玉米產業主體期貨參與模式及存在問題

文/李圣軍

20 17年9月1日，國務院辦公廳發布《關于加快推進農業供給側結構性改革大力發展糧食產業經濟的意見》，明確提出要“引導糧食企業合理利用農產品期貨市場管理價格風險”。20 16年，實施了八年的玉米臨儲政策退出歷史舞臺，玉米市場化定價機制基本確立，玉米市場價格波動明顯。新形勢下如何加強價格風險管理已經成為玉米產業主體面臨的重要問題。而期貨作為現代市場經濟中的有效風險管理方式，從18 6 5年芝加哥期貨交易所（C B O T）首次上市推出玉米標準化期貨合約，已有15 2年歷史，成為世界上歷史最悠久的期貨品種；我國玉米期貨發展相對較晚，1993年5月28日，鄭州商品交易所正式推出玉米標準化期貨合約，隨后國家對期貨交易所整頓關閉玉米期貨交易，20 04年9月22日大商所再次推出玉米期貨合約，至今已有13年歷史，玉米期貨持倉量、成交量、期限比均逐步提高，尤其是收儲制度改革后更是呈現“井噴式”發展的態勢，在20 16年美國期貨業協會全球農產品期貨交易量排名中，大商所玉米期貨位列第4位。因此，在新的歷史時期，產業主體大規模參與玉米期貨市場可謂既有了產業動力、市場基礎，也有了政策推動。本文將從服務實體經濟、壯大糧食產業經濟的角度，深入分析玉米產業主體的期貨參與模式、存在問題及支持對策。

一、玉米產業主體類型

玉米產業主體顧名思義是從事玉米產業的主體，其核心特征是從事玉米產加銷或產前、產中和產后服務，分布在玉米從生產到消費終端全產業鏈條的各個環節，包括法人和個體兩大種類。從參與玉米期貨的角度，玉米產業主體的核心特征是擁有現貨支撐，能夠實現期現結合，不過最近幾年，部分期貨投資機構也開始涉足現貨業務，從事基差交易，為期貨操作提供部分現貨支撐。在玉米全產業鏈條上，核心產業主體主要包括生產者、貿易商、飼料廠和加工廠四大類。

（一）生產者

依據生產規模，玉米生產者主要包括兩種類型，一種是小規模家庭種植戶，戶均種植面積在5 0畝以下，采用小麥、玉米兩季種植模式或春玉米單季種植模式，其核心特點是單戶產量有限，即使戶均5 0畝，單產1000斤/畝，戶均產量也僅25噸，因此兼業化、副業化問題比較嚴重，價格波動對其收入影響有限，單戶風險管理需求偏弱。另外一種是新型經營主體，包括家庭農場、農民專業合作社、產業化經營組織或社會化服務組織等。據統計，全國農戶家庭農場已超過8 7萬家，依法登記的農民合作社18 8.8萬家，農業產業化經營組織38.6萬個（其中龍頭企業12.9萬個），農業社會化服務組織超過115萬個，各類新型經營主體合計為4 29.4萬個；新型經營主體生產經營規模大、玉米產量高，面臨的價格風險也大，風險管理需求也相應較強烈，是我國玉米期貨市場潛在的未來重要參與主體。

（二）貿易商

在小生產與大市場的矛盾制約下，貿易商可謂遍布玉米全產業鏈條的不同環節，總體上可以劃分為以下五種類型：一是產地集貨貿易商，負責走街串巷收購農戶玉米，然后運至較近的飼料廠、加工廠或長途運輸貿易商，收購范圍不大，集貨量有限，以三輪或小型運輸車為主，屬于初級貿易商；二是長途運輸貿易商，一般在鄉鎮或核心交通要道設置收購點，集貨到一定規模后通過鐵路或公路長途運至外地，在東北長途運輸貿易商一般擁有烘干設施，單次運輸量較大，運輸距離也較遠；三是港口貿易商，以北方四港和南方廣州港為主，直接在產地收購玉米或駐港收購，租賃港口倉儲設施進行儲存，通過船運運至南方銷售，單船運量可達到5萬噸以上；四是企業貿易商，擁有完善的烘干設施、儲藏設施、質檢設施甚至是運輸設施，經營模式以大進大出、可長期儲存為主，擁有廣泛的海內外玉米購銷網絡，并日益全產業鏈化；五是復合貿易商，不單純從事貿易業務，同時從事深加工業務或飼料業務，主要是發揮自身強大的采購網絡和運輸能力及儲存能力，低采高賣賺取差價同時調劑自身庫存，對于飼料廠，從事貿易業務還有一個重要原因是為了銷售交割玉米中品質不合格的部分。

