走向世界的人民幣

楊楊

“我們已經有50%的供應商直接采用了人民幣進行跨境結算。”宜家貿易（中國）有限公司財務總監何雅雋說，這一比例預計會進一步上升到90%，因為越來越多的供應商正主動加入進來，要求用人民幣進行結算。

幾年前，這種情況還不可想象，“9年前幾乎沒有境外人民幣市場，人民幣國際化程度很低”。到了2017年，人民幣已經是全球第五大支付貨幣。2016年10月，人民幣被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣資產成為各國政府可選的官方外匯儲備資產。

人民幣國際化是改革開放的產物。2009年，央行等部門聯合出臺《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》，被看作是人民幣國際化開始躍升的標志性事件。實際性的探索則開始得更早，可以追溯到1990年代初的邊貿互市。

人民幣國際化進程不僅影響著宜家這樣的公司，也與每個人的日常相關。比如中國人現在出國旅行，很多情況下只要帶上銀聯卡或者在目的地機場直接換匯成當地貨幣，甚至可以直接用人民幣消費。

市場參與者愿意用，是人民幣國際化追求的理想狀態。但這是個長期的過程，即使宏觀層面上設置了非常好的框架，微觀上也有操作層面的問題，會有認知、接受的一個過程。

3.5% 如果“一帶一路”沿線國家與中國進出口貿易的50% 能使用人民幣計價結算，人民幣在全球貿易中的結算份額將提高到3.5%。

更何況還有諸多的外部因素影響，從國際貿易、直接投資、國際貨幣格局到現行國際規則等等。這注定人民幣國際化需要經歷一個漫長而曲折的過程，不會是直線前進的。央行行長易綱曾強調，人民幣國際化是一個中長期戰略，要保持定力，穩步實現目標。

市場持續驅動

“在使用人民幣進行跨境結算的實踐中，我們得到了實實在在的好處。”何雅雋說，這直接驅動了宜家將境外采購中心與境內供應商之間的貿易結算方式從美元轉化為人民幣。

直接采用人民幣結算的好處，首先是手續更為便捷，更重要的是能管控匯率風險，“供應商不必再擔心匯率波動的風險。”同時資金到賬速度更快，對于中小企業而言，有利于降低他們的融資成本，從而降低宜家的采購成本。

宜家們不僅僅是受益者，實際上也是人民幣國際化的直接驅動者。“一種貨幣從境內走向境外，早期是因為強大的經濟實體帶來對外貿易的需求，本幣會隨著貿易規模擴大而越來越多地應用于貿易結算中。”中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松說。

企業主體的這類現實需求，又直接推動了金融機構的參與。“我的工作使我有機會親眼目睹，也親身參與了人民幣國際化的進程。”中國銀行海外業務總監孫煜說，比如2015年10月中國銀行成為倫敦清算所的首家中資結算銀行，他就是親歷者。伴隨人民幣國際化，中行的海外業務也迎來了大發展。根據其財報，2017年中行海外營收占總收入的24.45%，更是為集團貢獻了近三成的利潤。這塊業務也被寄望能推動國內商業銀行的改革。

貿易結余引發了新的需求。在貿易結算外，宜家還有搭建人民幣跨境資金池的需求，并將其納入宜家的全球管理系統，以便提高資金運用的效率。首先是投資需求，“不僅僅是保值增值，而且是能夠分享中國經濟增長的好處”，這其中又有對資產流動性和風險的管控需求。而廣泛應用于貿易結算和國際金融市場投資的貨幣，又會被各國中央銀行納入儲備貨幣。

市場參與者愿意用，是人民幣國際化追求的理想狀態。

當人民幣從貿易結算貨幣變成國際投資、儲備貨幣，成為國際通用的支付、記賬、投資、儲備的硬通貨的整個過程，都是人民幣的國際化。這其中，中國經濟的穩定發展是人民幣國際化的核心驅動力，也是推動人民幣國際化的基礎和支柱。

匯豐銀行去年的一項調查顯示，未來十年人民幣在全球外匯儲備中的份額可能翻番。按國際貨幣基金組織（IMF）的統計數據，官方外匯儲備幣種構成（COFER）報送國持有的人民幣儲備規模為1226億美元，占比1.23%，在單獨列出的幣種中位列第八位。央行《2018人民幣國際化報告》顯示，已有60多個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。

“愿意用人民幣”的趨勢漸趨明顯。中國建設銀行聯合《亞洲銀行家》做的一份調研顯示，63%的境內企業、47%的境外企業和57%的金融機構計劃在未來增加人民幣跨境結算活動。40%的境外企業和54%的金融機構在2018年增加了人民幣存款，參與調研的六成境內企業和金融機構計劃提高人民幣支付額度。共有346家境內外企業和52家金融機構參與了此次調研。

這也給金融機構創造了新的機會。“從2016年開始我們就在做相關工作，幫助法國公司使用人民幣發行債券、進行融資，確保他們能連接到中國龐大的市場。”法國巴黎銀行亞太區首席執行官Eric Raynaud說，在推動境外公司參與中國在岸市場方面，他們還有很多事情可以做。

