國有上市公司股權激勵行為案例研究

楊世羿

摘要：股權激勵作為一項長期的激勵機制，在西方已經得到了廣泛的運用，有著深厚的理論與實踐基礎。近年來，股權激勵也開始在國內進行了大量地運用。股權激勵對與企業的業績增長有著積極作用，企業和政府也逐步認同了實施股權激勵的重要性和必要性。本文通過對GR公司股權激勵模式進行研究分析，來探究我國國有上市公司進行股權激勵的一般規律。

關鍵詞：國有上市公司；股權激勵；優化建議

股權激勵可以說是國有企業改革邁出的較為重要的一步，可以有效地幫助國有企業深化改革、提高績效、資產增值。GR公司作為當地國有企業推行股權激勵的第一單，雖然在行權價格、考核指標設計等方面還存在著一定的缺陷，但從總體上來說該方案的進行是較為成功的。GR公司的股權激勵方案對于在我國國有企業中大力推行股權激勵有著很強的示范作用。

本文通過對股權激勵這一問題進行研究，根據研究提出來一些自己的建議，可以為國有企業推行股權激勵提供一些參考，為國有企業的改革與發展添磚加瓦。對于公司完善激勵機制、優化股權結構、改善經營績效、提升競爭力等方面也有一定的積極作用。

一、股權激勵理論概述

（一）股權激勵的本質和目的

股權激勵是指公司給予員工公司股權的一種激勵方式，這樣做可以給員工帶來一定的經濟權利，同時，對于公司的日常決策﹑利潤分配﹑風險承擔等方面，員工也能夠以股東的身份來參與到其中，從而可以激勵員工對公司的長遠發展做到盡職盡責。

股權激勵的目的主要有一下幾點：

第一，提高公司業績。實行股權激勵，可以讓員工擁有該公司的股權，這樣做，就讓員工具備了分享公司利潤的權利。這時，公司的收益與損失，也就與員工自身的利益有了密切聯系，會大大地提高員工的工作積極性、主動性以及競爭性，促進員工進行技術創新和管理創新，從而使得企業的經營業績和核心競爭能力得到穩步提升。

第二，建立起企業利益共同體。實施股權激勵，可以使企業員工成為公司的股東，這就使得企業的所有者與員工之間的利益趨于一致，是員工的努力與企業的發展緊密相連，能夠進一步減少因為利益沖突而造成互相之間的矛盾、對立，以及因此造成的對企業整體利益的損害。

第三，遏制經營者的短視行為。實施股權激勵，公司會以其股票升值所產生的差價收益來作為對經營者的一種獎勵，這就會讓經營者的利益與公司的經營業績聯系到一起，讓經營者更關注公司的長遠發展，有效減少經營者注重短期財務表現的短視行為，為企業未來發展做長遠規劃和科學決策。

第四，降低企業的成本壓力。實施股權激勵，企業可以通過持股經營、獎勵股份等手段來激勵公司員工，這可以使員工的工資、獎金等現金類的報酬大為減少，這樣就降低了企業的成本，減少企業現金流的壓力。

第五，有效的吸引優秀人才，保留住核心員工。實施股權激勵，讓員工可以分享企業經營發展所帶來的收益，這會大大提升員工工作的積極性，以及對公司的認同感，這對員工更具有吸引力。實施股權激勵，是吸引和保留人才最有效的手段。

（二）股權激勵的影響因素

第一，方案設計。公司股權激勵的方案設計是至關重要的，對股權激勵的順利實施與實施效果都會產生顯著的影響，合理的方案設計，會使得股權激勵的順利實施事半功倍。

第二，公司資本結構。資本結構對公司實的施股權激勵有著顯著的影響。公司的資產負債率越大，經營風險也就會越大，在公司實施股權激勵后，風險越大，公司業績的提升也就越明顯，所以，公司在實施股權激勵時要充分考慮到公司的風險狀況。

第三，公司業績。經營者持有公司股份，會使得經營者與股東擁有共同利益，形成經營者與股東的目標一致化，以此來使得經營者盡心盡力的工作，促進提高公司業績。而公司業績的提高，也會反過來促進股權激勵的實施。

第四，考核指標體系。公司股權激勵的考核指標體系越完善，方案的實施也就會越順利，這對于公司股權激勵方案的健康發展至關重要，對于公司業績的提升也至關重要。

第五，控制權配置?？刂茩嗟牟煌瑢τ诠蓹嗉畹挠绊懸矔S之不同，應合理配置，加快股權激勵的完善進度。

二、GR公司案例分析

（一）案例公司簡介

GR股份有限公司是一家多元化股份制上市公司，公司由國有資本、外資資本與民營資本三方組合而成，主要從事乳制品的開發、生產以及銷售。GR公司所處行業競爭較為激烈，無論是市場的競爭還是人才得競爭都非常強烈，所以說，如何建立起完善的激勵機制來吸引人才也就成了GR公司持續發展的重要問題。

