參透項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)

文/孫曄 李潔 編輯/章蔓菁

為有效防控項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)理順特許權(quán)協(xié)議中的收益機(jī)制，探索多元化的投融資結(jié)構(gòu)，積極運(yùn)用相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)。

隨著“一帶一路”倡議的深入實(shí)施，中國(guó)企業(yè)迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇。其中，憑借豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，能源和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目成為中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”建設(shè)中的突出亮點(diǎn)。而隨著國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，能源和基建項(xiàng)目的管理模式正逐漸從傳統(tǒng)的EPC模式向“EPC + Equity（投資）”和“EPC + Financing（融資）”轉(zhuǎn)變。與之相應(yīng)，項(xiàng)目的收益來源也從原先EPC模式下的一次性工程款結(jié)算，變?yōu)轫?xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的持續(xù)性現(xiàn)金流。這使影響項(xiàng)目收益的因素更加多元、復(fù)雜。如何清晰地梳理影響項(xiàng)目收益的風(fēng)險(xiǎn)因素，并制定有效的管控措施，成為眾多中國(guó)企業(yè)面臨的一項(xiàng)重要課題。

影響項(xiàng)目收益的內(nèi)部因素

在“EPC + Equity”或“EPC +Financing”模式下，外國(guó)投資者通過與東道國(guó)政府簽訂特許權(quán)協(xié)議（根據(jù)相關(guān)程序和文件要求的不同，在實(shí)際項(xiàng)目中可能為特許權(quán)協(xié)議、實(shí)施協(xié)議或單一的購(gòu)電協(xié)議，本文以“特許權(quán)協(xié)議”統(tǒng)一指代），獲得規(guī)定期限內(nèi)的項(xiàng)目收益權(quán)。特許權(quán)協(xié)議會(huì)規(guī)定項(xiàng)目收益的構(gòu)成、及其基本邊界，并在特定情況下對(duì)收益進(jìn)行調(diào)整（增加、減少或補(bǔ)償）。此類收益機(jī)制安排是影響項(xiàng)目收益的重要決定因素，企業(yè)在談判過程中需要仔細(xì)梳理協(xié)議中有關(guān)收益機(jī)制的規(guī)定，盡可能增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目收益的掌控力。

一是價(jià)格回顧機(jī)制。能源和基建項(xiàng)目通常為長(zhǎng)期項(xiàng)目，合同各方雖然會(huì)在特許權(quán)協(xié)議簽訂之初就確定價(jià)格，但可能會(huì)嵌入一定的價(jià)格回顧機(jī)制，以便為未來的價(jià)格調(diào)整留出空間。例如羅馬尼亞布加勒斯特的供水與衛(wèi)生項(xiàng)目，會(huì)每隔五年進(jìn)行一次費(fèi)率回顧，根據(jù)事先約定的資產(chǎn)性能指標(biāo)，考察項(xiàng)目的實(shí)際執(zhí)行效果，并據(jù)此調(diào)節(jié)費(fèi)率。實(shí)務(wù)中，啟動(dòng)價(jià)格回顧的條件既可以基于特定的時(shí)間點(diǎn)，也可以基于特定事件。對(duì)于項(xiàng)目公司而言，價(jià)格回顧機(jī)制會(huì)給項(xiàng)目收益帶來一定的不確定性，因此需要注意價(jià)格回顧機(jī)制啟動(dòng)事件的具體規(guī)定，以及機(jī)制本身對(duì)各方權(quán)利行使的限制。

二是收益與性能指標(biāo)的掛鉤機(jī)制。特許權(quán)協(xié)議通常會(huì)對(duì)設(shè)施性能指標(biāo)做出明確規(guī)定，要求項(xiàng)目滿足一定的性能要求，否則可能降低費(fèi)率。此外，協(xié)議通常還會(huì)規(guī)定最低性能要求，如果項(xiàng)目未能實(shí)現(xiàn)最低性能要求，項(xiàng)目公司可能還需要支付性能違約金。

三是特許權(quán)期限。特許權(quán)期限關(guān)系著獲取收益的期限。如果特許權(quán)期限是確定的，企業(yè)需要根據(jù)期限倒推確定最低費(fèi)率。部分項(xiàng)目也會(huì)采取可變期限，約定在項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值達(dá)到事先所約定的目標(biāo)時(shí)，特許權(quán)終止。此外，特許權(quán)協(xié)議還會(huì)對(duì)項(xiàng)目完工期限做出明確規(guī)定，如果未能在約定的期限內(nèi)完工，項(xiàng)目公司則可能需要支付誤工違約金。