一場持久戰

即使是推進人民幣結算，“一開始進行得也并不順利”。何雅雋說，一方面是人民幣跨境結算的知曉度不高，“人們往往都有路徑依賴”。另一方面則是現實性的困難，比如人民幣在海外市場不容易獲得，即使企業想用人民幣進行結算，也找不到足夠的貨幣。還有實際操作的困難，比如在商務談判和商務條款中，怎樣將人民幣支付寫入其中？

實體企業的這些感受，是人民幣國際化進程的一個縮影。央行原行長周小川在今年的中國金融四十人論壇（CF40）上將這個過程比作是足球比賽，比賽的結果不僅取決于自己球隊的訓練、技藝的掌握，也與對方球隊的狀態、表現有關。

與宜家一樣，國際上的各類市場主體也有路徑依賴。環球銀行金融電信協會（SWIFT）的統計顯示，截止到2017年底，即使在貿易結算領域，美元依然是第一大支付貨幣，占到全球的近四成，歐元的比例也高達35.7%。

“打破這種格局，必然是一個漫長而曲折的過程。”中國人民大學國際貨幣研究所副所長涂永紅說，實際上人民幣國際化的進度已經超出了市場預期，這很大程度上是因為中國抓住了金融危機創造的機會。2008年的全球性金融危機，使得美元作為國際儲備貨幣的地位受到了動搖，在推動國際儲備貨幣多樣化的同時，給人民幣創造了機會。

中國政府部門抓住機會，在宏觀上做了一系列布局。金融危機發生后不久，中國和多個國家和地區開展貨幣互換，目前已經覆蓋了38個國家和地區。

此后幾年，人民幣的升值預期也推動了國際化進程。這使得個人和機構都更愿意持有人民幣，到2014年，人民幣在國際支付體系中的份額排名上升了15位，人民幣的跨境流動也快速擴容。

不過，全球貿易保護主義抬頭，以及主要發達國家的貨幣政策開始從緊，給人民幣國際化帶來了挑戰。因此，人民幣國際化的進程難免有所波動。“就像體育比賽，有時候輸球、有時候贏球。”周小川說，人民幣國際化也一樣，有時候走得快一點，有時候走得慢一點。

宜家這樣的實體企業，顯然希望這個進程能更快一點。在跨境結算之外，計價、支付到投資，都使用人民幣。但現實是，人民幣作為交易記賬單位和價值儲藏工具的職能還需要持續發展，在國際投融資與衍生金融交易領域的應用也剛剛起步。

前景樂觀

“人民幣的國際地位，會逐漸與中國經濟在世界上的地位相匹配。”這是一種主流判斷。

這在中國人民大學推出的《人民幣國際化報告》中也有跡可循。這份持續7年推出的報告顯示，2017年人民幣國際化指數（RII）回到歷史高點，同時人民幣在國際金融計價交易中的綜合占比創了歷史新高。人民幣在IMF可識別外匯儲備中的占比也在上升。

除人民幣加入SDR之外，“一帶一路”倡議被認為是人民幣國際化的重要突破口。如果“一帶一路”沿線國家與中國進出口貿易的50%能使用人民幣計價結算，“人民幣在全球貿易中的結算份額將提高到3.5%。”涂永紅說，這將是2017年底水平的兩倍多。中央財經大學國際金融研究中心主任張禮卿教授認為，現在“一帶一路”沿線的跨境人民幣收付，在同期人民幣跨境收付中的占比僅為14%，“還有很大的空間”。

建行與《亞洲銀行家》的報告指出，中國未來十年與“一帶一路”沿線國家的年均貿易額預計將超過16.85萬億元人民幣。如果項目所需的部分融資、貸款以人民幣計價，將擴大人民幣產品的范圍。

中國持續的金融開放，也進一步推動人民幣國際化。國內金融市場開放程度的提高，外資機構持有和使用的人民幣規模擴大，會對人民幣國際化形成重大支撐。這也是2014年推出滬港通，以及之后的深港通、債券通推出的重要考慮。

央行的統計顯示，截止到2017年底，境外主體持有境內人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產金額合計4.29萬億元，同比增長41.3%。

有一項創新被認為對人民幣國際化意義深遠。2018年3月，以人民幣計價結算的原油期貨在上海期貨交易所掛牌交易，并引入境外交易者。兩個月后，大連鐵礦石期貨交易也引入境外交易者。這打破了人民幣在貿易商品尤其是在大宗商品領域沒有定價權的局面，有利于人民幣的網絡效應的形成。

離岸金融市場的深入拓展，則是另一重探索。9月20日央行票據宣布登陸香港市場是其中的代表性舉措。香港金融管理局總裁陳德霖認為，這增加了離岸人民幣市場優質和高流動性人民幣資產的供給，同時可以完善離岸市場收益率曲線，為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。

離岸人民幣市場從2010年開始快速發展。人民幣離岸市場的深化，不僅提升了宜家等獲取人民幣的便利性，同時也為這類持有人民幣資產的非居民企業提供了流通、交易、融資等的場所。這在資本項目尚未完全開放的情況下，為人民幣的全球流通創造了渠道。