會計穩健性對企業融資成本的影響：原理與路徑

郭黎明

穩健性原則是企業會計核算中運用的一項重要原則，對穩健性原則進行分析，并且重視，有利于企業合理避免一些損失。本文首先介紹了穩健性原則的基本原理，并在分析企業融資成本的影響因素的基礎上，分析穩健性對企業融資成本的影響。并且區分債權投資者尤其是銀行和股權投資者，對比了會計穩健性對債務融資成本和股權融資成本影響路徑上的差異。在原理與路徑分析的基礎上最終給出了相關政策建議。

一、會計穩健性及融資成本的相關理論分析

（一）會計穩健性的概念界定與理論基礎

1. 會計穩健性的概念界定

國際會計準則委員會所給出的會計穩健性定義是“在不確定環境下，需要結合自身的主觀判斷對于過程和結果做出一些必要的估計，在這個判斷過程中體現出一定程度上的審慎，比如不可高估收益或者資產，也不可低估費用或者負債”。我國在《會計基本準則》中也體現了會計穩健性的原則，要求企業在對交易及其他事項進行會計確認、計量以及報告時要保持一定的謹慎性態度，不高估自己的資產和收益，低估自己的負債和費用。

2.會計穩健性的理論基礎

現代企業被看作是一系列契約的組合，并且由于完全契約是以嚴格假設為基礎成立的，所以，建立在企業各生產要素上的契約通常屬于不完全契約。因此，各契約當事人為了保護自己的利益，保障契約的有效實施，往往格外重視對企業會計制度的考察。契約當事人正是通過企業的會計制度來彌補這種契約的不完全性，即他們通過約束企業在確認和披露會計信息過程中依據的某些原則，來盡量使契約到達更好的執行效果。契約功能是會計穩健性形成的重要因素之一。

從債務契約的角度來看，作為提供資金的投資者即債權人更關心未來本金和利息是否能夠順利被償還和取得。債權人為了保護自身權益，要求企業通過提高會計穩健性來及時確認壞消息，這樣有利于債權人第一時間察覺企業的財務狀況變動，將可能遭受的損失降到最低。從報酬契約的角度來看，但由于股東與管理人員的信息不對稱以及不完全契約的限制，管理人員有可能會用假的好消息壞消息來粉飾自己的財務業績。理性的所有者會更傾向于接受會計盈余下降的壞消息，而對會計盈余上升的利好消息卻采取更謹慎的檢驗標準。

（二）融資成本影響因素分析

1. 債務融資成本影響因素

在影響債務融資成本的外部因素方面，主要包括市場利率、匯率以及所得稅等因素。市場利率以其自身強有力的關聯性在這三個因素中發揮著比其他兩種因素更為直接的作用。在影響債務融資成本的內部因素方面，主要包括企業信用、公司治理、會計政策選擇以及整體負債水平等。企業信用是投資者或者債權人能否進行投資決策或者貸款行為的一項重要考察因素，有時候甚至能起決定性作用。在公司治理方面，一個管理者的治理是否有效，就在于他是否能采取好的治理方式和制度體系盡可能的減少公司的成本并且產生最大的收益。當一個企業選擇能有效約束所有者和管理者的會計政策時，會計政策就為企業的債務融資成本的降低產生了有利影響。在絕對的債務融資成本定義中，債務融資成本由利息和籌資費用組成，債務融資越多，利息也自然越多。

2.股權融資成本影響因素

在影響股權融資成本的外部因素方面，主要包括我國的政策體制、資本市場環境方面的影響因素。在政策體制方面，當政府對企業進行補貼時，則會使股權融資成本下降。我國政策還具有間接影響，在我國有政治關聯的公司在遇到財務危機時能夠享受預算軟約束，使這類公司股權融資成本相對其他的公司而言相對較低。在影響股權融資成本的內部因素方面，主要包括市場波動性、股票流動性、企業財務風險和企業信息不對稱程度等。市場波動性越大，說明價格浮動越大，股權融資成本越高。在股票流動性方面，一般情況下，股票的流動性越高，股權融資成本越低。如果一種股票的流動性高，讓投資者承受的風險也就越小，這個時候投資者就會根據風險偏好程度來選擇流動性大的股票，這就導致了股價上漲，對企業的融資成本產生了降低的作用。在企業財務風險方面，根據企業最優資本結構的MM理論，企業負債率越高，面臨破產風險越大，股東會去尋求高額的回報來彌補，即企業財務風險越大，股權融資成本越高。正常情況下，企業的規模越大越容易為社會公眾所了解，從而使得規模大的企業與外部投資者之間的信息不對稱程度較低，股權融資成本也相對較低。有些公司高多元化程度，這可能迷惑外來投資者，因為他們難以了解更為具體的企業信息，直接影響了他們的投資決策。因此多元化程度越高，股權融資成本越高。

