任興洲：從宏觀走勢中找到發展關鍵點

在2006年到2016年的十年中，中國經濟在經歷了2008年金融危機后，迅速從低谷攀升到新的高點。

通過梳理就會發現中國GDP增速從2011年的9.5%迅速回落至2012年的6.7%，然后再也沒有超過8%，甚至在此期間一直下行，我們稱為經濟下行期，也被描述為“M”型增長。而在2016年期間，GDP的增長率始終保持在6.7%（如圖一所示），近似“L”型的一橫，終止了經濟下行的勢頭。并且，在整個2017年里，經濟增速穩定的跡象就非常明顯，適中保持在6.8%左右。中國的經濟從2015年第3個季度起，已經連續9個季度穩定在6.7%以上，大體趨勢穩定在6.5%左右，一旦GDP增長不再繼續下行，那么整個經濟狀態就開始企穩。

在這種情況下，我國經濟穩定性的提升是顯著的。從GDP總量來看，2016年達到74.4萬億人民幣，超過10萬億美金，然而全球經濟能超過10萬億美金的國家，只有中國和美國。即使人均GDP仍然排在七八十位，但是我們的經濟總量和綜合國力現在位居第二。

在已經到來的2018年里，習近平總書記在新年獻辭中指出，我國2017年的GDP超過80萬億，GDP總量仍在回升。并且，GDP的增速連續9個季度、27個月的時間保持在6.7%以上，我們希望它的穩定性可以保持并且有進一步的提升。

我國各項經濟指標穩定向好

從經濟內部指標來分析，第一個是工業增加值，即工業企業的產值在扣除消耗成本或轉移的物質產品和勞務價值后的余額。

2017年11月，中國的工業增加值同比增長6.1%（如圖二所示），是目前全世界工業增加值最大的一個國家。中國的整個產業結構是以制造業和工業為主要占比。雖然，全年的預計增加量維持在6.5%，但是并不能與過去十幾年的百分之十幾、甚至百分之二十的工業增長值相提并論。因此，由于這些年來的經濟下滑，工業增加值也在回落，不過，從2015年到2016年間，中國的工業增加值穩定在一個相對平穩的增速區間。

另外一個數值，PMI（制造業采購經理指數），通過采購經理在月度調查匯總的指數來反映出制造業活動的整體趨勢。這個指數也說明了我國的制造業的采購狀況是否景氣，采購的環境是否活躍。

從圖三看，中間的一條橫線為榮枯線，即榮衰分水嶺，上半部分是繁榮，下半部分是衰退。從2016年起，PMI指數保持在51%以上長達17個月，均在榮衰分水嶺之上，這意味著制造業的采購狀況是比較景氣的。這個數值是由國家統計局和物流采購聯合匯編制成的，也代表了我國制造業穩中向好的發展勢態。

最后，分析企業利潤變化表，即企業的主營業務收入增速和利潤總額同比增速。

如圖四所示，2017年1月到11月，規模以上的工業企業利潤同比增長21.9%。雖然這個了不起的數字可能源于幾個突出的行業貢獻，比如鋼鐵、煤炭、有色金屬等，但是也有一些行業可能不那么盡如人意。總體而言，工業的利潤總額增速還是保持在21%左右，主營業務收入增速也保持在6.9%左右，所以整個經濟的穩定也反映在企業利潤上。

三駕馬車的變化

在經濟學中，三大需求指的是投資需求、消費需求和國外需求，我們用“三駕馬車”的框架來進行分析。首先是投資拉動率，自建國以來到2019年就是70周年了，而且改革開放到今年也正好40周年，在這40年里，跑的最快的就是投資速度的增長。中國這40年翻天覆地的變化，投資這架馬車做了很大的貢獻，但是這架馬車的一大特點就是增長速度快，而當經濟危機來臨時，它也退的比誰都快。所以這段時間以來增速換擋經濟新常態的情況下，投資回落的速度，也是非常快的。

2016年1月到11月份，全國固定資產投資575057億元，同比增長7.2%，增速比從1到10月份回落0.1個百分點，11月份環比上個月增長0.53%。

如圖五所示，2016年1月到11月份的增速是8.3%，而2017年1月到11月份的增速跌至7.2%，在最繁榮的時候，我國的固定資產投資曾經高達20%以上，現在已經逐漸回落，其原因是整個經濟增速在回落，投資也在回落。

固定資產投資最大的三個板塊分別是基礎建設投資、制造業投資和房地產投資，這三項在2016年分別占固定資產投資的17.4%、3.6%和6.5%。這三大板塊在2017年1到11月的投資情況為基礎設施投資126720億元，同比增長20.1%；制造業投資176299億元，同比增長4.1%；全國房地產開發投資100387億元，同比增長7.5%。具體地說，因為全國高鐵、機場、碼頭、水電站的大量需求，我國的基礎設施的建設與投資的速度很快，原來基礎建設的投資大約是25%，如今回落至17.4%，依然比較高。制造業則是因為我國抓住了國際產業轉移的機會，并且國際產業制造業開始向我國轉移，尤其是80年代、90年代和新世紀初，我國的制造業增速都在20%以上，但是如今降至3.6%，會不會脫實向虛，不是向經濟走，而是向股市走。還有房地長投資，曾今的房地產投資增長速率在20%以上，甚至達到30%，但是2015年降到1%，整個經濟狀況出乎意料的減緩，直到2016年才稍微緩和，上升至6.5%。