四是延期及成本補(bǔ)償機(jī)制。當(dāng)發(fā)生政府方違約、不可抗力或者法律變更等非歸咎于項(xiàng)目公司的事件，并且影響到項(xiàng)目公司對(duì)義務(wù)的履行時(shí)，根據(jù)情況可能允許延長(zhǎng)特許權(quán)協(xié)議期限，并向項(xiàng)目公司補(bǔ)償由此增加的成本。而這些事件及其后果的界定，會(huì)對(duì)合同履行及項(xiàng)目收益產(chǎn)生直接影響，故項(xiàng)目公司在特許權(quán)協(xié)議的談判過程中應(yīng)對(duì)此予以高度關(guān)注。

自然類不可抗力。在傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分配模式下，特許權(quán)協(xié)議通常會(huì)規(guī)定，如果自然類不可抗力僅影響項(xiàng)目場(chǎng)址以外的區(qū)域，則項(xiàng)目公司可以在不可抗力的持續(xù)期間免于履約、相應(yīng)順延特許權(quán)期限，在部分項(xiàng)目中承購(gòu)方可能仍需要支付一定項(xiàng)目收益；如果自然類不可抗力影響到項(xiàng)目場(chǎng)址，并導(dǎo)致設(shè)備不可用時(shí)，則除了允許項(xiàng)目公司在不可抗力持續(xù)期間免于履約、相應(yīng)順延特許權(quán)期限外，還可能要求通過保險(xiǎn)來補(bǔ)償實(shí)際損失/恢復(fù)原狀的費(fèi)用，通過業(yè)務(wù)中斷險(xiǎn)來維持債務(wù)清償，且項(xiàng)目公司在損害嚴(yán)重或在不可抗力持續(xù)達(dá)到特定天數(shù)時(shí)，還有權(quán)終止協(xié)議。然而，由于各方的談判地位不同，也可能出現(xiàn)偏離傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分配的方式。例如規(guī)定在不可抗力持續(xù)時(shí)，項(xiàng)目公司無權(quán)終止合同，甚至可能要求項(xiàng)目必須恢復(fù)原狀，且無最低回報(bào)率的保障。

政治類不可抗力。政治類不可抗力通常包括戰(zhàn)爭(zhēng)和封鎖、叛亂和暴動(dòng)、“政治原因”的罷工、恐怖主義、國(guó)家法律變化等。傳統(tǒng)的救濟(jì)措施包括延長(zhǎng)特許權(quán)期限、項(xiàng)目公司在不可抗力持續(xù)期間免于履約、認(rèn)定容量付款（deemed availability payments）等。但近年來，實(shí)務(wù)中也開始出現(xiàn)一些新問題，需要企業(yè)在談判中加以關(guān)注，并盡可能在協(xié)議中做出明確約定。例如鄰國(guó)發(fā)生的戰(zhàn)爭(zhēng)是否應(yīng)視為政治類不可抗力事件、東道國(guó)政府是否必須對(duì)相關(guān)不可抗力事件實(shí)施控制，以及因罷工或制裁活動(dòng)而對(duì)項(xiàng)目公司實(shí)施的救濟(jì)是否應(yīng)僅限于建設(shè)階段等。

法律變更。對(duì)于因法律變更造成的成本增加，項(xiàng)目公司通常有權(quán)獲得救濟(jì)或賠償，包括對(duì)增加資本開支的直接賠償（如環(huán)境法變更）、因法律變更造成持續(xù)財(cái)政影響時(shí)調(diào)整費(fèi)率（如稅務(wù)變更），以及免予履行合同責(zé)任等。特許權(quán)協(xié)議通常會(huì)對(duì)“法律變更”做出明確定義，項(xiàng)目公司需要留意協(xié)議所定義的“法律”具體是指哪些法律（例如是否包括稅法，是否包括不與項(xiàng)目直接相關(guān)但會(huì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響的法律）、什么時(shí)點(diǎn)之前的法律以及變更的具體含義等。有時(shí)，東道國(guó)政府/項(xiàng)目承購(gòu)方也可能提出偏離傳統(tǒng)模式的風(fēng)險(xiǎn)分配方法。例如：不保護(hù)項(xiàng)目公司及其股東因稅務(wù)變更而受到的影響；在發(fā)生行業(yè)重組時(shí)，對(duì)于項(xiàng)目承購(gòu)方的信用不做保證或承諾；對(duì)于因法律變更導(dǎo)致的成本上升，僅在妨礙項(xiàng)目公司履約時(shí)才進(jìn)行補(bǔ)償；東道國(guó)政府/購(gòu)電方有權(quán)選擇調(diào)整費(fèi)率、支付直接賠償和/或延長(zhǎng)購(gòu)電協(xié)議期限等賠償方式。此外，還可能對(duì)因法律變更造成的項(xiàng)目公司的救濟(jì)權(quán)，設(shè)置期限，例如項(xiàng)目公司在回收投資成本之后，就不再享有該等權(quán)利。

