豆粕：美豆市場走勢平穩，國內豆粕現貨偏強

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美豆收獲基本完成，南美播種進行中，阿根廷天氣走勢成為近期市場關注的焦點，拉尼娜將的擔憂成為近期國際豆類市場的重要支撐因素；國內油廠豆粕庫存整體處于較低水平，供應依然處于偏緊格局，油廠挺價意愿較強，預計短線豆粕會維持振蕩偏強走勢。

1 國外方面

美國：美豆收割完成96%，豐產的利空影響逐漸兌現和釋放完畢，對行情的影響程度逐漸降低。11月的USDA供需報告基本保持中性，而12月以后的USDA報告一般僅對美豆新作的產量數據做微幅調整，再依靠“豐產”因素，就很難打壓美豆價格了。所以，美豆收割工作接近完成，除出口進度外，美豆方面可炒作的題材較少。

根據USDA的數據，17/18年度美豆累計出口銷售同比偏低17%，裝船累計同比偏低13%，要完成USDA的預期出口目標，美豆需要在12月～2018年8月份搶回至少900萬t出口需求。

巴西：巴西雷亞爾在貶至3.3附近時未見農民大量出貨，一定程度上表明巴西陳作賣壓基本消化，這或意味著在明年一季度南美新季作物上市前，舊作擠占國際大豆市場供應的影響將有所減弱，美豆升貼水有企穩回升預期。

阿根廷：阿根廷大豆播種集中在11～12月，作物關鍵結莢期則在次年2～3月。各大氣象機構預計今年拉尼娜現象的形成概率較大。根據歷史經驗，拉尼娜易現象通常會造成阿根廷干燥少雨，從而影響大豆單產，引發市場擔憂。總體來看，國際大豆市場在進入南美大豆生產關鍵期之后，行情也將難免增加波動幅度。

2 國內方面

據悉，11月下旬，“GMO（轉基因）證書”審查成為國內大豆市場關注的焦點，傳言由于農業部審查時間延長，目前或有20船進口大豆受影響，其中包括：嘉吉、金光、來寶的大豆卸船，近期油廠挺價意愿增強。在“證書”消息影響下，油廠對于遠期合同停止了預售，主要是考慮到遠期合同預售量較大，而能否順利申請到轉基因證書不確定性較大，因此油廠減少甚至停止了預售，現有貨源以執行已經銷售的合同為主。現貨市場供應緊張氣氛有所增加。

從目前情況來看，11月份的船期，多數油廠已經申請好轉基因證書，影響不明顯，但12月份到港大豆能否順利卸船還有不確定性，市場緊張情緒較為濃厚。

此外，國內部分區域油廠因缺豆及環保因素而停機的現象仍然存在，東北、華北以及山東地區的環保停機以及華東、華南等地區因為GMO證書審查問題而延遲開機生產，都使得豆粕現貨價格暫時看不到明顯的下行壓力，行情較外盤來說還是偏強的。

庫存方面，當前，國內沿海油廠豆粕庫存為65萬t，處于近4個月以來的最低位；與此同時，豆粕未執行合同量為550萬t，創近6年來的同期新高，較去年同期的430萬t增長27%。油廠挺價意愿強烈，下游貿易商被迫適量補庫。后期，油廠現產下游現提，銷售速度將加快，區域性供應偏緊局面將持續。

需求方面：對于我國豆粕市場而言，環保檢查，停機限產，以及GMO（轉基因）證書問題仍會繼續成為豆粕市場的波動性因素，但關鍵還是看終端市場的備貨節奏。年底是生豬養殖的傳統旺季，生豬育肥期內的飼料消費量有望趨增，預計短期國內豆粕現貨行情振蕩偏強運行。

補充資料：根據我國對GMO（轉基因）作物進口管理的相關規定，目前進口轉基因大豆只準用于加工，不準直接進入食品領域。同時，國家質量監督檢驗檢疫總局對進口糧食加工企業實施白名單管理，未獲得資格的企業嚴禁加工進口糧食。而在在大豆進口環節中，油廠需動植物檢驗檢疫證書、倉容證、轉基因證書、自動進口許可證符合要求才可以進口大豆。

綜上所述，美豆市場收獲結束，對市場的影響力逐漸減弱；而阿根廷天氣的炒作成為近期市場的重點，而國內粕類市場由于整體庫存的低位而較為強勢，區域性供應緊張局面仍未完全緩解，12月份大豆供應可能受轉基因證書審查的影響，油廠受環保壓力影響開機率不太高，短期供應面對行情還是比較利好的。綜合國內外的情況，可以看出，豆粕價格仍將處于區間偏強振蕩格局的結論。值得補充的是，盡管近期豆粕市場利好因素疊加推動現貨行情向好運行，但壓榨利潤的改善，油廠開機率的提升，限制了豆粕行情持續性向好的幅度；且在美豆振蕩趨弱的走勢影響下，進口大豆成本也隨之下降，盤面榨利豐厚，油廠大豆壓榨量將進一步提升，令油廠豆粕現貨逐步增加，進而抑制價格進一步上漲。因此預計后市豆粕上漲空間將有限，以區間振蕩為主。