（三）飼料廠

20 16年，我國配合飼料、濃縮飼料和精料補充料生產企業7 04 7家，商品飼料總產量為20 91 8萬噸，玉米消耗量為104 97萬噸，平均單個飼料廠產量不到3萬噸，玉米消耗量約1.5萬噸。綜合考慮自產自用的飼料產量，我國飼料玉米消耗量合計在1.2億噸左右。根據中國淀粉工業協會統計，20 17年玉米飼用消費將達到1.35億噸。作為玉米消費的最大主體類型，飼料廠對玉米質量要求相對較高，尤其是乳豬料，在眾多質量指標中，飼料廠對霉變率和脂肪酸值相對要求較高，霉變率一般要求在2%，最高不超過3%，乳豬料更是要求在1%；脂肪酸值一般在30~5 0m g/100g之間，同時對黃曲霉素、赤霉烯酮和嘔吐毒素等指標也有較高的要求，因此，陳舊玉米尤其是儲存3年以上的玉米將明顯影響畜禽尤其是豬的采食量。但是，在定價權方面，飼料廠雖然玉米消耗量大，但市場定價能力不如玉米深加工廠。

（四）加工廠

玉米深加工廠主要是以玉米為原料，生產酒精、玉米淀粉、玉米油、蛋白粉等加工產品，在玉米淀粉基礎上加工淀粉糖、發酵品等產品。據中國淀粉工業協會統計，20 16年我國加工消費玉米5 5 00萬噸，20 17年預計達到6 300萬噸；20 16年玉米淀粉產量為225 9萬噸，20 17年預計達到24 5 0萬噸。深加工企業對玉米質量要求相對較低，霉變率可以放寬至5%，脂肪酸值要求也相對較低，尤其是酒精廠完全可以對超期存儲玉米進行深加工。從集中度看，玉米深加工廠集中度也相對較高，20 16年年產10萬噸以上玉米淀粉的企業共計37家，產量約占全國玉米淀粉總產量的98%，其中前十家的生產集中度約為6 0%。因此，單個玉米加工廠需求量大，個別企業年消耗量超過300萬噸，低品質要求和高集中度決定了玉米加工廠的定價權強于飼料廠。

二、玉米產業主體期貨參與模式

玉米產業主體均從事玉米產銷或加工活動，期貨參與模式既可以套保、套利也可以投機，期權作為期貨的延伸，玉米產業主體期貨參與模式也可以包括場外期權。由于不同玉米產業主體產銷規模不同、風險管理訴求不同、期貨操作目標不同，期貨參與模式也不盡相同。但與投資機構相比，產業主體有現貨支撐，在期貨市場的四大參與模式中，是期貨市場從事套保操作的核心力量。

（一）套保

在國外成熟的期貨市場，產業主體均是期貨市場重要的套保力量，也是穩定期貨市場的重要參與者，即使是如今聞名全球的芝加哥期貨交易所（C B O T）最初也是由8 2位谷物生產經營商組建的。從套保角度，國外四大糧商均嚴格按照套保的規則參與期貨市場，通過轉移風險專心從事企業生產經營，獲取穩定的生產利潤，防止價格的大起大落影響企業的穩健經營。我國大型玉米企業也開始參與玉米套保，但總體比例不大，力量不強。在四大類產業主體中，生產者受自身生產規模和文化素質所限，基本未參與套保；貿易商以獲取買賣價差為利潤點，受貿易量較小、儲存時間較短等因素制約，套保參與率也不高；飼料廠和加工廠受交割品質難以把控、交割庫空間分布不均等因素制約，套保參與率也有限。各類玉米產業主體套保參與率較低，核心原因有兩個：一是從客觀角度，我國玉米期現價格回歸性、相關性較差，導致基差風險時常超過單邊現貨價格風險，產業主體無法通過套保轉移風險；二是從主觀角度，產業主體對現貨市場價格風險掌控能力較強，而對期貨價格基差風險掌控能力相對較弱，導致基差風險即使小于現貨價格風險，產業主體也不參與期貨套保。除此之外，在資產配置理論興起后，傳統的套保理念也注入了一定的投機成分，除了“套保是對基差的投機”觀念之外，套保比例的優化調整和期現貨交易時間差也一定程度上成為了產業主體套保的投機成分。

