互金柳暗花明

陳曉平+羅麗娟

2017年是互聯網金融行業非常不平凡的一年，頂著合規和備案的壓力，在喧囂、焦躁和困擾之下，行業尋求業務、資本等各方面的突圍。

一方面，網絡借貸、ICO、金交所合作、現金貸等業態遭遇強監管，據統計，2017年從中央到各省市，共發布60余條監管政策，敦促行業朝合規化方向發展；另一方面，互金企業不斷尋求資本路徑突圍，掀起一波赴美上市的小高潮，港股、A股互金概念股內涵不斷豐富，鴻特精密這樣的個股以互金概念大放異彩，成為2017年度的大牛股。

歲末年初，行業接連收獲兩大利好，先是“57號文”的出臺，終于等到平臺備案的明確時間表，緊接著，“信聯”正式落地，未來網絡借貸將有統一征信平臺。

備案即將到來，2018年有望成為互金平臺穩健發展的重要拐點，而陸金所等超級巨艦也據傳將登陸資本市場，行業依舊是資本們錢途可期的“風口”，預計將誕生更多資本新貴。對于具備規模和合理商業模式的互金企業而言，2018年或將迎來涅槃后的重生、柳暗后的花明。

錢途可期

即便遭遇強監管，互金企業的資本行情依然看漲。

據不完全統計，2017年，網貸行業共發生38例融資事件，總融資金額約88億元，其中不乏獲逾10億元的大額投資案例，比如，擁有團貸網的派生集團宣布獲得18億元融資，成為單輪獲得融資金額第二高的互金平臺，僅次于陸金所。

進入2017年下半年，互金企業IPO更是高潮迭起，趣店、和信貸、拍拍貸、簡普科技（融 360旗下公司）和樂信先后赴美上市，互金“7朵金花”成為中概股一道獨特風景；在港股市場，眾安在線于9月登陸港交所，成為H股中的“金融科技第一股”，受到熱烈追捧，公開發售部分超額認購391倍，市值迅速飆漲至千億港幣。

“表面上來看，互金企業赴美上市催生了一波資本市場盛宴，其背后卻有著更深層次的原因。”中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松評論稱，過去數年，各擬上市互金平臺不斷摸索創新和合規整改，在行業洗牌過程中，形成了相對較為規范化的業務模式。

過去兩年，中國監管層對互金行業頻頻出臺監管政策，2016年出臺《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》《P2P網絡借貸風險專項整治工作實施方案》，2017年，下達《關于進一步做好互聯網金融風險專項整治清理整頓工作的通知》，出臺了針對校園貸、現金貸、網絡小貸的專門性文件。事實上，排名居前的互金平臺，至少經過兩輪融資，歷經多輪整改，已具備了上市的可行性。

而2018年的備案，預計將強化領先平臺的優勢。根據“57號文”要求，北京、上海、深圳等地監管部門已相繼推出了網貸平臺備案細則，預計2018年3月將有平臺拿到第一批備案，第二批備案將在6月份完成。 融360網貸評級組預計，從全國來看，預計能夠拿到首批備案的平臺將不超過400家。

有分析認為，一旦以備案制為代表的監管塵埃落定，進入更為嚴格和健康的行業環境，將助推領軍平臺發展和價值成長。基于國內龐大的信貸需求，行業發展前景依然廣闊，單以網貸為例，2017年的歷史累計成交量超過6萬億元，同比上升81.8%。雖然已上市的互金中概股普遍估值回調，依然無損于行業的投資價值。

同時，由于銀行主動收縮資產負債表，提供資金合作門檻，放貸也受到杠桿率更嚴的監管，領軍平臺也有主動走向資本市場的意愿。

2018年初，京東金融高調宣布實現單季度盈利；估值600億美金的陸金所，盛傳將于4月赴港上市。領軍企業的利好消息，更加活躍了市場氣氛，基于內在需求以及監管加持，2018年，互金行業的資本故事值得期待和想象。

回歸場景

總部位于深圳的樂信和總部位于北京的趣店，曾是校園貸領域的南北兩大明星公司，兩家互金平臺出身相似，創始人同是江西人，成長路上也有著諸多相似，2016年8月，網貸監管細則出臺后，二者均進行了業務轉型。

15個月后，兩家差不多同時公布2017年三季報，前9個月，趣店凈利潤 13.24 億元，樂信凈利潤 3.89 億元。起跑線相似，凈利潤相差近10億元。

這種差距的關鍵，即是“現金貸”模式的取舍。退出校園貸后，趣店選擇發力無場景消費金融模式的現金貸；樂信則選擇關閉現金貸平臺“提錢樂”，發力以自營電商為主的分期業務。

2017年10月，趣店IPO引發了公眾有關現金貸模式的熱烈討論，監管部門其后出臺新規，要求嚴格規范網絡小額貸款業務管理，“暫停發放無特定場景依托、無指定用途的網絡小額貸款”，隨即出臺政策，對于無特定場景和用途的個人信用類貸款提出利率、期限、金額等方面的要求，并且不允許收取“砍頭息”和禁止暴力催收。

大量涉足現金貸業務的網貸平臺受到波及，其后，螞蟻“借唄”ABS計劃未獲批準，相反螞蟻“花唄”則順利通行，前者無場景，ABS募集資金不受鼓勵，后者則為淘寶里的電商場景消費，免受新規影響。雖然螞蟻“借唄”ABS在2018年1月被放行，然而，部分用戶“借唄”功能遭到關閉，公司也明確表示要降低杠桿率。