2016年房地產實行“限貸限購限價”的政策，所以地產投資增速的驟降是我們所擔心的。目前，房地產銷售規模明顯下降，2017年1月到11月份，全國商品房銷售面積為14.6568億平方米，同比增長7.9%，其中住宅銷售面積增長5.4%；全國商品房銷售額115481億元，同比增長12.7%，其中住宅銷售額增長了9.9%。投資有一個慣性，2016年房子銷售和房價特別好，所以新開工的價格也比較好，則2017年繼續追加投資完成這個項目，但是房地產投資明顯開始下跌。另外，從房地產價格來看，2017年11月，一線城市新建和二手住宅價格同比漲幅連續14個月的回落，11月份比上月分別回落0.3和0.2個百分點。二線城市新建商品住宅價格同比漲幅比上月微漲0.1個百分點，二手住宅價格同比漲幅與上月相同。endprint

目前，我國增長較快的是高新技術產業，2017年前三季度，高技術制造業、裝備制造業和制造業技術的改造投資同比分別增長了18.4%、8.3%和12.1%，這遠遠高于固定資產7.2%的增速。另一方面的困擾就是民間投資比較低迷，雖然2017年前三季度民間投資277520億元，增長了6%，比上半年回落1.2個百分點。民間投資占全部投資的比重為60.5%，所以民間投資的提升，也是目前面臨的主要任務。

第二架馬車是消費拉動率，雖然這架馬車不是跑的最快的，但是它跑的比較穩。因為消費具有剛性的特點，不會因為經濟稍微降速就明顯削弱生活消費。比如，一個人習慣每天喝兩升牛奶，現在經濟下行，這個人就只喝一升牛奶了嗎？不是的，消費是保持相對穩定的。但投資不是這樣，經濟好的時候，投資迅速增長；經濟低迷時期，投資量也會迅速減少。2017年的1到11月份，社會消費品零售總額331528億元，同比增長10.3%。其中，限額以上單位消費品零售額145753億元，增長8.3%。2017年前三季度最終消費支出對經濟增長的貢獻率達到了64.5%，比上年同期提高了2.8%，比資本形成的貢獻率高出了31.7%，繼續保持第一驅動力的作用。但是消費具有剛性的特點，所以它的增長就是經濟增長的未定期。曾經它最快的增長速率達到18%、19%，到2017年的1月到11月份的10.3%，扣除價格因素后，可能只有不到10%。但是，我國的GDP和社會消費比的總額，基數已經很高，2017年會超過36萬億，增長難度很高。如果中國13億人口長時間保持一個兩位數的消費增長率，那么我國就會超越美國，成為全球最大的消費國。事實上，中國很快就會成為最大的消費市場，全世界頂尖級的品牌、企業都瞄準我們這個大市場。雖然我們人均GDP只有8100美元，但是我國GDP總額在不斷增長，2017年可能會超過8300美元或者8400美元。

最后一架馬車為凈出口拉動率，這些年中國的凈出口量一直是下降的，而2017年最大的亮點就是出口由負轉正。2017年1月到11月份，規模以上工業企業實現出口交貨值114399億元，同比增長11.1%。11月份進出口總額同比增長12.6%。其中，出口14342億元，增長10.3%；進出口相抵，貿易順差2636億元。全球經濟正在復蘇，外貿總體延續了2017年以來的平穩增長態勢，對我國出口有一定好處。但是，國際上也打出了貿易保護主義牌，通過加高關稅的政策來阻擾我國出口，不過我國2017年的出口依然是正向拉動經濟增長，所以這也是最大的亮點。

新經濟、新動能

2017年12月20日，中央經濟工作會議為2018年的經濟發展做了一系列的部署。首先，2018年中國經濟不可冒進，要在總基調中穩中求進，是治國理政的重要原則。二是推動高質量產品的增長，速度不是首要問題，高質量發展才是最根本的。所以，要在發展思路、制定政策和宏觀調控要體現我國的高質量，打贏三大攻堅戰，防范各類風險，精準脫貧和防污治理。

具體的經濟走勢，個人判斷是中國現階段的主要的目標還是穩中求進，GDP保持在6.5%左右的增長速度，重點還是放在三大需求上。其中，消費相對較穩，關鍵是固定資產投資增長情況（制造業、高新投資、基設、房地產、服務業、民間投資增長情況）；2017年出口增長相對較好，對2018年而言基數較高，再加上人民幣穩中有升，2018年出口增長壓力仍較大。但國際經濟形勢向好，OECD跟蹤的 45個國家和地區經濟體都實現了復蘇和增長，對擴大出口有利。

除此之外，政策取向更是備受關注。調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務管理，這樣才能給供給側改革提供支持，才能精準脫貧。第二點是穩健中性的貨幣政策，為了防止因過多貨幣發行而導致貨幣流入虛擬經濟市場，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進多層次資本市場健康發展，更好為實體經濟服務，并且守住不發生系統性金融風險的底線。李克強總理出訪柬埔寨時指出，中國需要讓經濟扎扎實實的有質量的增長，不能大水漫灌，還要守住不發生系統性金融風險的底線。一旦發生這類金融危機，美國和發達國家的經濟倒退就是實際的例子。所以我國要使用結構性政策，并且要發揮更大作用。強化實體經濟吸引力和競爭力，優化存量資源配置，強化創新驅動，發揮好消費的基礎性作用，促進有效投資特別是民間投資合理增長，三去一降一補，方式靈活。最近美國降稅了，大家一直關心中國是否降稅，實際上，中國一直在致力于降稅。2018年，我國不僅要在積極的財政政策里采取一些實質性的動作舉措，更好促進消費體制機制完善，保護消費者的權益，發揮經濟增長基礎性作用，促進投資特別是民間投資增長，完善貿易政策，把經濟體制改革步子再加快，并且形成全面開放新格局。endprint