二、會計穩健性對企業融資成本的影響

（一）會計穩健性對債務融資成本的影響

穩健性原則要求公司低估自己的資產和收益，用保守的態度去衡量未來資產，但是賬面資產又是一項投資者或者債權人用來衡量該企業是否有價值去讓他們進行投資或貸款，如果出于穩健性原則做出的低估資產可能會導致企業喪失了被投資或者貸款的機會。穩健性原則會低估收益，高估損失和風險，這樣就導致企業有可能會因為收益與損失在財務報表上的不一致，增加其違約風險。這就會使時刻關注財務信息變化的債權人出于不想面對太大風險的心理而提前回收貸款。穩健性以其自身的特點，會讓管理層收益增長緩慢。目前大多數企業的管理層薪酬與企業經營效益直接相關。如果出于穩健性而導致企業資產被低估，利潤減少，管理層工資降低，這就導致了穩健性被遵循的積極性大大壓制。債務人為會計穩健性原則付出了成本，只有對這些成本進行補償，企業及其內部的管理人員才更愿意提高其信息質量，對借款方來說，最直接的補償方式就是降低其貸款利率，可見，信息的穩健性可以降低企業的債務成本，即會計穩健性水平同其債務融資成本之間的關系是反比例關系，公司的會計穩健性越高，債務融資成本越低。

（二）會計穩健性對股權融資成本的影響

會計穩健性與股權融資成本的關系與會計穩健性對債務融資成本的關系正好相同，債務融資成本與會計穩健性成反相關關系，那么股權融資成本與會計穩健性也呈反相關關系。因為當一個企業的會計信息越穩健的時候，公司管理者與股東之間的關于公司的信息溝通達到較高程度的統一，這個時候他們的信息獲取能力差異變小，基本能完全披露企業的相關財務信息，以此就節省了外來投資商對于想要得到消息而不得不支付一定金額的成本，正因為節省了投資者的成本，所以投資商對于要求額的企業預期回報就會因此減少，讓企業的股權融資成本降低。

（三）會計穩健性對兩種融資成本影響的差異

對于投資者來說，掌握一個企業的財務信息程度遠不如作為債權人的銀行等貸款機構。并且對于企業而言，他們為了融資也更傾向于把信息透露給融資性更高、資金保障性更好的銀行機構，而不是給中小型或潛在型投資者，這就導致銀行等貸款機構掌握信息更加詳細，中小型和潛在的投資者掌握信息的途徑更加貧乏。這說明，銀行等機構依靠自己強有力的資金保障在信息獲取方占據主要地位。

要判斷二者對會計信息的依賴程度，還要比較二者對信息風險的防范能力。對風險的防范能力越弱，對會計信息的依賴性就越強，會計信息對其的影響也就越大。在債務融資方面，債務雙方要互相依靠債務合同來約束雙方，根據合同法律可以穩健的處理雙方的交易，按照規定合同來確定貸款金額、貸款償還期限等，還可以根據實際情況進行調整，并且依據合同還有抵押品和擔保人，當企業面臨償還風險時，銀行等債權人就可以依照合同采取措施，提前回收貨款或者在企業還不上的時候收取抵押品或者擔保人進行償還，這就大大降低了銀行對會計信息的依賴性，因為銀行有強有力的合同約束。在股權融資方面，股東和公司管理者之間的信息就不能達到高度透明，而且股東不能像銀行一樣有高防范能力和合同去約束企業，由于信息的不對稱性，股東更容易在會計信息變化的時候被影響，所以與債務融資相比，股權融資對會計信息穩健性變化更關注，正因為中小投資者和潛在投資者對風險的防范能力較弱，所以他們對會計信息的依賴性就越強，會計信息對他們的影響就越大。所以會計信息穩健性對兩者的影響的差異就表現在銀行和股東之間對穩健性信息的依賴性不同。

三、結論及建議

本文通過對會計穩健性的理論分析、債務融資成本影響因素分析、股權融資成本影響因素分析來達到分析會計穩健性如何影響債務融資成本和股權融資成本的目的。會計穩健性原則被廣泛應用于企業中，對企業未來的收益進行保守估計，對企業自身的損失和不確定風險也有較高的估計水平，這樣能在投資者與企業之間信息不對稱現象中給投資者一定的謹慎性，也彌補了有些企業管理者能通過操縱股價升降來達到利潤最大化目的的缺陷。通過穩健性的會計原則，可以提高企業的信譽度，吸引更多的外來資金投入，也能降低企業的代理成本，提高企業的價值。穩健性原則不只影響了股東等投資者對資金投入的積極度，也能為廣大銀行等債權人是否發放貸款提供了良好的保障。會計穩健性越高，降低了債權人面臨的風險，所以企業的會計穩健性程度越高，公司的債務融資成本就越低，即會計穩健性與債務成本之間呈反比關系。越穩健的企業信息也能為投資者提供更好的信息獲取渠道，減少了投資者為了得到消息而付出的額外成本，所以對其回報率就越低，公司也能少支付吸納資金所支付的成本，所以會計穩健性越高，股權融資成本越低。（作者單位為恒豐銀行西安分行）