人民幣離岸市場的文獻綜述

與離岸市場相關的理論研究伴隨著離岸市場的產生、發展而不斷的推陳出新。目前美元等國際貨幣的離岸市場的發展已較為成熟，而我國人民幣離岸市場的發展剛剛起步。

有關于離岸金融市場的國外文獻大部分集中在對離岸金融市場的介紹。如Ronenpalan（1998）認為是金融管制的存在和境內外不同的貨幣政策促使了離岸市場的產生，同時離岸市場和離岸金融中心的發展壯大也加速了貨幣自由化流通和宗主國貨幣影響的擴大。國外對離岸市場監管的措施研究的也比較多，如Gregory Rawlings（2005）就對如何對現有離岸市場金融中心的監管作了較為全面的探討。2011年11月，德意志銀行的Perter M.Garber在”What Drives CNH Market Equilibrium？”一文中深入探討了人民幣離岸市場的決定性因素。國際清算銀行的Robert McCauley在2011年11月發表的”Internationalizing the Renminbi and Chian’s Financial Development Model”一文中對中國人民幣國際化及中國金融業的發展進行了深入的探討。

孟浩利用新加坡美元市場的相關季度數據，運用計量經濟學模型，對亞洲美元市場對美國國內金融市場的影響進行脈沖響應分析，其研究認為處于繁榮發展階段的離岸金融市場對貨幣主權國的沖擊影響較大。他認為離岸市場繁榮發展時期是貨幣主權國金融風險防范的關鍵時期，監管部門在這一時期要做好相關的風險防范工作。

劉繼廣《人民幣離岸金融運行機理分析》一文指出，在加入 WTO 之后的中國金融業面臨著外部嚴峻的挑戰和重大發展機遇，因此，對于人民幣離岸金融的研究十分重要。同時文章運用多學科理論知識，對人民幣離岸的可行性、將面臨的風險和對策進行了探討；通過深入分析人民幣離岸金融內在運行機理，找出促進其發展的政策措施，為中國入世后進行金融業戰略性結構調整提供理論依據，并為政府有關部門提出對策建議。曾之明《人民幣離岸金融中心發展研究》文章闡述了當前中國創建人民幣離岸中心的必要性和可行性，同時也指明我國發展人民幣離岸中心面臨的制約因素，根據國外離岸中心發展的模式經驗，提出了完善人民幣離岸中心運行機制的思路，最后以香港人民幣離岸中心的發展定位、戰略規劃和政策支持為例，提出了我國人民幣離岸金融中心的風險監管理論框架。馮永琦的博士學位論文《香港人民幣離岸市場形成與發展研究》著重闡述了香港人民幣離岸市場在政策推動下的建立背景和過程，并指出雖然香港人民幣離岸市場與紐約美元市場、東京日元市場同屬政策推動型離岸金融市場，但他在產生的方式及原因、運行模式以及監管模式等方面都有其特殊性。

王俊青《我國貨幣供應量的因素分解模型研究》一文介紹了貨幣形態的演變過程、貨幣類型與形態、貨幣供應量的層次、貨幣供應機制的狀況，著重分析了貨幣供應量的影響因素，作者認為國內生產總值、外匯儲備、國債及股票價格等是影響貨幣供應量的主要因素，然后運用實證方法剖析了各個因素對貨幣供應量的影響程度，得出影響程度由強至弱依次為：外匯儲備、股票價格、國債、GDP，得出市場經濟時代GDP對貨幣供應量的影響已不是首先考慮的因素。

師麗霞等在《香港人民幣離岸市場發展對內地金融市場穩定的影響分析》一文中，通過運用VAR模型，分析了香港人民幣離岸市場發展對內地金融市場的沖擊；通過與成熟離岸金融市場對離岸貨幣主權國金融市場的沖擊的對比分析，得出：香港人民幣離岸市場處于起步發展階段，對內的金融市場的沖擊所造成的風險在可控范圍內，并認為這種風險會隨著人民幣離岸市場的進一步發展逐漸變大，到香港人民幣離岸市場發展到繁榮發展階段時，這種風險會積聚到最大。文章認為監管部門在繁榮發展階段應加強香港人民幣市場核心指標的時序監測，以引導離岸金融市場的健康發展。

孟浩在2011年運用計量經濟學模型，對當前香港人民幣離岸市場對內地貨幣供應量的影響進行了估算。他認為，目前，人民幣離岸市場規模的有限性及國內外匯市場的較嚴格管制使得香港人民離岸市場對內地的沖擊影響較小；但隨著人民離岸市場的進一步的發展，其對內地貨幣供應量進而對內地金融市場的影響將逐步擴大，這種影響所帶來的風險不可小視。為此，建議內地與香港貨幣當局建立相關的監管協作機制，促進跨境人民幣流動檢測體系的建設，加大對人民幣資金非法跨境流動的打擊力度。

馬俊在《人民幣離岸市場發展對境內貨幣和金融的影響》一文探討了香港人民幣離岸市場在融資規模擴大的時候，其對中國外匯儲備、國內貨幣供應量、貸款利率和債券收益率的影響，并試圖對一些具體的風險進行量化分析，并進一步探討了控制風險的政策手段。

此外，屠晶在文章《人民幣國際化進程中離岸金融市場發展研究》、車德宇在文章《香港人民幣離岸市場現狀及發展》、鐘新昌在文章《在港人民幣回流機制初探》、石巧榮在文章《香港人民幣離岸市場發展的經濟效應考察》中分別對相關問題進行了深入探討。

參考文獻

[1]孟浩.離岸市場對貨幣主權國金融市場的影響分析——基于亞洲美元市場的實證研究[J].區域金融研究，2011（3）.

[2]劉繼廣.人民幣離岸金融運行機理分析[D].上海社會科學院2005屆博士學位論文.

[3]曾之明.人民幣離岸金融中心發展研究[M].北京：經濟科學出版社，2012.

[4]馮永琦.香港人民幣離岸市場形成與發展研究[D].吉林大學2012屆博士學位論文.

[5]王俊青.我國貨幣供應量的因素分解模型研究山西[D].財經大學2006屆碩士學位論文.

[6]師麗霞.香港人民幣離岸市場發展對內地金融市場穩定的影響分析[J].海南金融，2011（5）.

[7]孟浩.香港人民幣離岸市場對內地貨幣供應量的影響——基于狀態空間模型的時變參數分析[J].吉林金融研究，2012（1）.

[8]馬俊.人民幣離岸市場發展對境內貨幣和金融的影響[J].國際融資，2011（5）.

作者簡介：

張菲，經濟學碩士，畢業于四川大學，現就職于石家莊財經職業學院。

（作者單位：石家莊財經職業學院）