五是提前終止補(bǔ)償機(jī)制。對(duì)于項(xiàng)目公司而言，一旦特許權(quán)協(xié)議提前終止，就意味著項(xiàng)目終止，從而無法繼續(xù)持有項(xiàng)目相關(guān)權(quán)益并獲得收益。針對(duì)項(xiàng)目提前終止，特許權(quán)協(xié)議通常會(huì)區(qū)分不同情形，并規(guī)定特許權(quán)人回購(gòu)項(xiàng)目時(shí)應(yīng)支付的終止補(bǔ)償。終止情形不同，可獲補(bǔ)償?shù)挠?jì)算方式也不同，具體計(jì)算方法常以協(xié)議附件的方式予以細(xì)化規(guī)定。企業(yè)在談判過程中，應(yīng)注意有關(guān)終止情形的具體規(guī)定、是否有相應(yīng)補(bǔ)救期以及終止補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式。

關(guān)于終止補(bǔ)償?shù)挠?jì)算。一些項(xiàng)目特許權(quán)協(xié)議會(huì)根據(jù)不同情形，在公平市場(chǎng)價(jià)值的基礎(chǔ)上設(shè)置一定的溢價(jià)或折扣價(jià)，并對(duì)有權(quán)確定公平市場(chǎng)價(jià)值的主體、確定原則甚至公式予以明確規(guī)定。還有一些特許權(quán)協(xié)議會(huì)對(duì)終止補(bǔ)償數(shù)額直接予以明確規(guī)定。例如馬來西亞某光伏電站招投標(biāo)項(xiàng)目中，特許權(quán)協(xié)議就約定：如果因項(xiàng)目公司違約導(dǎo)致項(xiàng)目提前終止，則購(gòu)電方有權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目，收購(gòu)價(jià)格主要以項(xiàng)目未償還債務(wù)和項(xiàng)目公司的剩余資金為依據(jù)（其中未償還債務(wù)部分，還會(huì)進(jìn)一步根據(jù)投資人資金到位的具體情況設(shè)定不同償還比例）；如果因購(gòu)電方違約導(dǎo)致項(xiàng)目提前終止，則在前述補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)上，購(gòu)電方還必須補(bǔ)償項(xiàng)目投資人已投入的股權(quán)投資及其利息。

影響項(xiàng)目收益的外部因素

除了受到特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的收益機(jī)制的影響外，項(xiàng)目收益還會(huì)受到多方面外部因素的影響。其中，承購(gòu)方的信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率及匯兌風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹及利率風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)以及政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是常見的幾類風(fēng)險(xiǎn)。

一是承購(gòu)方的信用風(fēng)險(xiǎn)。承購(gòu)方的信用和支付能力是確保項(xiàng)目收益得以實(shí)際支付的重要前提。在項(xiàng)目前期開發(fā)階段，企業(yè)必須審慎評(píng)估承購(gòu)方的信用等級(jí)，即使承購(gòu)方是當(dāng)?shù)氐膰?guó)有企業(yè)或上市公司，也不可掉以輕心。以巴基斯坦為例，該國(guó)的電力行業(yè)一直深受“三角債”問題的困擾，嚴(yán)重影響了巴基斯坦國(guó)家電網(wǎng)公司以及其他公用事業(yè)單位的支付能力。如果企業(yè)僅僅因?yàn)橘?gòu)電方的國(guó)有背景而忽視信用評(píng)估，往往會(huì)給日后埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二是匯率及匯兌風(fēng)險(xiǎn)。在“一帶一路”項(xiàng)目的投融資階段，投資款和貸款多以美元或歐元發(fā)放，但是等到運(yùn)營(yíng)期產(chǎn)生項(xiàng)目收益時(shí)，部分項(xiàng)目的承購(gòu)方可能會(huì)以當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行支付，從而形成幣種錯(cuò)配，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分“一帶一路”沿線國(guó)家存在外匯管制，會(huì)給項(xiàng)目收益的匯出帶來一定障礙；還有些國(guó)家雖然不會(huì)對(duì)資本匯出施加限制，但是政府并不擔(dān)保100%的外匯兌換和匯出。例如越南政府雖然對(duì)外匯匯出沒有限制，但其只提供30%的外匯兌換，剩余70%，必須由項(xiàng)目公司通過商業(yè)銀行進(jìn)行兌換。