（二）套利

套利主要包括跨期套利、跨品種套利和跨市套利，而我國玉米產業主體參與期貨的主要模式則是“期現套利”，即綜合平衡“期貨價格+升貼水-交割費”和“現貨價格”，價格合適則在期貨盤面上做多或做空，臨近交割時，再次綜合平衡交割和平倉收益，宜交則交、宜平則平。無論是貿易商、飼料廠還是加工廠，參與玉米期貨的主要模式均是“期現套利”，主要有四個原因：一是期現套利風險較小，在目前的玉米期貨市場發育狀況下，期現套利風險不僅小于投機，也小于套保；二是期現套利既可以充分發揮產業主體的現貨優勢，也可以充分發揮產業主體現貨市場價格預測能力、掌控能力和判斷能力較強的優勢，虧損額可控；三是玉米交割廠庫的大量設立，為產業主體參與期現套利提供了交割便利；四是產業主體越臨近交割期，參與期現套利的風險越小，風險偏好型的產業主體可在離交割期較長時參與，風險厭惡型的產業主體則可在臨近交割期參與，從而滿足各類產業主體的需求。在產業主體大規模“期現套利”的參與模式下，玉米期貨市場的定位儼然已成產業主體的第二采購市場或銷售市場。

（三）投機

投機是保證期貨市場流動性的重要因素，我國玉米產業主體參與期貨投機的比例因主體類型不同而有所差異，總體上貿易商參與投機的比例最高，飼料廠和加工廠相對較低。貿易商中的港口貿易商參與期貨投機的比例最高，而且大多以“個人”方式開戶參與交易，主要原因是多年參與玉米貿易，對玉米價格判斷能力和未來走勢把控能力相對較強，但參與量均不大，因此無論是賠還是賺均在其風險承受能力范圍之內，總體特點是“面大量小”；大型企業貿易商、飼料廠和加工廠以“法人客戶”的方式均不同程度的參與投機，但投機量均不大，參與投機的主要原因，一是部分產業主體對期貨的定位不是期現風險對沖鎖定價格或利潤，而是追求期現兩個市場同時雙贏；二是玉米期貨套保績效較低迫使產業主體轉向投機；三是大部分產業主體尚處于參與期貨市場的初級階段，小規模的參與投機主要是為了熟悉市場和鍛煉隊伍；四是豆粕點價交易的推廣推動大部分飼料廠均參與豆粕期貨，玉米淀粉的活躍也推動大部分加工廠均參與了玉米淀粉期貨，在參與其他品種期貨交易的同時，部分飼料廠和加工廠“捎帶”著也參與了部分玉米期貨投機。但是，由于產業主體資金實力、人員素質、操作經驗均不如投資機構，而且單純投機也不能發揮產業主體的優勢，因此大部分產業主體為了穩健經營并沒有大規模地參與玉米期貨投機。

（四）期權

目前，大商所正在積極推動玉米期權，但目前尚未正式上市，依然處于場外期權階段。最近幾年隨著場外期權的發展和普及，農戶作為合作社成員，開始通過合作社間接參與期貨市場。20 17年8月份，浙江省糧食集團與遼寧省昌圖縣22家農民專業合作社簽訂5萬畝玉米訂單協議，同時與國海良時資本管理公司及當地盛泰農機專業合作社簽訂“場外期權”。充分發揮浙江省糧食集團糧庫加工設備齊全的優勢，解決農戶儲糧難、儲存損耗大的問題，同時通過“場外期權”，建立有效的穩價保收市場機制。在期權操作中，產業主體通過支付一定的權利金，在特定執行價格下購買一個未來交易的選擇權。期權操作可以降低期貨風險，在鎖定最低價格的同時，可以獲取潛在價格上漲的利潤，不僅能有效控制虧損額，而且風險相對較低，是未來玉米種植者規避價格風險的重要期貨參與模式。隨著未來“保險+期權”“糧食銀行+期權”“訂單+期權”的日益規范和發展，保險行業、糧食銀行和訂單農業將再次迎來發展的春天，玉米期貨市場也將大規模、大范圍地進入玉米生產領域，重塑玉米整個產業鏈條。

