我國影子銀行問題的研究綜述

崔永平

（長安銀行 咸陽分行，陜西 咸陽 712000）

近年來，由于影子銀行在我國的迅速發展推動了金融產品的創新和豐富，故關于對影子銀行相關問題的探討在學術界比較激烈，并且不同學者分別提出了不同的看法和觀點。本文以影子銀行的界定、形成原因、影響及統計監測框架等四個方面為切入點對學術界各個學者的觀點進行了闡述和說明，現將研究動態歸納如下。

一、影子銀行的界定

影子銀行最早由美國太平洋投資管理公司（PIMCO）執行董事 Paul McCulley（2007）在美聯儲年度會議上提出，影子銀行是界定種類繁雜的各類銀行之外的機構，即有銀行之實卻無銀行之名的機構[1]。金融穩定理事會（FSB）（2011）將影子銀行界定為一種具有系統性風險的監管套利等問題的信用中介體系，并且不受銀行監管體系的制約[2]。中國人民銀行調查隊統計司與成都分行調查統計處聯合課題組（2012）認為國外對影子銀行的界定是在銀行系統之外進行資產證券化活動，尤其是從事或促進杠桿或轉換類的金融中介，它們不受監管，不能得到公共部門直接的流動性支持。這些金融中介機構主要包括投資銀行、對沖基金貨幣市場基金、債券保險公司以及金融控股公司等[3]。而國內學者結合我國金融市場的實際情況，形成了我國影子銀行的界定的觀點。鐘磊（2012）界定影子銀行體系為平行銀行系統或準銀行，是指向企業、居民和其他金融機構提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務，從而在不同程度上替代商業銀行核心功能的機構、市場、工具和方法[4]。邊艷庚等（2013）指出影子銀行業務是不占用商業銀行的信貸規模或資本金、不反應在銀行的資產負債表內但具有信用創造或信用中介功能[5]。宋海（2014）認為影子銀行指的是在常規銀行之外的實體活動所組成的信貸的中介體系，狹義的影子銀行是指信貸中介系統中具有系統性風險隱患和監管套利隱患的實體及其活動。我國影子銀行主要包括信托公司、小貸公司、財務公司、證券公司、私募股權以及投資基金等[6]。

二、影子銀行形成的原因

關于影子銀行產生的原因，主要包括以下四個方面。

（一）貨幣價格的嚴格規定

馬莉（2013）認為我國人民幣存貸款利率的嚴格規定，其上、下限均有明確的劃分，在此規定之下就貸款對象而言，各個銀行為更好地實行風險管控，他們會選擇風險較低的具有償還資金能力的大型國有企業。所以銀行為了賺取更高的利差不愿意為擔保措施較薄弱的中小微企業冒風險而為其發放貸款[7]。

（二）中小微企業強烈的融資需求

王浩云（2012）指出央行為了應對日益嚴重的通貨膨脹一直采取收緊銀根的宏觀調控政策。連續緊縮的貨幣政策和人民幣的升值，導致資金供應實際上的“緊缺”，加之我國金融體制的嚴格監管，金融準入門檻較高，雖然對中小企業的支持已經上升到了國家政策的高度，但事實上很多中小企業仍然貸不到款，在這種情況下，為了解決資金鏈斷裂的問題，中小企業只能尋求影子銀行以及民間資本融資的途徑[8]。

（三）社會閑散資金的大量存在

張孝君（2013）認為由于商業銀行長期實際負利率，大量的社會閑散資金主動尋求“影子銀行”作為新的投資渠道。由于我國經濟的高速發展，出現了一定的通貨膨脹現象，但銀行的存款利率水平卻沒有與之相適應的提高，導致出現實際利率為負的狀況，這就意味著居民把資金存入商業銀行其實際購買力在不斷下降，作為一個理性的投資者都不愿意自己的資產不斷縮水，出于提高投資收益的需求很多投資者都會主動地把投資資金轉向投資回報率更高的“影子銀行”[9]。

（四）銀行表外業務的快速發展

劉偉（2013）認為“影子銀行”的快速發展是因為信貸規模總體控制、利潤考核逐年加大、外部監管和內部風險十分嚴峻的情況下，促使銀行的表內業務向表外業務轉換，并且銀行傳統業務利差逐漸降低，銀行開始大量創新和發展中間業務[10]。

