保險(xiǎn)資產(chǎn)大騰挪，劉益謙打的什么算盤

宋怡青

已是歲末，凌晨5點(diǎn)多劉益謙更新了一條朋友圈：“談不上披星戴月，而是細(xì)雨蒙蒙趕腳”，配了一張飛機(jī)舷窗的照片。6個小時(shí)后，劉益謙再度更新，“這么大的霧還是降下來了，看來今天是個好日子，風(fēng)調(diào)雨順！”

讓劉老板漏夜趕場的是一場簽約儀式。12月3日，劉益謙控股的天茂集團(tuán)（000627.SZ）與湖北宏泰、武漢地產(chǎn)、江岸國資這三家國資股東簽約，擬共同以現(xiàn)金方式向國華人壽增資95億元，其中天茂增資約48.45億元。增資完成后，天茂持股仍為51%。

這是劉益謙保險(xiǎn)資產(chǎn)騰挪大戲的其中一場。僅一周之前，天茂出清了安盛天平財(cái)險(xiǎn)。

劉益謙

在這位資本強(qiáng)人眼里，保險(xiǎn)這門生意接下去要怎么做？劉益謙以“買買買”著稱，無論是3.08億元買下王羲之《平安帖》，還是2.8億港元買下明化成斗彩雞缸杯。資本圈流傳著一句劉老板的名言：“藝術(shù)品要買貴的，股票要買便宜的?！?/p>

2004年劉益謙發(fā)起設(shè)立天平車險(xiǎn)，這可以看做是其涉足保險(xiǎn)業(yè)的開端，他比很多資本巨頭都更早地抓住了保險(xiǎn)牌照。2007年隨著國華人壽的獲批，天茂把壽險(xiǎn)牌照收入囊中。2016年趁著保險(xiǎn)市場的熱度，天茂曾公告，將其行業(yè)屬性由“化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)”變更為“保險(xiǎn)業(yè)”，儼然A股保險(xiǎn)第四股。

這是資本大鱷介入保險(xiǎn)領(lǐng)域的一個縮影——都有一個“保險(xiǎn)夢”，過去幾年尤為熱鬧。隨著保險(xiǎn)股權(quán)穿透式監(jiān)管日趨完善、市場競爭愈加激烈，曾經(jīng)炙手可熱的風(fēng)口也漸漸平息。劉益謙此時(shí)的一系列舉動，又意欲何為？

出清財(cái)險(xiǎn)

劉益謙與安盛保險(xiǎn)分手了。11月26日，天茂和其余4家股東同時(shí)與法國安盛公司（AXA）簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，5家股東將合計(jì)持有的安盛天平50%股份出售給法國安盛。出售完成后，法國安盛將實(shí)現(xiàn)對安盛天平的100%持股。

至此，劉益謙清空了手里的安盛天平股權(quán)，此前他在其中占比9.25%。2004年，劉益謙正是通過參與發(fā)起設(shè)立天平車險(xiǎn)涉足保險(xiǎn)江湖。

作為中國第一家專業(yè)車險(xiǎn)公司，天平車險(xiǎn)曾連續(xù)穩(wěn)定盈利，為天茂帶來了大筆營收。但從2013年起，天平車險(xiǎn)進(jìn)入虧損期。為了扭轉(zhuǎn)局面，2014年引入了法國安盛，除更名為安盛天平外，業(yè)務(wù)范圍也從車險(xiǎn)拓展到了家財(cái)險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等。而車險(xiǎn)仍然是其最大的業(yè)務(wù)板塊。但隨著車險(xiǎn)市場新規(guī)不斷推出，商車費(fèi)改進(jìn)一步深化，大部分以車險(xiǎn)為主的中小險(xiǎn)企保費(fèi)不斷下滑，安盛天平也難獨(dú)善其身。

大跌 天茂三季報(bào)顯示，今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入40.41億元，同比下跌51.73%，凈利潤跌幅也高達(dá)22.77%。

2017年，安盛天平的車險(xiǎn)承保虧損擴(kuò)大至4.73億元，居行業(yè)之首。多年來，安盛天平傳統(tǒng)的風(fēng)控技術(shù)，依賴于人員的勘察定損、核價(jià)理賠，在科技盛行的今天顯得落后。2017年，安盛天平的綜合成本率為111.5%，遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平。

也因此，去年安盛天平整體虧損，達(dá)2084.62萬元。安盛天平還在2017年收到三張罰單，因一些營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)存在網(wǎng)銷拒絕單獨(dú)承保交強(qiáng)險(xiǎn)。

劉益謙曾經(jīng)表示，他把安盛天平當(dāng)做產(chǎn)業(yè)來做，過去14年投入了更多精力在企業(yè)經(jīng)營上，這與一般的股權(quán)投資不一樣。這筆投資讓其賺得盆滿缽滿。天茂公告顯示，此次轉(zhuǎn)讓總金額約為8.51億元。按照此前天茂公布的2.28億元持股成本計(jì)算，該交易預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)投資收益約6.23億元。

增資壽險(xiǎn)

