“五率”偏低指標弱于同行 時代凌宇沖刺A股藏隱憂

劉露揚

幾項重要的財務指標，時代凌宇均弱于同行業平均值，且公司市場區域比較集中，大客戶依賴程度又較高，因此想要在更大范圍內參與市場競爭還需要狠練“內功”。

隨著急速擴張的城市規模帶來一系列不可忽視的問題，智慧城市的概念則應運而生。同時，打著智慧城市概念融資的企業也爭相涌現出來。北京時代凌宇科技有限公司（以下簡稱“時代凌宇”）就是這波浪潮之中的弄潮兒之一。

近期，證監會網站披露招股說明書顯示，時代凌宇擬在深交所創業板公開發行不超過3889.6萬股，發行后總股本不超過1.56億股，保薦機構為民生證券。

但當《投資者報》記者仔細梳理其招股說明書時，卻發現在許多重要的財務指標上，時代凌宇的表現均弱于同行業平均水平。為了弄清楚造成這種現象的原因，記者曾多次致電聯系時代凌宇證券部并向其發送了采訪提綱，但對方均以“負責人不在”為由拒絕了記者的采訪，截至發稿，時代凌宇方面仍未對記者提出的問題進行解答。

財務指標弱于同行

招股說明書顯示，時代凌宇2013年至2016年1-6月的流動比率分別為1.64、1.55、1.46、1.56；同時段速動比率分別為1.04、0.99、0.94、0.99。但時代凌宇卻一反常態地只比較了2016年1～6月的流動比率和速動比率與同行業上市公司平均值的情況。

對此，一位資深保代人士向記者表示，“在招股書準則里對企業是否要披露近三年財務指標的確沒有明確要求。不過，按照慣例，企業都會比較近3年的財務指標，如果是有數據而不予以比較，很有可能是企業本身就‘不想比較。”

記者查詢Choice金融終端后發現，時代凌宇同行業可比上市公司在2013年～2015年的流動比率平均值分別為2.48、2.26、1.82，速動比率平均值分別為1.98、1.76、1.3。由此可知，時代凌宇2013年-2015年的流動比率和速動比率均低于同行業上市公司平均值。

流動比率在會計學上指的是企業每1元流動負債對應有多少流動資產可以作為償還保證；而速動比率這一指標則是可以衡量企業流動資產中可以立即用于償付流動負債的能力。那么無論是流動比率還是速動比率都不盡如人意的時代凌宇的償債能力究竟如何呢？有業內人士認為，一般情況下，流動比率和速動比率指標值越高，說明企業的短期償債能力越強；反之，流動比率和速動比率越低，則說明企業的短期償債能力越低。

即使換個角度從負債端來看，截至2017年6月末，時代凌宇的資產負債率為61.92%，而同行業可比公司平均值僅為49.39%，其中數字政通和漢鼎宇佑的資產負債率在40%以下。偏高的資產負債率則再次說明，時代凌宇的財務抗風險能力比同行業平均水平更弱。

同時，時代凌宇的企業存貨運營效率似乎也不是那么令人滿意。招股說明書顯示，時代凌宇2013年至2015年存貨周轉率分別為1.32、1.01、1.15，同行業上市公司平均值分別為8.01、8.82、4.98。由此可知，時代凌宇2013年-2015年的存貨周轉率明顯差于同行業上市公司。特別是在2013年和2014年，同行業上市公司的存貨周轉率平均值比時代凌宇多506.82%、773.27%。

當然，不僅僅是存貨周轉率，時代凌宇應收賬款變現的效率同樣也顯得偏低。根據招股說明書，時代凌宇2013～2015年的應收賬款周轉率分別為2.4、2.12、2.21，同行業上市公司同期的平均值則分別為3.27、3.39、2.43。

存貨周轉率指標的好壞反映企業存貨管理水平的高低，是整個企業管理的一項重要內容。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快，反之則說明該企業存在管理較弱的情況。

除了上述四個指標之外，象征著企業命脈、盈利能力的毛利率這一指標，時代凌宇同樣也低于同行。招股說明書顯示， 2014年至2016年1-6月公司的毛利率分別為22.3%、24.23%、21.44%，同期同行業上市公司平均值分別為29.08%、28.38%、28.21%。

營業區域過于集中

在業績方面，2014年至2017年1-6月份，時代凌宇分別實現營業收入2.08億元、3.14億元、3.89億元和1.66億元，而同期凈利潤卻僅為0.19億元、0.26億元、0.25億元和0.08億元。

根據公開資料，時代凌宇2013年和2014年理財產品收益分別為267.18萬元、429.41萬元，政府補助分別為840.99萬元、1037.49萬元，兩者扣除所得稅影響后合計分別為941.94萬元、1246.87萬元，占當期凈利潤的41.96%、65.44%。

一位業內人士向《投資者報》記者表示，從上述情況來看，時代凌宇2013年和2014年似乎存在“不務正業”的情況。因為一般情況下，非經常性損益占當期凈利潤的比例達到10%左右已經算比較高了，而時代凌宇2013年和2014年的這項比例居然達到了41.96%、65.44%。非經常性損益長期占比過高對企業并不是好事，因為這類收入并不可持續。

除了非經常性損益存在較大不確定性之外，時代凌宇的另一個問題是收入來源過于集中。2014年至2017年1-6月份，凌宇科技來自華北地區的收入占主營業務收入的比例分別達到了54.09%、72.13%、83.03%和63.58%。也是在2014年至2017年1-6月份，公司前五大客戶的銷售收入分別為1.47億元、2.02億元、1.88億元和0.79億元，占同期銷售收入的比例分別為59.8%、64.32%、48.37%和47.71%。

市場區域過于集中和大客戶依賴程度過高，也給時代凌宇帶來一些隱憂：一旦華北地區收入下滑，或者主要客戶流失，公司的業績就可能面臨較大的沖擊。endprint