堅(jiān)守藍(lán)籌 A股繼續(xù)

吳潔

2018年A股市場有望在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)和存量流動(dòng)性支撐下震蕩上行，上證綜指有望上探4000點(diǎn)。

2017年，A股市場結(jié)構(gòu)性牛市突出，一系列新特征新邏輯凸顯，投資邏輯發(fā)生了較大變化。2018年的經(jīng)濟(jì)的宏觀面是否會(huì)發(fā)生變化？貨幣的流動(dòng)性能否支撐起大盤的上漲？應(yīng)對(duì)策略是否要變化？

2017年，供給側(cè)需求側(cè)“雙輪”好驅(qū)動(dòng)

2017年12月29日，上證綜指以尾盤3307.17點(diǎn)收紅，告別了震蕩向上的一年。與2016年12月30日的3103.64點(diǎn)相比，上漲了203.53點(diǎn)，漲幅6.56%。相比上證綜指，深證成指的漲幅要更大一些，全年漲幅8.48%。

記者對(duì)標(biāo)普500、日經(jīng)225、富時(shí)100等全球13個(gè)主要市場指數(shù)漲跌情況進(jìn)行梳理顯示：恒生指數(shù)以漲幅35.99%排名第一，納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、韓國綜合指數(shù)等漲幅也超過20%，深證成指漲幅位居第十，上證綜指漲幅墊底。

盡管A股漲幅在世界范圍內(nèi)并不出色，但2017年A股IPO數(shù)量遠(yuǎn)超美國。根據(jù)最新《安永全球IPO市場調(diào)研報(bào)告：2017年回顧及2018年展望》顯示，2017年A股市場共有436家企業(yè)IPO，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，實(shí)際募資總額為2301.09億元，而同期美國市場共有174宗IPO，其中有25家為中國企業(yè)。與此同時(shí)，投資者數(shù)量也在不斷大幅增加。中國證券登記結(jié)算公司官網(wǎng)顯示，截至2017年12月22日，投資者數(shù)量為13375.88萬戶，比2016年增加了1564.84萬戶，增長幅度為13.25%。

因此，盡管2017年深證成指和上證綜指漲幅并不高，但相比2016年全年這兩大指數(shù)19.64%、12.31%的跌幅，業(yè)內(nèi)人士還是做出了2017年A股逐步走強(qiáng)的總結(jié)。

國信證券分析師燕翔在接受《小康》記者采訪時(shí)表示，2017年以來宏觀經(jīng)濟(jì)供給側(cè)和需求側(cè)兩方面的因素造就了A股市場的逐步走強(qiáng)。首先是供給側(cè)方面，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”等方面取得了巨大進(jìn)展。房地產(chǎn)市場庫存大幅減少，金融去杠桿成效顯著，經(jīng)營效率低、環(huán)境污染大的落后企業(yè)被大量淘汰，產(chǎn)能不斷向行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢龍頭企業(yè)集中。而同時(shí)2017年以來宏觀經(jīng)濟(jì)總需求表現(xiàn)總體向好，制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)維持在50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，GDP同比增速穩(wěn)定在較高水平，沒有出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，工業(yè)品產(chǎn)量、發(fā)電量、公路鐵路貨運(yùn)量等一大批物量指標(biāo)持續(xù)回升。“在這樣的背景下，2017年以來蟄伏已久的績優(yōu)藍(lán)籌行情不斷演繹，股市走出了一輪以優(yōu)勢企業(yè)為核心的結(jié)構(gòu)性牛市。”

廣發(fā)證券分析師鄭愷也比較認(rèn)同盈利驅(qū)動(dòng)A股上漲的觀點(diǎn)。鄭愷表示，從2017年A股市場漲幅的原因分析來看，2017年A股整體的上漲主要是由盈利驅(qū)動(dòng)，估值負(fù)貢獻(xiàn)。“A股市值前10%的大盤股，市值擴(kuò)張了21.5%，一方面來自盈利增長了15%，另一方面來自估值擴(kuò)張了5.5%，而A股市值后50%的小盤股2017年市值縮水了18%，估值大幅負(fù)貢獻(xiàn)，帶來股價(jià)大幅下跌。”

警惕海外市場的“黑天鵝”和“灰犀牛”

2018年消費(fèi)仍是最重要驅(qū)動(dòng)力，出口受益于國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)、基建投資可能下滑但幅度不會(huì)太大，制造業(yè)投資有望回升，因此整體經(jīng)濟(jì)韌性依然強(qiáng)勁。從供給側(cè)角度看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從減法向加法過渡，去產(chǎn)能、去杠桿繼續(xù)推進(jìn)的同時(shí)，補(bǔ)短板力度逐步擴(kuò)大，新動(dòng)能正快速成長。

從通脹角度看，銀華基金研究部總監(jiān)董嵐楓預(yù)計(jì)，2018年將呈現(xiàn)通脹溫和、貨幣政策穩(wěn)健、利率緩慢下行、投資增速下行、經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整的情況。“經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的新增長點(diǎn)不斷涌現(xiàn)，如中高端消費(fèi)、創(chuàng)新和綠色低碳等領(lǐng)域，這有利于經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定。”

基于此，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2018年A股有望繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)牛市。

