地熱能企業加速發展的財務實現路徑

張立群

摘要：隨著我國能源結構的加速調整，地熱新能源迎來了歷史性的發展機遇。然而，地熱開發企業在分享政策紅利的同時難免面臨著因市場和業務增長帶來的財務困境。本文通過探討可行的財務路徑期望啟發地熱能開發企業擺脫資金窘迫，搶占市場先機。

關鍵詞：資產證券化；資本運作；地熱能

地熱是一種可再生的清潔能源，地熱能具有廣闊的發展前景和產業集群效應。隨著我國能源結構的調整，地熱新能源迎來了歷史性的發展機遇。然而，筆者也注意到，很多地熱開發企業面臨著“做強做大”困擾。除了技術方面的制約外，大部分因素還在于地熱開發一次性投資金額較高、回收周期較長。因此，盡管地熱項目的現金流入穩定且不受自然季節更替的影響，但整體資金壓力和負債率很高。

地熱開發企業要擺脫財務困擾，必須做好產融結合工作。很多傳統的地勘型企業因缺乏資本運作的實際經驗，對大投資、大項目望而卻步，造成企業發展落后于技術步伐，錯過發展機遇。筆者認為，地熱開發企業的業務類型穩定、收入可預測、產品差異化程度不高，完全具備業財融合的特點。為此，本文希望通過以下對幾個路徑的探討幫助地熱能開發企業拓寬思路解決財務資金困擾。

一、整合同類業務項目，通過資產證券化盤活

項目資產證券化（ABS）是指將缺乏流動性、但未來能產生穩定現金流的資產，匯集成一個資產池，并通過結構性的重組，轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。具體過程如下圖1所示：

很多企業在項目談到資產證券化時存在一定誤區，認為發起人企業要滿足信用2A及以上的評級。實際上，信用評級機構重點評估的是證券化資產是否有提供足額現金流用作定期支付的能力，與發起人自身的企業信用關聯不大。當投資人選擇投資產品時，主要參考的就是這些資產池內資產的未來獲利能力的可靠性與穩定性以及證券交易結構的嚴謹性和有效性。由此可知，如果地熱企業開發的地熱發電項目和地熱供暖項目，那么通過項目資產證券化（ABS）完全可行。國內現在具有ABS操作的資本管理公司已經很多，企業完全可以著手對接。

二、整合具有產業集群效應的單個項目，通過發行項目收益債盤活

發行項目收益債屬于較為新穎的業務，其運作流程實際上與項目資產證券化（ABS）類似。但是不同之處在于項目收益債只能針對單一項目。發行項目收益債的企業需要進行信用評級，需要對項目的現金流提供補信措施。但對于地熱開發企業承攬的優質項目完全可以積極推動。發行項目收益債不適用于現金流波動較難預測的項目，但對于地熱發電項目和地熱供暖項目則較為合適。業內提到河北雄安地熱供暖模式、西藏洋八井地熱電場模式等一系列成功的經營模式可以用來復制和參考，這有利于地熱企業加快市場發展步伐。

三、嫻熟利用資本運作手段，實現資金放大效應

資本運作手段是產融結合的抓手，即企業將有限的資產進行放大從而實現業務擴張的目標。資本運作的方式與資產證券化或發行項目收益債不同。資本運作屬于企業財務戰略和經營戰略結合的手段，包含對外投資的股權結構優化、財務杠桿撬動比率、資產增量比率等因素（如表1所示）。例如，企業引入戰略投資者并非只關注資金，也包括市場資源、資本結構、融資空間等。

實施資本運作的手段應具有針對性，不能盲目運作，應當優先在產業鏈和供應鏈上進行資本整合并結合企業的發展戰略以達到事半功倍效果。實踐中，地熱開發企業的資本運作難度低于普通行業。如果企業的商業計劃書投資亮點很多、包裝的很精心、技術雄厚、理念超前則會較容易獲得投資者或融資方青睞。

四、緊盯關鍵性指標，推動企業IPO上市

企業資本運作應分階段設計和實施。在不同的發展階段采用不同的運作路徑。當地熱開發企業的資本運營達到一定規模或初具規模，應著手準備IPO規劃。IPO規劃的思路應在資本運作之初進行布局并結合企業戰略，在所有關鍵方面提前實施并適時改進，最大化開發想象空間。

五、結束語

地熱新能源開發和利用是我國今后一段時間大力扶持和政策傾斜的領域，相關財政補貼較多。地熱開發企業應充分利用這一時期的政策優惠，最大化、最快速獲得政府補貼，降低企業運營成本。本文期望地熱開發企業能夠深入研究上述幾種財務實現路徑，盡快占領至高點，在萬億級的地熱產業集群中發揮應有作用。

參考文獻：

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（作者單位：山東地礦新能源有限公司）endprint