GR公司于2010年1月推出了限制性股票激勵計劃草案，經過修改后在當年3月獲得當地市國資委同意，在7月獲得中國證監會的批準，9月獲得臨時股東大會審議通過，最終于2010年10月18日完成限制性股票登記手續，宣告股權激勵計劃實施完成。該公司激勵方案的實施是以限制性股票的形式來實行的，向公司高級管理人員、公司中層管理人員及子公司高管等發行普通股股票，授予價格為4.70元每股。

（二）方案實施效果

通過對GR公司實施的管理層股權激勵計劃的分析，我們可以發現，公司股權激勵方案進展順利，在經營業績、市場表現等方面都發揮了重要的激勵作用。

第一，調動管理人員的積極性。實施股權激勵，公司管理層的利益與公司的發展目標也就機結合到一起，這樣一來，就可以充分調動起公司管理層在經營管理、科學決策等方面的主觀能動性，實現了股東利益、個人利益以及公司的可持續發展這三者之間的共贏，成為了GR公司實現企業發展戰略目標的重要推動力。

第二，解決人才流失的現象。實施股權激勵，對GR公司人才流失嚴重的局面可以起到一定的抑制作用，在實施股權激勵以后，對于人才的留任效果顯著。GR公司股權激勵的對象包括公司的中高層管理團隊，也包括對公司的經營和發展具有重要影響的核心營銷、技術和管理等各方面人才，為GR公司的長遠發展奠定了良好的基礎。endprint

第三，提高公司的經營業績和市場表現。實施股權激勵，有效地將管理層與中小股東的利益緊密結合到一起，大大提升了中小投資者對于公司的信心，對于公司未來的業績提升以及可持續發展都充滿樂觀，進一步促進了對公司的投資，在這種情況下，公司的股價一直呈現出穩步上升的趨勢，甚至曾一度創下了新高。

（三）激勵方案實施中的問題

第一，股權定價偏低。在GR公司的股權激勵方案中，應當充分考慮市場投資者的切身利益以及他們的可接受程度，制定適當的股權價格，這樣才能達到激勵與約束的平衡，否則就很可能會引起投資者特別是中小股東喪失信心，影響到公司正常的市場表現。

第二，業績門檻偏高。在GR公司的股權激勵方案中，從近幾年GR公司的市場業績表現來看，若要要達成計劃所設定的業績指標，公司就要在幾年之后將業績翻了一番，由此可見，方案中業績門檻的設定過高。所以，應適當地降低方案中業績指標，使其更加符合公司的實際情況。

第三，激勵成本過高。在GR公司的股權激勵方案中，GR公司將要為股權激勵攤銷期權費用過高，股權激勵的成本就必然會對公司的經營業績產生抵消作用，很可能會造成股權激勵的成本負擔超過公司贏利能力的不利局面。這就需要GR公司適當地降低股權激勵的成本。

第四，考核指標較少。在GR公司的股權激勵方案中，考核的指標過少，只有會計指標一項，這就給管理層的人為操控提供了足夠的空間。另一方面，對于該行業一直廣受爭議的質量問題，在股權激勵方案中卻沒有考慮這個因素。所以對于GR公司而言，應適當增加股權激勵的考核指標。

（四）針對方案問題的建議

第一，優化股權激勵方案

對于GR公司股權激勵方案的改進，可以從以下三個方面進行分析。

首先，股權定價。一般來說，公司股票的購買價格對公司股東以及被激勵者之間的利益分配情況有著很深的影響，對于GR公司來說，這會直接影響到股權激勵方案的實施效果，過低的股票認購價并不能真正實現股權激勵的激勵效應。因此，應當對GR公司股票的購買價格進行修正，既要考慮到公司業績的絕對值，又要顧及到了行業宏觀因素的影響。

其次，業績門檻。對于GR公司的股權激勵方案，應適當調整業績門檻，使得該方案更加符合GR公司的實際情況。這樣調整，可以在一定程度上減少行業變化對公司帶來的影響，還可以對管理層出現短視行為進行有效的制止，引導管理層做出科學有效的決策，促使公司長遠發展，使公司價值與管理者收益都能最大化，達到雙贏的結果。

最后，考核指標。對于GR公司的股權激勵方案，應當在原有指標的基礎上適當增加多個輔助性指標，使得對公司股權激勵的評價更加綜合、全面，可以盡量避免管理層的財務造假行為，使得公司呈現的經營業績更加真實。采用多個財務指標可以從多個角度更客觀的反映公司真實的經營績效和業績水平，這樣才能使對股權激勵實施效果的評價更加真實、可靠。

第二，健全股權激勵監督機制

首先，完善相應的法律法規。應頒布我國股權激勵實施的主體規章制度及相應的法律法規，完善相關法律法規的建設，使公司管理層在進行股權激勵時可以做到有法可依，有法必依。

其次，建立完善的績效考核標準體系。制定一套切實有效的考核標準，使得公司管理者對公司的貢獻能夠一目了然。嚴格考核管理層的經營行為，針對考核結果做到獎懲分明，不偏不倚。

最后，強化管理層操縱股權激勵的治理與防范。建立健全責任的追究制度，依法打擊激勵對象的違規行為，對激勵對象的違規收益也要及時追回。同時，也要加大對激勵對象行為的監管力度。

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（作者單位：貴州財經大學）endprint