三、影子銀行對商業銀行的影響分析

關于影子銀行的出現對商業銀行的各種影響，通過研讀各個學者的觀點，大部分學者分別從積極作用和消極作用兩個方面進行闡述。

（一）影子銀行對商業銀行的積極作用

1.影子銀行是商業銀行的一種補充形式。趙蔚（2013）認為影子銀行作為游離在商業銀行信貸系統外的體系，通過信用創造來滿足市場融資需求，增加了市場信貸供給量，在一定程度上彌補了商業銀行對實施信貸配給的區域、產業、行業、企業等的信貸需求[11]。張孝君等（2013）指出影子銀行適時的出現，通過創新融資工具設計和較為合理的風險分散安排，將原先商業銀行體系無法滿足的融資需求變成可能，擴大了整個金融體系的效率邊界和融資效率[10]。許芳芳（2013）認為影子銀行參與金融市場交易性服務和衍生業務，可以彌補傳統銀行的經營的風格和市場流動性不足的問題[12]。張冬梅（2013）從金融創新的角度，說明了影子銀行對商業銀行產生替代效應，有助于解決信貸市場上信息不對稱的問題[13]。

2.影子銀行可以促進商業銀行創新金融產品。鐘磊（2012）認為影子銀行的出現有利于進一步推動金融市場、機構與產品的各類創新，促進我國金融市場多元融資結構的形成，為客戶提供包括融資、金融理財、風險管理、價值提升以及支付清算等在內全面服務的新型金融業轉型[4]。苗曉宇（2012）以信貸資產證券化作為影子銀行的一種形式進行分析研究，指出信貸資產證券化作為一種新的融資方式帶來了信用體制的創新，建構了金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉換關系，使得銀行能夠更加主動地管理信貸風險[14]。

3.影子銀行有利于人民幣國際化。許芳芳（2013）通過分析世界經濟現狀，新興經濟和發展中國家為應對全球持續低迷的經濟形勢被動釋放本幣，儲備貨幣功能多元化、貨幣政策的創新等國際金融新變局，為人民幣交易市場的發展提供了機遇，建立與我國經濟相適應的跨境人民幣交易市場，影子銀行參與金融交易是不可或缺的重要組成部分[12]。

4.影子銀行滿足了中小企業融資需求。許芳芳（2013）通過分析2011年7月末在我國工商部門注冊的中小企業數據，指出商業銀行針對中小企業的信貸門檻仍然較高，中小企業“融資難”問題仍然存在，但是影子銀行的出現將民間資金歸集起來，通過自己的平臺放款，有效緩解了中小企業融資難的問題[12]。

5.影子銀行強化了商業銀行金融服務的職能。中國人民銀行調查統計司與成都分行調查統計處聯合課題組（2012）從金融危機的角度，說明影子銀行對整個金融體系的發展起到的積極作用，尤其針對不同類型的客戶需求收集、整理以及發布金融信息，提供個性化的金融服務，強化了金融服務職能[3]。

（二）影子銀行對商業銀行的消極作用

1.影子銀行的存在造成信貸資金體外循環。趙蔚（2013）認為影子銀行資金的供給繞開了商業銀行這個傳統媒介體系，造成了信貸資金的體外循環，有很強的隱蔽性，同時也擴大了社會融資總量，促使貨幣供應量調控出現偏離[11]。

2.影子銀行未受到監管機構的監管。鐘磊（2012）認為部分影子銀行機構缺乏必要的外部監管，內部治理結構不完善、管理混亂、內在脆弱性問題突出，容易導致風險失控[4]。

3.影子銀行影響金融市場健康發展。張孝君等（2013）指出影子銀行受到的監管限制較小，因而其為了獲得高額回報利用資金需求方急于獲得資金的心里直接或變相地抬高貸款利率，變相掠奪中小企業，對中小企業的健康發展起到阻礙作用，擾亂了正常的金融秩序，不利于我國金融市場的健康發展[9]。鐘磊（2012）認為我國影子銀行體系與傳統銀行體系間風險交叉傳染將影響銀行體系的穩定性[4]。

4.影子銀行扭曲了中間業務。苗曉宇（2012）從商業銀行業務創新的角度，認為由于影子銀行的迅速發展造成商業銀行中間業務虛胖、銀行收益結構改善和經營水平提高的假象[14]。

5.影子銀行增加了銀行體系的流動性風險和系統性風險。張孝君等（2013）認為影子銀行的出現使得大量的存款流出銀行體系，從而導致銀行體系內存款短期化和波動化，同時造成銀行體系內存貸款期限錯配問題日益嚴重，無形中加大了銀行體系的流動性風險和系統風險[9]。張冬梅（2013）從金融創新的視角，指出由于影子銀行加大了信用創造的能力，使得金融市場的整體流動性大幅萎縮從而誘發系統性風險[13]。中國人民銀行調查統計司與成都分行調查統計處聯合課題組（2012）以期限錯配為角度指出影子銀行可以通過發行資產支持商業票據等短期負債進行融資，然后購買貸款或資產支持證券等長期資產，形成了“融短投長”的期限錯配，但是當回購市場出現流動性短缺時，影子銀行無法通過及時出售長期資產來應付回購對手的資金需求，極易引起流動性風險[3]。