建信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理姚錦認(rèn)為，整體上看，2018年經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)不大，但在企業(yè)微觀層面積極信號(hào)顯著增多，可能會(huì)出現(xiàn)宏觀和微觀數(shù)據(jù)及景氣的背離，A股將繼續(xù)按照經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向演繹結(jié)構(gòu)性牛市。“流動(dòng)性較為充裕，銀行資金、居民資金、保險(xiǎn)類資金、海外資金將成為股市最主要的資金來源。”

姚錦表示，2018年融資需求增速將明顯回落，利率水平有望回落，銀行資產(chǎn)端壓力可能逐步顯現(xiàn)，將加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置。A股賺錢效應(yīng)逐步回歸、房地產(chǎn)市場冷卻、資本流出途徑缺乏等因素，可能促使居民財(cái)富重新回歸A股市場。此外，資管新規(guī)也可能動(dòng)搖隱性剛兌預(yù)期支撐下的銀行理財(cái)吸引力。中國保險(xiǎn)保障類資金的絕對(duì)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)大，這類資金將按照一定比例投資股市，帶來持續(xù)的增量資金。“A股正逐漸變成開放市場，特別是在納入MSCI指數(shù)后，不僅被動(dòng)配置資金將進(jìn)入，主動(dòng)管理資金也有望加大對(duì)A股的配置。”

董嵐楓亦對(duì)市場資金面情況進(jìn)行了預(yù)估，“整體來看，2018年A股資金面不會(huì)太緊，全年增量資金預(yù)計(jì)達(dá)5000億元左右。市場保持健康上漲的概率仍較大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。”

對(duì)于2018年A股市場可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，基金機(jī)構(gòu)幾乎同時(shí)將目光投向海外市場。美股的主要指數(shù)均已達(dá)到歷史級(jí)的高位水平，僅次于1929年“大蕭條”時(shí)代和1999年納斯達(dá)克“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”水平。較高的估值意味著投資者在配置權(quán)益資產(chǎn)時(shí)索取的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償過低，需要較高的盈利和經(jīng)濟(jì)預(yù)期匹配來支撐這一估值水平。

董嵐楓直言，2018年的“黑天鵝”或者“灰犀牛”可能主要來自于海外市場，特別是美股市場。在滬港通和深港通的互聯(lián)互通機(jī)制下，A股和海外市場的聯(lián)動(dòng)性在提升。

“慢牛”將是主基調(diào) 價(jià)值投資是王道

相較2017年的“一邊倒”，2018年機(jī)會(huì)可能更為均衡。東北證券分析，2018年A股市場有望在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)和存量流動(dòng)性支撐下震蕩上行，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)。投資方向上，東北證券認(rèn)為，A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將得到持續(xù)。市場的長線風(fēng)格仍然穩(wěn)定在傳統(tǒng)板塊領(lǐng)域，消費(fèi)、金融、工業(yè)三類板塊有相對(duì)更好的估值基礎(chǔ)，成長板塊主要表現(xiàn)為資金和情緒變換下的短期輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

方正證券戰(zhàn)略看多2018年A股結(jié)構(gòu)性牛市：從風(fēng)險(xiǎn)偏好和無風(fēng)險(xiǎn)利率轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)，價(jià)值投資回歸，消費(fèi)、金融、先進(jìn)制造等行業(yè)正成長。

中信證券在2018年投資策略報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2018年全部A股的盈利增速水平在10%左右，單季增速先降后穩(wěn)，其中金融和非金融板塊的2018年盈利增速分別是14.6%和5.4%。在投資方向方面，報(bào)告認(rèn)為，從行業(yè)內(nèi)比較來看，隨著“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，A股中越來越多的行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)從“強(qiáng)者恒強(qiáng)”到“強(qiáng)者更強(qiáng)”的過程。建議投資者關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線投資。

南京證券投資策略分析人士認(rèn)為，2018年行情與2017年相比，基本風(fēng)格不會(huì)有太大變化，績優(yōu)股適當(dāng)回調(diào)對(duì)投資者是好事，2018年的投資方向主要還是應(yīng)該看重公司業(yè)績，業(yè)績是王道，尋找業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定、估值相對(duì)較低的價(jià)值股才是投資者應(yīng)該選擇的投資方向。

西南證券表示，2018年A股市場，“慢牛”將是主基調(diào)。從投資方向來看，2018年A股市場將存在四條投資主線，分別是：新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)、消費(fèi)升級(jí)、政策主題機(jī)會(huì)，以及制造強(qiáng)國。

國金證券在配置方面，建議以半年為分水嶺。上半年應(yīng)規(guī)避資源類周期板塊。與房地產(chǎn)鏈相關(guān)的大多強(qiáng)周期行業(yè)，尤其是中上游行業(yè)，其盈利景氣度將有明顯回落。預(yù)計(jì)資金會(huì)從資源類周期板塊中流出，相應(yīng)地流到部分“TMT、消費(fèi)”等板塊;下半年，適度轉(zhuǎn)向受益于“貨幣邊際放松”的板塊。如：“金融、地產(chǎn)、建筑”等。主題投資方面，主推兩個(gè)領(lǐng)域，即“美麗中國、區(qū)域規(guī)劃”。

招商證券2018年看好中高端和新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)成為行業(yè)主線，同時(shí)給出創(chuàng)新引領(lǐng)、中高端消費(fèi)、綠色低碳三大投資主線。endprint