投資類公司全面預算編制思路探討

趙庭楷

摘 要 近年來，越來越多的國有企業集團成立了投資類公司，然而投資類公司的業務特性對傳統的以工業生產企業為背景制定的全面預算體系提出了不小的挑戰。本文通過分析全面預算的一般屬性和投資類公司的特性，探討如何在這些企業中編制全面預算，充分發揮預算引領作用。

關鍵詞 全面預算 投資公司

全面預算是企業日常運營的抓手，是企業戰略實施中的關鍵一環。一個設計合理的預算體系在優化資源配置、提高運營效率、提升能力方面具有重要作用。同時，全面預算不合理會對資源配置和運營效率產生負面影響。近年來，隨著產融結合的推進，大量企業成立了投資類公司。為了更好地發揮全面預算在這類企業中的作用，我們需要立足于這些企業的特點，將全面預算理論改進后運用于這些公司，方能發揮全面預算應有的作用。

一、全面預算的一般屬性

按照傳統財務管理理論，全面預算分為三大部分，分別為業務預算、資本預算、財務預算。

業務預算，指本單位按照既定戰略規劃和年度計劃對本年度主營業務的量化安排，銷售預算為業務預算的起點，同樣也是全面預算的起點。資本預算，指本單位按照既定戰略規劃和年度計劃對本單位投資的量化安排，該安排可能服務于短期業務預算，也可能服務于長期戰略安排。財務預算，指為保障業務預算和資本預算的順利實施而對本單位資產運用、資金收支的安排。

對于傳統生產企業來說，業務預算是全面預算的核心，資本預算和財務預算則是保障，服務于業務預算。因此，全面預算的質量很大程度上取決于業務預算的質量。

二、投資類公司全面預算的特殊性

投資類公司指經營范圍涵蓋一項或多項以下業務的公司：股權投資、上市公司定增、二級市場交易。目前，隨著產融結合的深入，越來越多的國有企業開始設立投資公司，不同的企業定位不同，比如中航資本（中國航空工業集團公司子企業）定位于金融控股，航天投資（中國航天科技集團公司子企業）定位于產業投資平臺，南方資產（中國兵器裝備集團公司子企業）定位于金融服務。雖然不同的企業定位不同，但相對于一般工業企業來說，這類公司有以下幾個特點：

第一，投資類公司的主營業務具有特殊性。按照傳統財務理論，銷售預算是全面預算的起點。然而，對于投資類公司來講，由于其主營業務是投資而非銷售，所以資本預算是全面預算的起點。起點不同會直接導致后續財務預算編制方法不同，以周轉率和利潤率為基礎的資產測算、費用測算則不再使用。

第二，投資類公司財務指標具有特殊性。按照財務管理理論，資本收益率取決于利潤率、資產周轉率和財務杠桿。然而由于投資類公司并無銷售業務，資產周轉率指標將不再適用，資本收益率僅需分解為資產收益率和財務杠桿。

第三，投資類公司對資本增值的要求不同。傳統生產企業的主要目標為提高業務利潤，其業務篩選的基礎為毛利率；投資類公司的主要目標是提高資本收益，其業務篩選的基礎是資本增值率。

第四，投資類公司成本費用構成不同。投資類公司費用占較大比例，費用中人工成本和融資費用占較大比例，相關業務經費占比較小。此特點對財務預算中的費用測算具有較大影響。

結合上述特點，投資類公司在內控建設中應當以資本預算作為全面預算的起點，并將資產收益率作為核心指標，并以此為基礎編制全面預算，配置內部資源。

三、投資類公司全面預算編制思路

第一，確定資產收益率。根據公司戰略選取對標企業，確定本年資產收益率目標，確定目標時應當考慮企業所處發展階段和業務模式。一方面，如果企業所處時期為培育期或發展初期，該指標不宜過高，因為股權投資一般周期較長，如果在初期就設置了較高的資產收益率，反而會加快企業收回投資，影響長期回報；另一方面，如果企業業務模式較為單一，如僅為股權投資，則應當根據行業特點選取相對固定的指標，如果企業業務模式既包含股權投資，又包含二級市場交易，則應當根據行業特點和資本市場走勢進行綜合考慮，并根據情況作出調整。

第二，確定新增投資規模。根據股東會或上級企業下達的利潤指標和既定的資產收益率指標，確定本年度投資規模和投資行業。需要注意的是，年初確定的資產收益率目標是根據被投行業確定的，如果行業發生變化，則收益率水平將發生變化，投資規模也要隨之變化。因此，在確定投資規模時應當同時確定被投資行業，或根據不同的行業確定不同的投資規模。

第三，確定資產處置規模。根據本年利潤目標結合市場情況確定處置項目與處置規模，選擇處置項目時應當考慮項目綜合收益率。僅考慮單個項目投資收益則會產生逆向選擇，導致虧損的項目被留下，最終影響公司長期資產收益率。

第四，確定費用包。投資類公司的成本費用構成中，費用占90%以上或更多，且大部分為人工成本，因此該類公司費用應當分兩部分進行測算，人工成本應當按照公司既定的激勵政策測算，除人工成本之外的業務支出根據以往經驗按照既定比率（如費用/人）測算。

第五，確定融資規模。資產收益率和資產處置規模確定后，可以確定相應的資產流入；投資規模和費用包確定后，可以確定相應的資金支出；資產流入和資產流出均確定后，在資本金一定的情況下，融資規模也能確定。

第六，試算平衡。根據上述計算出的投資規模、投資收益、費用包、現金支出、現金流入編制利潤表和資產負債表，并進行試算平衡，并調整試算平衡中出現的小誤差。至此全面預算報表編制完畢。

（作者單位為中電科投資控股有限公司）

參考文獻

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