三、玉米產業主體參與期貨存在的問題

我國玉米期貨20 04年9月22日重新上市，雖然交易量已位居世界前列，但總體處于發展的初級階段。同時，20 08~20 15年長達八年的玉米臨儲政策，使玉米市場明顯呈現“政策市”特點，市場價格波動有限，產業主體參與期貨積極性明顯下降。同時，玉米產業客戶先前參與玉米期貨或其他品種期貨尤其是綠豆的巨虧經歷，給部分玉米產業主體留下了深刻的印象，嚴重影響了產業主體參與玉米期貨的積極性。20 16年玉米收儲制度改革后，玉米期貨市場進入了發展的“井噴期”，持倉量、成交量、期現比和換手率短期內急劇增加，也給玉米期貨市場的穩健發展帶來一些挑戰。

（一）產業主體對期貨存在較多錯誤認識

期貨在我國總體屬于新生事物，受自身素質、過往經歷和親朋信息傳播的影響，產業主體對期貨市場產生了一系列錯誤認識，一定程度上將期貨“妖魔化”，甚至將期貨市場與賭博、投機劃等號，出現“珍惜生命、遠離期貨”的極端錯誤謠言，個別產業主體對期貨避之唯恐不及，甚至達到談期貨色變的程度。根據調研，綜合各類產業主體對期貨的錯誤認識，主要如下：

1.期貨不能投機。投機是期貨市場的組成部分，沒有投機就沒有期貨市場，但部分貿易商、種植戶甚至是企業期貨參與人員存在“期貨不能投機”的錯誤認識，片面的認為投機者是期貨市場不穩定的根源，是期貨價格大起大落的元兇，是套保者的敵人，發展期貨市場就必須打壓、管制、約束，甚至是取締投機者，殊不知沒有投機者的套保交易將難以迅速找到對手盤。以此錯誤認識出發，片面得出結論認為期貨市場投機性太強，風險太大，不能參與。

2.套保完全規避風險。套保是一種風險管理方式，可降低風險但不可消滅風險，部分產業主體片面認為參與套保就意味著消滅了風險，從此萬事大吉。在此錯誤認識下，一旦參與期貨套保產生虧損，就開始怨天尤人，把問題全歸咎于期貨市場，甚至從此再不參與期貨交易。這種錯誤認識與傳統經典套保理論的宣傳可能有一定關系。依據理想的傳統套保理論，若基差保持不變，套保通過現貨期貨對沖能完全規避風險。

3.套保就是交割。交割是套保的一部分，也是期現貨價格到期回歸的保障，但部分產業主體錯誤地將套保與交割劃等號，認為套保就是交割，不交割就不是套保，依據此錯誤認識，片面認為企業不需要交割或無法交割，就不用或不能參與套保；調研中，部分產業主體不參與期貨的原因竟然是所在省份沒有玉米期貨交割庫。同時依據此錯誤認識，根據玉米期貨合約交割率低的特點，錯誤得出期貨市場投機性太強的結論。

4.參與期貨放大了風險。產業主體對參與期貨市場到底是放大了風險還是降低了風險存在不正確認識。部分產業主體認為參與期貨市場放大了企業承擔的市場風險，個別人期貨虧損導致跳樓事件經媒體渲染放大，使很多產業主體產生期貨放大風險的錯覺，殊不知不參與期貨市場企業面臨的風險更大。更有甚者，直接將期貨的杠桿率等同于風險。依據此錯誤認識，企業片面認為參與期貨必須有可觀的收益來彌補其承擔的風險，否則不參與或者一旦虧損就退出。

（二）期貨交割有待進一步優化調整

交割既是期貨交易的重要環節，也是連接期現貨市場的橋梁和紐帶，是期現價格到期回歸的制度保障，包括一次性交割、滾動交割、期轉現和提貨單交割等四種類型，玉米期貨尚未開展提貨單交割。產業主體在現貨支撐下，是期貨市場交割的重要參與者，交割環節存在問題將嚴重影響產業主體參與期貨交易的積極性和主動性。根據調研，期貨交割環節存在的問題主要如下：

1.交割庫空間分布不合理。交割庫空間分布直接影響交割成本和產業主體參與交割的積極性。按照目前規定，玉米交割庫主要集中在東北地區，華北、華南和西北地區沒有玉米交割庫，若華北、華南、西北地區的玉米產業主體參與交割，必須到東北去接貨，辦理出庫手續然后自行運至企業，不僅手續繁瑣而且成本高昂，嚴重限制了華北、華南和西北地區產業客戶參與玉米交割的積極性，加上“套保就是交割”的錯誤觀念，很多產業主體因此而放棄參與期貨市場。