三是通貨膨脹及利率風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”沿線的許多國(guó)家普遍存在通貨膨脹問題，而通貨膨脹和利率變動(dòng)會(huì)直接影響項(xiàng)目的物資、原料、人員等成本以及融資成本，進(jìn)而影響到項(xiàng)目收益。

四是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。能源和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益在很大程度上取決于項(xiàng)目在特定區(qū)域的稀缺性以及壟斷程度。以公路項(xiàng)目為例，如果在項(xiàng)目附近建造相同用途的公路，就可能會(huì)影響當(dāng)前項(xiàng)目的車流量，進(jìn)而影響項(xiàng)目的收益。因此，保障項(xiàng)目在特定區(qū)域、特定期限內(nèi)的排他性就十分重要。

五是政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。政策變動(dòng)，特別是投資保護(hù)措施、投資激勵(lì)是否繼續(xù)存在，以及健康、安全和環(huán)境相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)放寬等，都會(huì)對(duì)項(xiàng)目收益產(chǎn)生重要的影響。對(duì)于政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然一般可以通過法律變更條款予以解決，但是法律變更中的“法律”可能未必能涵蓋所有的政策，特別是以通知、政策形式出臺(tái)的臨時(shí)性投資保護(hù)措施、投資激勵(lì)等。此外，當(dāng)項(xiàng)目收益來源包括監(jiān)管價(jià)格和自由競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格時(shí)，法律變更條款可能無法保障自由競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的部分。

收益風(fēng)險(xiǎn)的防范

在項(xiàng)目的實(shí)施過程中，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素并非相互獨(dú)立，而是互相作用、共同影響項(xiàng)目的收益。企業(yè)需要在對(duì)東道國(guó)的法律環(huán)境和項(xiàng)目協(xié)議相關(guān)對(duì)家進(jìn)行盡職調(diào)查的前提下，采取“多管齊下”的措施，防范收益風(fēng)險(xiǎn)。

一是積極探索多元化的投融資結(jié)構(gòu)，適時(shí)引入其他參與方。為防范政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)以及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在早期的項(xiàng)目研究階段應(yīng)盡可能探索不同的結(jié)構(gòu)，必要時(shí)可考慮與政府、國(guó)有企業(yè)或者國(guó)際多邊融資機(jī)構(gòu)在投融資的不同層面開展合作，通過引入政府或國(guó)有企業(yè)來為項(xiàng)目的推進(jìn)以及收益的保護(hù)提供支持，通過引入國(guó)際多邊融資機(jī)構(gòu)來對(duì)東道國(guó)政府施加影響，從而降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二是厘清項(xiàng)目收益的架構(gòu)，做好財(cái)務(wù)測(cè)算，并在協(xié)議文本中落實(shí)。在項(xiàng)目建設(shè)初期，企業(yè)首先需要準(zhǔn)確掌握當(dāng)?shù)仨?xiàng)目的收益來源和收益結(jié)構(gòu)（不同類型的項(xiàng)目有著不同的收益來源，即便是相同類型的項(xiàng)目，由于合同模式的差異等原因，其收益構(gòu)成也不盡相同）；然后，梳理特許權(quán)協(xié)議的具體規(guī)定，并建立財(cái)務(wù)模型對(duì)項(xiàng)目收益進(jìn)行測(cè)算。其核心原則是滿足成本回收以及合理的投資回報(bào)。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)將項(xiàng)目收益的合理架構(gòu)落實(shí)到協(xié)議文本中，特別是要注意關(guān)于收益構(gòu)成、性能要求、特許權(quán)期限、成本補(bǔ)償機(jī)制、終止補(bǔ)償機(jī)制等方面在協(xié)議中的表述，能適當(dāng)限制政府或業(yè)主權(quán)利，合理分配風(fēng)險(xiǎn)，最大程度地保障項(xiàng)目收益。此外，結(jié)合當(dāng)?shù)氐姆梢?guī)定，企業(yè)還應(yīng)考慮東道國(guó)政府在特許權(quán)協(xié)議中承諾排他性和保證投資激勵(lì)的可能性。

某非洲項(xiàng)目的信托賬戶設(shè)計(jì)

