2018：增長質量提升之年

預計2018年，全球經濟復蘇仍將帶動中國出口回升，工資上漲與結構轉型也將對消費形成支撐，經濟新動能將進一步發揮積極作用。

沈建光瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家

剛剛過去的2017年，中國經濟增長超出預期，結束了2010年以來逐年下滑的態勢，罕見地實現了三駕馬車同時發力：得益于全球經濟復蘇與外貿環境轉好，凈出口對增長的貢獻由負轉正；消費積極穩健，轉型升級逐步推進；投資受去杠桿的影響增速有所下滑，但服務業快速發展，特別是互聯網、移動支付、新能源等帶動下的經濟新動能表現積極。

展望2018年，十九大強調不平衡不充分的發展是當前中國面臨的突出問題，政策重點應由強調高速增長向高質量增長轉變，這應是今后中國經濟發展的主基調。2017年年底的中央經濟工作會議也明確提出，推動高質量發展是保持經濟持續健康發展的必然要求，未來的重點將放在深化供給側結構性改革，防范化解重大風險，防治污染與扶貧等方面。據此，2018年經濟增長的目標或進一步下調。

預計2018年中國經濟增速將延續2017年四季度以來的減速趨勢。全球經濟復蘇仍將帶動中國出口回升，工資上漲與結構轉型也將對消費形成支撐，經濟新動能將進一步發揮積極作用。但考慮到一系列政策的收緊和金融去杠桿的深入、房地產調控政策的逐步加碼，以及防治污染力度加強等，投資增速或將進一步放緩。綜上，預計2018年經濟增速或放緩至6.3%。

宏觀政策方面，政策當局依然維持穩健中性的貨幣政策與積極財政的表述。十九大之后，一系列強監管措施密集出臺，從國務院金融穩定發展委員會成立并布置工作，到資產管理業務新規推出、暫停批設網絡小額貸款公司，再到對房地產資金管控從嚴等，都充分證明決策層繼續去杠桿的堅定決心。此外，伴隨著全球央行貨幣政策的整體轉向，預計2018年貨幣政策在實際落實中或將穩健偏緊。

財政政策方面，積極的取向依然不變，但中央經濟工作會議提出，要調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度。其中需要注意的是，在貨幣政策收緊的背景下，積極財政可能在落實過程中會受到一定牽制。因此，貨幣政策與財政政策的協調配合十分重要。

匯率方面，2017年以來，在美元走弱的背景下，人民幣貶值壓力已經得到了明顯緩釋。考慮到特朗普稅改的中期隱憂，以及歐洲經濟的強勢復蘇和政治風險的降低，筆者預計，2018年美元仍會保持弱勢，歐元則會延續2017年的強勁走勢，成為全年的強勢貨幣。這將使人民幣貶值壓力進一步降低，資金大規模外流壓力也會相應減輕，外匯儲備有望進一步回升。外部環境的轉好將為推動供給側改革創造較佳的時間窗口。

新一年，房地產長效機制的加快落地值得期待。2017年年底召開的中央政治局會議，將“加快住房制度改革和長效機制建設”列為2018年要著力抓好的重點工作之一；發改委副主任寧吉喆近期也表示，“房地產長效機制正在緊鑼密鼓地制定，會適時出臺”；財政部部長肖捷則在其近日發表的《加快建立現代財政制度》一文中提出，將按照“立法先行、充分授權、分步推進”的原則，推進房地產稅立法和實施，發出了房地產稅加速的信號。中央經濟工作會議提到的保持房地產市場調控政策的連續性和穩定性，分清中央和地方事權，實行差別化調控，是對2018年房地產的定調。而從實踐看，當下圍繞房地產稅、共有產權、支持住房租賃等相關政策在加速落地，長效機制已初現輪廓。

金融改革仍將保持較快的推進步伐。周小川行長在其《守住不發生系統性金融風險的底線》一文中明確了強監管的基調。預計未來實體與金融領域去杠桿、國有企業打破剛性兌付、規范互聯網金融、加強地方債務屬地問責、金融反腐等措施可能將協同推進。另一方面，2017年中國政府宣布加大金融開放，大幅度放寬外資進入金融業的投資比例限制，顯示了十九大新一屆領導層對待未來改革開放的鮮明態度。預計在2018年，還會有更多有關金融開放的細則出臺。