基于企業(yè)生命周期的融資戰(zhàn)略選擇

張靜萍+裴霞

摘要：經(jīng)濟(jì)環(huán)境的急劇變化使得企業(yè)的生命周期進(jìn)一步縮短，企業(yè)要想生存和發(fā)展就必須在生命周期的不同階段，根據(jù)自身面臨的實(shí)際情況做出相應(yīng)的融資決策。本文根據(jù)企業(yè)生命周期理論，分析了處于不同生命周期的企業(yè)特征，以及由此特征決定的融資戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：生命周期；融資戰(zhàn)略；經(jīng)濟(jì)環(huán)境

融資作為企業(yè)三大財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，關(guān)系到企業(yè)資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)價(jià)值等各個(gè)方面。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，每一個(gè)企業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷發(fā)展、成長(zhǎng)、成熟、衰退四個(gè)階段，處在不同生命周期階段企業(yè)特征不同，資金需求也不同。因此企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該與其發(fā)展階段相適應(yīng)，在不同的發(fā)展階段采用不同的融資戰(zhàn)略，使得企業(yè)能夠發(fā)揮其特有的優(yōu)勢(shì)。

1.企業(yè)生命周期與融資戰(zhàn)略

1.1企業(yè)生命周期

Haire于1959年首次提出企業(yè)存在“生命周期”；1972年，拉芮·格雷納在《組織成長(zhǎng)的演變和變革》中首次提出了企業(yè)生命周期這一概念。對(duì)于企業(yè)生命周期的劃分，每個(gè)學(xué)者段的劃分都不盡相同，大家普遍接受的是發(fā)展、成長(zhǎng)、成熟、衰退四個(gè)階段。

1.2企業(yè)融資戰(zhàn)略

融資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分，是企業(yè)為了有效地支持經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)所采取的融資組合。融資戰(zhàn)略的選擇會(huì)對(duì)企業(yè)的獲利能力和償債能力產(chǎn)生重大影響。好的融資戰(zhàn)略會(huì)增加企業(yè)利潤(rùn)，增強(qiáng)償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)能夠用較低的成本來實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)。

1.3企業(yè)生命周期與融資戰(zhàn)略相關(guān)性

企業(yè)在制定融資戰(zhàn)略時(shí)，不僅要考慮所處的外部環(huán)境和融資成本、企業(yè)控制權(quán)的安排，同時(shí)還要考慮所處的生命周期階段。企業(yè)在不同的生命周期階段有不同的發(fā)展目標(biāo)，所處的階段和目標(biāo)不同，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)就不同，資金需求自然不同。這就需要企業(yè)在制定融資戰(zhàn)略時(shí)必須考慮所處的發(fā)展階段及該階段的企業(yè)特征，根據(jù)不同生命周期階段呈現(xiàn)的企業(yè)特征與所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境制定相應(yīng)的融資戰(zhàn)略，將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平，以平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

2.不同生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇

2.1初創(chuàng)期企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇

初創(chuàng)期的企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，知名度不高，產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度較低，也沒有什么社會(huì)資源和契約關(guān)系。處于這一階段的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高，能否存活下來取決于市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可程度，為此企業(yè)會(huì)投入大量的資金進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)，而且投入的資金往往在短時(shí)期內(nèi)難以收回。因此，處于初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的主要是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該更多地關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低，采取低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的融資方式，即應(yīng)該采用權(quán)益性融資戰(zhàn)略，以降低企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)水平。

2.2成長(zhǎng)期企業(yè)融資戰(zhàn)略的選擇

成長(zhǎng)期的企業(yè)迅速地?cái)U(kuò)大規(guī)模，市場(chǎng)占有率迅速擴(kuò)大，企業(yè)信譽(yù)顯著提升，市場(chǎng)占有率的迅速擴(kuò)大使得企業(yè)需要大量的資金投入。隨著產(chǎn)品和服務(wù)逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，雖然經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大為降低，但是這一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，處于這一階段的企業(yè)宜采用以權(quán)益性融資為主，以負(fù)債性融資為輔的融資戰(zhàn)略，若企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性融資后還是不能滿足企業(yè)自身發(fā)展需要的資金，就應(yīng)考慮采用負(fù)債融資方式籌集資金。

2.3企業(yè)成熟期的融資戰(zhàn)略

成熟期的企業(yè)市場(chǎng)占有率很高，資金雄厚，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。同時(shí)處于這一時(shí)期企業(yè)的發(fā)展速度減緩，對(duì)資金的需求顯著降低；盈利能力劇增，資金回收速度加快。因此，成熟期的企業(yè)可以考慮利用留存收益等內(nèi)部融資的方式；除此之外，企業(yè)還可以采用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的負(fù)債融資方式，獲取杠桿收益，最大幅度地增加所有者財(cái)富。

2.4企業(yè)衰退期的融資戰(zhàn)略

衰退期的企業(yè)產(chǎn)品銷售額逐漸下降，市場(chǎng)份額逐漸被其他的競(jìng)爭(zhēng)者取代，盈利能力大為下降，很多企業(yè)在這一時(shí)期都會(huì)出現(xiàn)不增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)，但此時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流仍然有可能是正的。處于這一階段時(shí)的企業(yè)應(yīng)該采用防御收縮型的融資戰(zhàn)略，以盡快回收投資。同時(shí)企業(yè)也是可以利用積累下來的留存進(jìn)行創(chuàng)新投資，使得企業(yè)進(jìn)入下一輪的生命周期，達(dá)到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)論

綜上所述，處于不同發(fā)展階段的企業(yè)具有不同的企業(yè)特征和資金需求，融資戰(zhàn)略的選擇應(yīng)該考慮企業(yè)所處的生命周期階段，在不同的生命周期采取不同的融資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期的企業(yè)，宜采用權(quán)益性的融資戰(zhàn)略，成長(zhǎng)期的企業(yè)發(fā)應(yīng)該以權(quán)益性融資為主、負(fù)債融資為輔，成熟期的企業(yè)宜采用內(nèi)部融資和負(fù)債融資，衰退期的企業(yè)宜采用防御收縮型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

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