三是通過各類項(xiàng)目文件，實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。對(duì)于項(xiàng)目性能不達(dá)標(biāo)，超支、超期等帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合技術(shù)方案，盡量通過EPC合同、運(yùn)維合同、燃料供應(yīng)合同、土地合同等項(xiàng)目文件，將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至EPC承包商、運(yùn)維承包商、燃料供應(yīng)方等最能有效管理風(fēng)險(xiǎn)的主體，以減少項(xiàng)目公司在特許權(quán)協(xié)議項(xiàng)下承擔(dān)的剩余風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，信用良好的EPC承包商、運(yùn)維承包商、技術(shù)顧問等的參與，以及合理有效的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)可以為項(xiàng)目增信，使項(xiàng)目更具有可融資性，為項(xiàng)目進(jìn)一步吸引第三方投資人和融資人奠定基礎(chǔ)。

四是靈活運(yùn)用各類協(xié)議條款以及金融產(chǎn)品和服務(wù)。針對(duì)匯兌風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可在特許權(quán)協(xié)議中探索項(xiàng)目收益全部或部分以美元或歐元計(jì)價(jià)，并爭(zhēng)取將項(xiàng)目收益與指數(shù)/利率相關(guān)聯(lián)；同時(shí)，還應(yīng)充分運(yùn)用掉期、遠(yuǎn)期等金融工具來防范匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，也可以適當(dāng)通過使用當(dāng)?shù)劂y行貸款或當(dāng)?shù)劂y行與國(guó)際銀行組合貸款的方式，來減輕匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)承購(gòu)方的信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可考慮采用監(jiān)管賬戶/信托賬戶等方式，將相關(guān)項(xiàng)目收入與承購(gòu)方相對(duì)隔離，以監(jiān)督項(xiàng)目收益的現(xiàn)金流向。例如在某非洲項(xiàng)目中，該國(guó)的國(guó)家石油公司承諾購(gòu)買項(xiàng)目所生產(chǎn)的天然氣，但是其自身以及下游公用事業(yè)公司的信用狀況欠佳，引發(fā)了企業(yè)對(duì)承購(gòu)方支付能力的擔(dān)憂。對(duì)此，企業(yè)在設(shè)計(jì)擔(dān)保解決方案時(shí)引入了信托賬戶，要求項(xiàng)目的回款直接付至紐約的信托賬戶，并優(yōu)先支付項(xiàng)目承購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下的到期金額，以降低承購(gòu)方的信用風(fēng)險(xiǎn)（見附圖）。

五是發(fā)揮出口信貸保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的功能。出口信貸保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以幫助覆蓋項(xiàng)目的部分政治風(fēng)險(xiǎn)。例如中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司提供的股權(quán)保險(xiǎn)（被保險(xiǎn)人為投資者）和債權(quán)保險(xiǎn)（被保險(xiǎn)人為銀行），可覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)類型包括征收/國(guó)有化、匯兌、戰(zhàn)爭(zhēng)/政治暴亂、政府/政府性機(jī)構(gòu)的違約等，且針對(duì)基本政治風(fēng)險(xiǎn)的最高賠付比例可達(dá)95%，針對(duì)違約的最高賠付比例可達(dá)90%。此外，一些國(guó)際性或區(qū)域性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（例如MIGA、非洲貿(mào)易保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非洲開發(fā)銀行等）和私營(yíng)保險(xiǎn)公司，也可以承保政治風(fēng)險(xiǎn)。

六是審慎應(yīng)對(duì)主權(quán)擔(dān)保。中國(guó)企業(yè)和融資機(jī)構(gòu)在“一帶一路”項(xiàng)目中通常較為依賴主權(quán)擔(dān)保；但近年來各國(guó)對(duì)于提供主權(quán)擔(dān)保的限制開始逐漸增多，獲得當(dāng)?shù)卣鳈?quán)擔(dān)保的難度正逐漸加大。對(duì)此，企業(yè)需要設(shè)計(jì)更加復(fù)雜的融資和擔(dān)保架構(gòu)，盡可能確保政府提供必要的支持。特別需要注意的是，即使東道國(guó)政府提供了所謂的“主權(quán)擔(dān)保”，企業(yè)也必須準(zhǔn)確了解擔(dān)保的具體范圍。例如是在購(gòu)電協(xié)議項(xiàng)下電網(wǎng)公司的支付義務(wù)、匯兌承諾、股東協(xié)議項(xiàng)下國(guó)有公司的出資義務(wù)、貸款協(xié)議項(xiàng)下的還本付息義務(wù)，還是承諾財(cái)政撥款等。此外，企業(yè)還要了解主權(quán)擔(dān)保的程度，例如擔(dān)保的比例是否為100%，是否屬于連帶擔(dān)保，以及擔(dān)保執(zhí)行的觸發(fā)時(shí)間等。