四、統計監測框架的建立

近年來，影子銀行在金融市場交易中扮演著越來越重要的角色。由于新巴塞爾協議（巴塞爾III）的發布，促使監管部門提高了對商業銀行的銀行資本監管和流動性監管的標準。由此可見，影子銀行統計監測框架的建立具有一定的緊迫性和重要性。

中國人民銀行合肥中心支行金融穩定處課題組（2011）從系統性宏觀視角和微觀視角兩個方面，定性和定量方法相結合建立影子銀行的監測框架。宏觀視角的監測方法主要是估算影子銀行體系金融資產的規模與增長速度；微觀視角的監測方法主要是通過市場調查數據、公開出版物以及從商業性咨詢供應商獲取相關金融產品的存量與流量等市場數據信息來測算機構和產品的規模[15]。

王勝邦等（2012）從宏觀層面勾勒影子銀行總體情況、識別易引發系統性風險或進行監管套利的影子銀行活動以及詳細評估影子銀行體系的影響等三個方面建立影子銀行體系監測框架。首先，運用資產流量表或行業資產負債表估計影子銀行總體規模和發展趨勢；其次，利用宏觀層面的資金流量數據和微觀層間的關鍵信息，細分影子銀行的關鍵風險點，識別系統性風險和監管套利；最后，通過重點關注內在關聯性、規模以及可替代性等風險因素評估影子銀行對金融體系的影響[16]。

冉莎莎（2013）從金融統計的角度主要包括概覽統計、專項統計以及市場統計等三個方面建立影子銀行監測框架：一是從概覽統計來看，金融當局利用金融統計報表觀察各方扎差的頭寸能否匹配或某一方交易對手的數據是否急劇增加來判斷是否存在問題；二是從專項統計來看，根據2010年6月中國人民銀行發布的《理財、資金信托專項統計制度（試行）》，該制度基本實現了理財與資金信托產品從產品銷售、資產池建立、資金募集以及投資運作到終止的全流程統一管理，從而對影子銀行體系進行檢測；三是從市場統計來看，運用2010年12月中國人民銀行引入的“社會融資總量”數據反映金融對實體經濟的資金支持，進而對影子銀行數據進行監測[17]。

五、進一步研究的展望

綜上所述，關于影子銀行的相關問題學術界展開了深入的探討，有共同認識的方面，也有不同認識的方面，主要爭論的焦點在于影子銀行產生的主要原因以及影子銀行對商業銀行的影響問題上。眾多學者均認為影子銀行產生的主要原因集中于貨幣價格的嚴格規定、中小微企業強烈的融資需求、社會閑散資金的大量存在以及銀行表外業務的快速發展等四個方面。

影子銀行的產生與發展對我國商業銀行的發展是具有兩面性的，既有積極因素又有消極因素。積極因素主要集中于五個方面：一是影子銀行是商業銀行的一種補充形式；二是影子銀行可促進商業銀行創新金融產品；三是影子銀行有利于人民幣國際化；四是影子銀行滿足了中小企業融資需求；五是影子銀行強化了商業銀行金融服務的職能。消極的因素主要包括五個方面：一是影子銀行的存在造成信貸資金體外循環；二是影子銀行的監管未受到監管機構的制約；三是影子銀行的快速發展對金融市場的健康發展的影響；四是影子銀行扭曲了中間業務；五是影子銀行的存在致使銀行體系的流動性風險和系統性風險增加。

基于以上影子銀行產生的原因及其對商業銀行的積極影響和消極影響，眾多學者均認為加快建立影子銀行體系的監測框架是十分重要以及必要的。大多數學者認為建立影子銀行監測框架主要是從宏觀方面和微觀方面兩個方面進行構建并且均僅從數據的收集和應用方面進行監測，而未考慮到與之配套的法律層面、制度層面、信息披露機制以及相關信貸市場制度等因素。因此符合我國相關制度政策的影子銀行體系構建的監測框架應該從以下幾個方面著手：第一，應當明確界定影子銀行的內涵。根據上文對影子銀行內涵的界定不同學者的角度不同，但是學者的觀點均是認為其是脫離監管并且不反映在表內的業務。第二，應當制定影子銀行相關的法律和制度，賦予影子隱含體系合理的法律地位，以此保障各個參與方的正當利益以及合法訴求。第三，應當明確影子銀行相關指標，加強對與之相關的數據的監測并且建立相關的信息披露機制。第四，應當根據影子銀行的不同機構和產品的風險水平進行分類，建立分類化和差異化的監測框架。第五，由于影子銀行的出現增加了商業銀行的流動性風險和系統性風險，因此應當加快建立流動性和系統性風險預警機制。第六，影子銀行體系的合規化發展一定程度上會影響現行的金融市場秩序，因此在構建影子銀行的監測框架時還應當考慮與之相適應的金融市場制度的建立，以此保證金融市場的穩健發展。