出清天平安盛的同時(shí)，劉益謙也在增資國華人壽。國華人壽是劉益謙手里的另一張保險(xiǎn)牌。

國華人壽的增資已經(jīng)醞釀2年之久。按照現(xiàn)有的新方案，天茂引入3家湖北省國資企業(yè)同步參與國華人壽增資，海南凱益實(shí)業(yè)有限公司等原三家股東終止增資。新方案若得到監(jiān)管部門批準(zhǔn)，則國華人壽的股權(quán)結(jié)構(gòu)也將從純民營轉(zhuǎn)向混合型。

天茂認(rèn)為，本次增資可以提高國華人壽的資本實(shí)力及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，也有利于國華人壽充分把握當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力的快速增長。

相比較虧損不斷的天平安盛，國華人壽的發(fā)展更為平穩(wěn)。2014年進(jìn)入盈利周期后，國華人壽每年的凈利潤均超過10億元。其年報(bào)顯示，截至2017年末，國華人壽未分配利潤已達(dá)49.75億元。

但隨著人身險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，國華人壽也在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛。作為一家中小型保險(xiǎn)公司，國華人壽曾經(jīng)在“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”的道路上高歌猛進(jìn)，2012年更是創(chuàng)下“萬能險(xiǎn)產(chǎn)品三天內(nèi)銷售額達(dá)到1億元”的紀(jì)錄。銀保渠道占比過高也是一個不容忽視的問題。2017年，國華人壽實(shí)現(xiàn)461.32億元原保費(fèi)收入，其中銀保渠道占比達(dá)到95.11%。

今年1月，國華人壽曾表示將強(qiáng)化銀保渠道優(yōu)勢推動轉(zhuǎn)型，壓縮萬能險(xiǎn)規(guī)模，并重點(diǎn)發(fā)展期繳型長期年金、養(yǎng)老年金產(chǎn)品，推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

但銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，國華人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入320億元，同比下降了24%。保戶投資款新增交費(fèi)卻同比大幅增長了近五倍。同時(shí)國華人壽三季度償付能力報(bào)告披露，今年前3季度實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入23.88億元，同比收縮60.65%，凈利潤同比下滑了約4成。核心、綜合償付能力充足率分別為122.69%、131.28%，也是捉襟見肘。

“野路子”難再續(xù)

劉益謙現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓產(chǎn)險(xiǎn)牌照、發(fā)力壽險(xiǎn)，有人認(rèn)為他是在效仿早年馬明哲。馬當(dāng)年也是從財(cái)險(xiǎn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)壽險(xiǎn)，開始打造平安的百億帝國。

但劉益謙對于保險(xiǎn)的態(tài)度幾經(jīng)變化，這也是資本對保險(xiǎn)資產(chǎn)的一個縮影。

國華人壽成立之初，多年虧損、業(yè)務(wù)擴(kuò)張，需要股東不斷出資。這個階段的天茂在其中的股權(quán)曾一度被稀釋至7.14%，可見劉老板并沒有多激進(jìn)。

不久后，保險(xiǎn)業(yè)投資不斷放閘，資產(chǎn)驅(qū)動業(yè)務(wù)成為熱潮。保險(xiǎn)因變相發(fā)揮著強(qiáng)大融資功能而深得資本大鱷們的歡心，幾乎每個實(shí)力雄厚的民營資本系旗下都掌控著一張甚至更多的保險(xiǎn)牌照。

這讓劉益謙的“金控夢”也蠢蠢欲動。2016年，天茂曾試圖募集近百億元，用于收購安盛天平財(cái)險(xiǎn)40.75%股權(quán)，并對國華人壽增資。倘若當(dāng)時(shí)募資并購成功，天茂將實(shí)現(xiàn)控股“一財(cái)一壽”，坐擁保險(xiǎn)雙牌照，金融控股公司雛形初顯。

此舉被不少保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士稱之為“野路子”。在傳統(tǒng)的保險(xiǎn)領(lǐng)域，險(xiǎn)企都是通過自建業(yè)務(wù)陣營，從單一領(lǐng)域轉(zhuǎn)向多元，再升格為集團(tuán)，至今國內(nèi)僅有9家保險(xiǎn)集團(tuán)。劉老板“短、平、快”的打法，引來了“到底多懂保險(xiǎn)”的大波質(zhì)疑。

但緊接著監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)“讓真正做保險(xiǎn)的人來做保險(xiǎn)”。

這讓借助險(xiǎn)企杠桿使用資金的“企圖”難以實(shí)現(xiàn)，不少投機(jī)資本紛紛出讓保險(xiǎn)牌照。劉老板的“金控夢”也隨之破滅。

再造一個平安，劉益謙或許有意，但今天保險(xiǎn)業(yè)發(fā)生了變化，資本江湖也不再是往昔的樣子。天茂三季報(bào)顯示，今年三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入40.41億元，同比下跌51.73%，凈利潤跌幅也高達(dá)22.77%。當(dāng)前天茂集團(tuán)股價(jià)不到6元，較2017年的最高點(diǎn)已經(jīng)“腰斬”。