯要快，趕超趨勢十分明顯。

（二）能源上市公司負債結構分析

負債結構指組成負債總額的各類負債的比例，主要有期限結構和利率結構等，下面對債務期限結構進行分析

由表2可以看出，能源上市公司長期負債占總負債的比重逐年降低，說明能源上市公司的資金需求主要由短期借款和商業信用滿足，債務來源單一，造成這一現象的原因主要是我國債券市場發展不完善，通過債券市場融資還是比較困難。

（三）能源上市公司融資結構分析

由表3來看，首先，2013-2016年四年期間，我國能源類上市公司的內部融資平均只有32.48%，大部分是外部融資，具備強烈的外部融資偏好。按融資比例從大到小來排，能源上市公司的融資順序按次是股權融資、債權融資、折舊融資和留存收益。

二、能源上市公司資本結構影響因素分析

影響上市公司資本結構的因素可以分為內部和外部兩部分，即宏觀和微觀兩部分。外部因素關系到國家和市場，企業無法由自己的意志自由控制，故本文就只對內部的資本結構影響因素進行研究，主要包括以下內容：

（1）盈利能力。能源企業盈利能力與資產負債率呈顯著負相關，若企業盈利能力較強，就會保留更多的盈余，從而使用債權融資就少。反之，若企業盈利能力較弱，就無法保留大量的盈余，只能過多依賴負債融資。企業的盈利能力體現了企業的經營狀況，盈利能力強的企業資金配置、管理水平相對較好，這對建構合理的資本結構非常重要。

（2）償債能力。能源企業償債能力與負債水平呈顯著負相關，若企業償債能力較強，內部產生的所需資金較多，其資產負債率就較低。償債能力強的能源企業規模大，盈利能力好，就可以通過內部、股權融資來平衡債權融資，使其有一個較合理的資本結構。

（3）股權集中度。能源企業股權集中度與資產負債率呈顯著負相關。我國能源上市公司基本為國家控股，股權集中度高，這樣不合理的股權結構易導致內部控制。經理層不愿承擔投資風險和債券融資的約束，就偏向股權融資，這說明我國能源上市公司的大股東有侵占小股東的動機，且沒有在公司管理中發揮積極的監督作用。

三、我國能源上市公司資本結構的建議

通過以上對能源類企業資本結構現狀和影響因素的分析，就影響因素而言，對成長性和主營業務能力，可提高企業的主營業務能力；對償債能力和企業規模，可增強資本運營；對股權集中度，可優化股權結構。具體建議如下：

（一）提高企業的內部積累能力和主營業務盈利能力

企業的發展運營并不能過度依賴外部融資，外部融資固然重要，但內部融資是外部融資的保證，絕對不能忽略，一個企業若外部融資過多，會有很大的經營風險和財務風險，使得企業面臨一種很被動的情況。能源類企業過度依賴外部融資，必須提高其內部積累的能力，掌握自身發展運營的主動權，這就要求企業提高主營業務盈利能力，從而降低企業的運營成本，提高利潤，增強內部積累。

（二）優化股權結構

能源類企業的股權結構中，國有股權處于顯著主導地位，應股權結構多元化，降低第一大股東國有公司的持股比例，提高后幾大股東的持股比例，縮小最大股東與其他股東的差距，達到股權制衡的目的，從而有效降低第一大股東對公司的控制。

（三）加強完善我國公司債券市場的建設

為了改變公司債券供不應求的局面，我們應該盡其所能發展和完善債券市場，包括豐富債券市場金融期限工具種類，降低債券市場的交易成本，規范企業償債行為，加強企業信用評定等途徑，以此來提高上市公司債券融資比例，同時努力建立與我國實際情況相匹配的市場機制。（作者單位為1中國石油集團東方地球物理勘探有限責任公司；2天然氣銷售西南分公司計劃財務部）

作者簡介：孫翠娟（1982-），女，漢族，江蘇徐州人，碩士研究生，中國石油集團東方地球物理勘探有限責任公司中級會計師，研究方向：石油企業會計核算。

作者簡介：張先潔（1986-），女，漢族，四川成都人，本科，天然氣銷售西南分公司計劃財務部，中級會計師，研究方向：石油財會核算。