2.交割品質量難以把控。不同產業主體對玉米的品質把控不同，飼料廠對玉米質量要求較高，加工廠則相對較低，而交割品質量的不確定性直接影響產業主體能否使用交割到的玉米。按照玉米期貨合約交割質量規定，生霉粒只要≤4.0都可以交割，而部分大型飼料廠對生霉粒超過2%的玉米是無法使用的，尤其是豬料，部分飼料廠通過摻兌最多可接受霉變率為3%的玉米。因交割到的玉米無法使用，直接導致部分飼料廠不參與玉米期貨。

3.交割品升貼水設置不科學。從“優質優價”角度，玉米期貨交割品設置了一定的等級判斷指標及不同等級間的升貼水，根據調研，目前玉米交割品升貼水設置主要存在兩大問題：一是期現升貼水不一致。按照玉米合約質量差異扣價規則，以生霉粒標準品質量要求≤2.0為基準，替代品質量＞2.0且≤4.0的，替代品扣價為-5 0元/噸，而現貨交易中按照《關于執行糧油質量國家標準有關問題的規定》，以規定指標為基礎，每高1個百分點，加扣量1.0%；二是交割品升貼水只有貼水沒有升水，對交割優質玉米的產業主體不公平，從而導致產業主體通過摻兌嚴格按照交割品質量要求實施交割，不僅增加了交割成本，而且不利于接貨方交割到優質玉米。

4.交割部分環節有失公允。交割手續較為繁瑣，部分環節設置存在一定的主觀性，人為操作余地較大。根據調研，問題較大的主要集中在兩個環節：一個是入庫質檢環節，抽樣不同則檢驗結果不同，調研中發現的一個極端案例是交割時水分質檢稍微超標，建議烘干，烘干后水分質檢合格，不完善粒質檢又超標，最終無法順利交割。其實抽樣時選擇陽面水分質檢完全可以合格。另外一個是提貨環節，交割廠庫占據主導地位，從提貨時間、提貨規格等多方面都存在為難接貨方的案例，導致提貨過程無法順利完成。

（三）期貨市場套保效率有待提高

在經典的套保理論下，通過期貨套保將產業主體面臨的現貨價格風險轉變為基差風險，這樣，基差風險是否小于現貨價格風險便成為期貨套保是否成功的關鍵。理論上套保效率的衡量方式主要通過套保后風險的降低程度進行定量測度。根據調研，我國玉米期貨市場的套保效率總體不高。結合套保效率的影響因素和產業主體反映，我國玉米期貨套保效率方面存在的問題主要如下：

1.活躍合約少影響套保效果。套保原則上選擇近月合約是最優方案，因為近月合約的期現相關性強于遠月合約。受交易習慣、玉米生產周期等因素影響，玉米期貨一年6個期貨合約中，只有1、5、9活躍度較高，產業主體套保可選的活躍合約有限。此外，受交易保證金、限倉制度、套保審批制度等因素影響，在進入交割月前較長一段時間主力合約便發生轉移，迫使套保者轉至較活躍的遠期合約建倉，轉至遠期合約建倉不僅期現相關性差，而且迫使部分套保無法交割，只能平倉。

2.期現價格相關性低。受期限價格傳導率、期貨市場投機程度、現貨價格形成方式等多種因素影響，我國玉米期現價格相關性較低，甚至出現正常期貨市場比較罕見的“反向波動”現象。期現價格相關性低導致基差風險大于現貨價格風險，從而使套保成為不可能。產業主體不參與套保，進一步導致期貨市場投機性過強，期貨價格脫離現貨價格頻繁波動，從而期現價格相關性進一步下降，使玉米期貨市場功能發揮陷入了的怪圈。

3.期現價格到期回歸性差。期貨市場交割制度是保證期現價格到期回歸的一項制度保障，但期現價格到期回歸的程度受交割成本、交割庫容、市場投機等眾多因素影響。交割成本越高，基差越大，期現回歸性也越低；交割庫容越少，交割月逼倉風險越大，多方抬價迫使空方平倉，導致期現回歸差；交割月空方虛假交易壓低結算價從而少繳增值稅，也會影響期現回歸。期現價格回歸差會直接增大產業客戶交割的風險，降低產業客戶交割積極性。

