次新之火燎原

陳亞龍

次新股擇時，應當抓住三大要素：風險偏好、IPO節奏、年報效應。

2017年A股只有兩種股票，一種是漂亮50，一種是要你命3000。毫無疑問，次新股板塊屬于后者。

隨著市場風格逐漸轉向對確定性的追求，次新股板塊在2017年成為資金流出的重災區，但事實上，次新股中并不乏一些符合“白馬邏輯”的個股。

2018年以來，伴隨著風險偏好回暖，IPO節奏放緩，疊加年報效應，次新股有望迎來春天。華泰證券認為，次新股擇時，應當抓住三大要素：風險偏好、IPO節奏、年報效應。

2017年12月中旬以來，風險溢價下降，全部A股周成交量逐漸增長，表明風險偏好回升。IPO節奏有所放緩，2018年以來前兩周新股發行均只有3家，保持低速節奏。加上進入1月份臨近年報披露季，次新股高送轉率較高，次新股板塊有望取得趨勢性、板塊性投資機會。華泰證券建議關注高性價比、反彈空間大的次新股。

首先，近期風險偏好改善，有望驅動次新股反彈。自2017年12月15日至今，全部A股PE倒數-無風險利率值持續下行。周成交量近期逐漸增長，2018年第一周交易量為1564.6億股，第二周交易量為1942.01億股，表明市場風險偏好有所改善。

華泰證券認為，次新股具有較大彈性。風險偏好上行的時候市場往往好轉，次新股彈性大的特點在這個時候可以得以體現。一方面，2017年末的下跌打開了反彈空間；另一方面，我們預計風險溢價的回升有望驅動次新股的反彈，或可挖掘當前次新股投資的機遇。

其次，IPO發行節奏放緩，次新股有望獲得更多關注。華泰證券認為，大發審委上任后對IPO審核更加嚴格，對IPO節奏有一定的影響。2017年10月27日，受大發審委上任后過會公司數量下降的影響，IPO批文數量開始下降。隨后IPO批文數量持續減少，2018年首兩周批文數量不變，均為3家，新股發行家數保持低速節奏。華泰證券認為，市場資金有望回流次新股板塊，新一輪次新股行情或正在孕育之中。

再次，進入1月份臨近年報，關注年報帶來的機會。華泰證券認為，年報效應也是影響次新股形勢的因素之一。一方面，由于次新股上市的時間較短，業績出現異常的可能性較小，只要保持正常經營的企業，年報出現業績風險的可能性并不大。從規避年報地雷的角度來說，次新股是年報公布階段相對較為安全的板塊；另一方面，次新股高送轉的概率比較高，并且高送轉主要在年報季公布，因此次新股在年報之前的幾個月中往往出現比較好的表現。次新股板塊在年報季有望呈現良好走勢。

華泰證券認為，PEG是度量次新股估值和業績匹配情況的重要指標。相比之下PE和次新股股價表現相關性差很多，但也有一個規律：當PE處于較高水平，即使上市公司業績快速增長，也難以支持如此高的估值，導致股價上漲空間有限，所以應重點選擇PEG在0-2的次新股，同時去掉PE太高的次新股。

次新股現價相比發行價溢價也是值得考慮的一個指標。華泰證券認為，成功IPO公司質地是有一定保障的，即使業績出現短期下滑，也可能只是受到行業周期等短期因素的影響，當這些短期因素消失時，公司業績也會隨之快速恢復。因此，次新股現價相比發行價溢價較低的公司有望出現反彈。

華泰證券根據如下標準篩選出符合優質表現的次新股：

第一，具有良好性價比，估值不過高。PEG在0-2之間，除去PE大于100的標的；

第二，次新股離解禁還有一年左右時間；

第三，反彈空間較大。現價相比發行價溢價較低。endprint