基于監管當局嚴控現金貸，可以預見，2018年，大量網貸平臺將著眼解決場景問題，將向汽車、醫美、家裝、教育、旅游等細分場景布局，比如，趣店已宣布轉型汽車金融。由此，網貸平臺對于場景和渠道的爭奪可能趨于白熱化，有特定消費場景和資金用途的消費分期類資產會更加激烈。

其中，早一步布局場景的平臺將獲得先手，以樂信為例，旗下業務包括消費分期平臺“分期樂”、網絡借貸中介服務平臺“桔子理財”以及金融資產平臺“鼎盛資產”，其中，成立于2013年10月的分期樂商城成為其最核心的業務，2018年，自建場景或者搶先與場景深度合作的平臺，它們的價值將進一步凸顯。

虛實結合

2017年，在超過3000家A股上市公司中，鴻特精密（代碼：300176）以年漲幅343%拔得頭籌。在機構抱團漂亮50集體取暖、80%個股普遍下跌的2017年，一度寂寂無名、股價表現平平的鴻特精密，之所以能完成逆襲成為年度牛股，得益于全新的互金合作伙伴——團貸網。endprint

團貸網是派生集團創建的金融科技服務平臺，注冊用戶超過700萬，已為超過40余萬個人和小微企業提供融資服務。其創始人唐軍，本來一直希望團貸網實現獨立A股上市，并曾經努力了多次。2015年，團貸網與浩寧達合作，希望以被并購的方式進入上市公司，無奈遭遇股災作罷；其后，逆向收購光影俠，登陸新三板，希望以此轉主板上市，該計劃也因受制于監管措施而中途夭折。

派生集團已完成新一輪18億元融資，團貸網行業發展指數排名全國第七的業務規模和經營表現，足以實現海外上市，但是，唐軍一直堅持要在內地資本市場發展。

“我們對中國市場充滿熱情，看好中國經濟的發展，我們并不希望核心資產去海外上市”，他向《21CBR》記者誠懇地解釋，幾年前第一次去美簽時遇到的烏龍事件，“斷送”了他本人迄今為止的第一次出國機會，“我個人對海外市場特別是資本市場缺乏了解，同樣道理，派生集團的業務和市場主要在中國，外國投資者也很難真正理解其價值，并給出合理的估值”。

幾番上市努力遇挫過程中，唐軍經歷了痛苦思考，公司的網絡借貸業務要在國內資本市場上市幾無可能，“我就決定將有持續發展潛力的核心板塊分拆出來，與有實力的公司合作”。

2017年初，光影俠發布主動摘牌公告，引起資本市場的關注，當時即有解讀稱團貸網意在以退為進。

果然，2017年11月，鴻特精密發布公告稱，其間接控股股東萬和集團將取得派生集團子公司北京派生100%股權（團貸網母公司），并以萬和集團14.8%的股權作為支付對價，引入派生集團作為重要股東。為解決同業競爭，派生承諾將“團貸網”互聯網金融平臺及商標獨占授權給鴻特精密及其子公司免費永久使用。

唐軍告訴《21CBR》記者，派生集團旗下的核心資產——團貸網等于出售了，但是運營團隊仍保留團貸網原班人馬，“我們依然掌握經營權、商標權以及管理權”，通過這樣全面深入的戰略合作融入大型實業上市公司。

作為團貸網聯合創始人，2017年12月，張林被選舉為鴻特精密董事長，其他幾位核心高管也正式入駐上市公司董事會，在充分發揮傳統制造業優勢基礎上，鴻特精密全面開展強化互聯網金融業務。借此鴻特精密也搭上了互金業務的業績增長快車，2017年，公司預計實現凈利潤為4.85億～5億元人民幣，同比增長867.84%～897.77%，實現華麗逆襲。

唐軍告訴《21CBR》記者，之所以選擇萬和集團，就是看中這家老牌企業在實體產業方面較為出色，擁有多個上市公司平臺，且有發展互金業務的意愿，“這類合作，將派生在技術、品牌、團隊的優勢與對方資源結合起來，為其相關板塊貢獻力量”。

唐軍透露，互金業務出售給相關合作伙伴后，派生集團將繼續加大金融科技投入，增加再生資源回收等實業科技板塊的投資和布局，形成“實業+科技+金融”的生態圈，以拓展更大的戰略生存空間。

派生及團貸網選擇“虛實結合”的路徑，迎合了萬和此類產業資本的需求，他們希望適度布局互金業務，夯實其實體產業的財務基礎。

有分析人士指出，基于現有政策及監管原因，互金行業在A股上市壁壘森嚴，難以逾越，但是，資本對于互金業務的前景有著天然的嗅覺與靈敏，很多上市公司以設立子公司、收購同類業務、外部戰略合作等方式，紛紛染指和進軍互金業務。廣義的網絡借貸概念股多達120多家，互金概念股成為A股低調又充滿想象空間的特別板塊。

根據各地備案細則透露的信息，主動適應監管、合規經營的互金平臺，在2018年很可能成為產業資本青睞的合作對象。

其中，浙江版的細則提到，“鼓勵龍頭企業和上市公司進入互金業務支持實體經濟”，為當地上市公司進入互金業務打開了想象空間。在這種大勢下，深耕互金行業多年的龍頭平臺，除了獨立上市，同時會受到產業資本的關注，以合規的形式開展合作，鴻特精密牽手團貸網這樣的案例，可能只是一個開始。

在這種趨勢下，2018年的A股市場上，鴻特精密這類擁有領先平臺的稀缺互金概念股，其股價走勢也同樣值得關注。endprint