人民幣匯率影響因素分析

邵明吉

摘要：距2008年金融危機已有9年之久，其帶來影響依然沒有消散。我國為緩解金融危機影響采取積極的貨幣、財政政策，加大投資，進而推動了匯率波動。自2014年，人民幣匯率不斷貶值，資本外逃嚴重，2017年初，人民幣匯率才由貶向升，近期匯率相對穩定。匯率對一國經濟影響極大，研究匯率影響因素尤為重要。本文運用EViews軟件對影響匯率的一般影響因素進行分析，找出影響匯率的主要因素，以便更好的預測匯率及宏觀調控，讓人民幣更加適應市場化發展的需要，更好地發揮其資源配置調節的功能。

Abstract： From the financial crisis in 2008 has been 9 years， its impact is still not dissipated. China to ease the impact of the financial crisis to take a positive monetary and fiscal policies to increase investment， thereby promoting the exchange rate fluctuations. Since 2014， the RMB exchange rate has been devalued， capital flight is serious. At the beginning of 2017， the RMB exchange rate was lifted down， and the recent exchange rate was relatively stable. Exchange rate has a great impact on the economy of a country， and it is particularly important to study exchange rate factors. In this paper， it uses of EViews software to analyze the impact of the exchange rate on the general factors to find out the main factors affecting the exchange rate in order to better predict the exchange rate and macro-control， so that the RMB can more adapt to the needs of market development and better play its resource allocation function.

關鍵詞：人民幣匯率；回歸分析；影響因素

Key words： RMB exchange rate；regression analysis；influencing factors

中圖分類號：F832.6；F224 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）06-0001-03

1 問題的提出

美國金融危機爆發揭露了目前國際貨幣體系的不足，引起全球經濟結構調整和增長放緩。我國在應對危機的同時也帶來了匯率的波動，人民幣自2014年貶值以來給我國經濟帶來極大沖擊，隨著我國政策調控以及產業升級、結構性改革，現階段，支持人民幣匯率穩定的積極因素正不斷積累。2017年初開始，人民幣由貶轉升，匯率基本保持在一定有限區間波動，隨著美元的縮表以及特朗普政策的不確定性，人民幣匯率仍然存在不穩定壓力。

基于以上考慮，搜集影響匯率一般因素及人民幣兌美元匯率數據，采用EViews軟件，分析各因素對匯率的影響。以便應對人民幣貶值，促進國家經濟內外均衡。

2 研究數據及數據處理

2.1 樣本數據

本文研究的數據來源于中國人民銀行、美聯儲以及中經網統計數據庫等。選取2010年1月至2016年7月人民幣對美元匯率及M1、M2、中國企業家信心指數、美國失業率、中國外匯儲備、美元供給等要素。

2.2 研究方法

應用EViews軟件，對數據進行回歸分析，通過消除共線性、異方差及自相關等問題，得出影響匯率主要因素（如表1所示）。

3 計量經濟學模型及處理

3.1 建立回歸模型及回歸參數估計

X1前面的系數為4.141e-06，表示在其他條件保持不變的條件下，貨幣供應量（M1）X1每增加1個單位，Y平均增加4.141e-06個單位；X2前面的系數是-1.734e-07，表示在其他條件保持不變的條件下，貨幣供應量（M2）X2每增加1個單位，Y平均減1.734e-07個單位；X3前面的系數是0.007304，表示在其他條件保持不變的條件下，中國企業家指數X3每增加1個單位，Y平均增加0.007304個單位；X4前面的系數是-0.125，表示在其他條件保持不變的條件下，美國失業率X4每增加1個單位，Y平均減少0.125個單位；X5前面的系數是-4.819e-05，表示在其他條件保持不變的條件下，外匯儲備X5每增加1個單位，Y平均減少4.819e-05個單位，X6前面的系數是-0.000215，表示在其他條件保持不變的條件下，美國貨幣供給X6每增加1個單位，Y平均減少0.000215個單位。

由模型可以看出X2的系數為負，X2代表貨幣供應量M2，X2增加時，Y增加，即人民幣升值，與前面所做的假設不符，從現實意義來說，這是不成立的。同樣X4系數也不符合假設。因此該模型并沒有通過經濟意義檢驗。推斷其存在嚴重多重共線性，需修復模型。endprint

3.2 回歸檢驗與修正

3.2.1 多重共線性檢驗與消除

R2=0.92653，意味著在總離差平方和中有92.653%可由樣本回歸的離差平方和做出解釋，剩下的17.347%歸因于其他因素。樣本擬合優度較高。

4 結論及啟示

通過本文研究：

第一，由模型可以看出外匯儲備對人民幣匯率變動有顯著影響，Y只對X5做回歸，顯著度竟有0.88之高。可見外匯儲備對人民幣幣值穩定的重要性。從中長期來看，模型顯示外匯儲備對人民幣幣值正向沖擊。外匯儲備的增加往往伴隨著人民幣升值。當然，短期政府可以通過拋售外匯來緩解人民幣貶值。隨著美國經濟的復蘇，美國自2015年加息以來還會繼續加息，收縮美元供給，美元供給減少，促使人民幣貶值，進一步加大人民幣貶值預期。

第二，從企業家信心指數可以看出，企業家對我國經濟未來的狀況并不看好，自本文收集數據顯示，2010年至今企業家信心指數呈下降趨勢。就研究數據最近四季度數據有三個季度的企業家信心指數數值低于50，如今中國經濟已在悲觀狀態中復蘇。有利于退出降息等政策。我國M2增速放緩，從模型看，將促使人民幣貶值預期下降，通過拋售外匯來升值的預期也將會減弱。通過拋售外匯來避免人民幣短期貶值也不是長久之計，畢竟外匯儲備存量不斷減少。現階段看，穩增長和避免人民幣貶值似乎可以同時達到。

第三，模型可以看出，美元的供給同樣對人民幣匯率影響顯著，2008年美國金融危機后，其國內經濟受到很大打擊，美國采取貨幣寬松政策提振經濟，現在看，美國經濟好轉，貨幣寬松政策已經退出，加息、縮表不斷。

我國為了應對金融危機同樣采取款寬松的貨幣政策，投資不斷加大，導致我國資本回報率降低，但是我國經濟供給側改革、產業升級等效果初現，M2供給增速降低以及我國政府對金融風險的重視，匯率會基本保持在穩定區間波動。

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