4.玉米期貨投機性較強。受大額投機資金大進大出和小額個人資金頻繁進出的影響，玉米期貨投機性較強，導致期貨價格頻繁波動，不僅導致產業主體難以通過期貨價格波動準確判斷未來現貨走勢，影響期現價格傳導速度和傳導率，而且放大了基差風險，影響產業主體套保積極性。玉米期貨投機性強導致產業主體套保積極性低，而產業主體套保參與度低又反過來強化了玉米期貨的投機性，從而陷入了無法自我修復的惡性循環。

四、玉米產業主體參與期貨的支持措施

期貨市場屬于虛擬經濟范疇，但本質是服務實體經濟，玉米產業主體作為玉米產業的實體企業，既是玉米期貨市場的參與主體，也是玉米期貨市場的服務對象，玉米產業主體的需求便是玉米期貨市場的完善方向，國外的期貨理論、操作實務固然可以借鑒，但必須與中國玉米產業的實際情況相符合。從我國玉米產業主體的現狀出發，針對玉米產業主體存在的各種錯誤認識和市場交割、套保效率等方面存在的各種問題，玉米期貨市場的開辦者、監管方應有針對性地采取措施支持玉米產業主體參與利用期貨市場。

（一）加大產業主體的期貨培訓教育

玉米產業主體接受期貨、參與期貨、利用期貨是玉米期貨市場發展的終極目標，而產業主體接受期貨利用期貨需要時間也需要培訓需要教育，只有加大培訓教育，才能破除玉米產業主體心中長期存在的各種偏執和對期貨的各種誤解。

1.培訓方式務求實用。期貨長期以來被認為是高智商行業，讓眾人望而生畏。鑒于玉米產業主體總體素質偏低，尤其是種植者和貿易商，期貨培訓絕對不能就理論而理論，也不能追求高大上，必須將復雜理論簡單化，用玉米產業主體能聽懂、能接受、能理解的樸實語言講授玉米期貨的參與方式、操作技巧和注意事項。

2.培訓對象有所側重。在有限的培訓教育資源制約下，培訓對象必須高度聚焦且有所側重。玉米種植主體應側重培訓教育新型經營主體，尤其是文化素質相對較高的新型職業農民和組織化水平較高的農民專業合作社；貿易商、飼料廠和加工廠要側重對管理人員的培訓教育，沒有管理人員的支持，企業難以持久的參與利用期貨。

3.培訓主體多管齊下。針對玉米產業主體的培訓是一項系統且長久工程，必須多管齊下，調動各方積極性。大商所、證監會作為主管部門責無旁貸，應設立專項培訓資金，加大專業培訓；農業部門應充分利用農廣校、干部培訓機構等載體，加大對新型經營主體和農民專業合作社的培訓教育；教育部門應通過業余學校、農業培訓學校等載體，加大對農村青壯年的期貨培訓。

（二）強化玉米期現市場間的聯動性

期貨市場是建立在發達的現貨市場基礎上的，國外現貨市場的“點價交易”更是將期貨現貨市場融為一體。作為玉米產業主體，套期保值更是期現結合的一種風險管理方式。期貨需要現貨支撐，現貨需要期貨引導。

1.統一期現質量等級價差。期貨交割的是現貨，期貨價格引導的也是現貨價格，期現價格相關性和回歸性必須基于統一的產品等級定價方式。玉米產業主體關注的品質指標、等級劃分和品質價差理應同步應用于期貨交割品，并設置雙向升貼水，確保期貨交割品是產業主體的采購品，能滿足產業主體的采購品質需求。

2.動態調整交割廠庫區域升貼水。玉米交割廠庫依托玉米產業主體倉庫設立，既提高了產業主體廠庫的利用率，也極大方便了玉米產業主體交割，但由于交割廠庫分布于不同的區域，而運輸成本又經常變動，為促進期現回歸，必須動態調整交割廠庫區域升貼水，可設定一個“觸發標準”，當運輸成本變動超過“觸發標準”時，便啟動交割廠庫區域升貼水調整工作。

3.加大期貨市場的監管力度。期貨市場杠桿率較高，屬于高風險行業，必須嚴加監管。首先要加大對投機資金的監管，防止大額投機資金滿杠桿的頻繁進出和大幅炒作，以免造成期貨價格大起大落；其次要加大交割月頭寸操作的監管，防止逼倉行為和虛假交易；最后要監控大額機構資金在期貨品種之間的流量和流向。

（三）科學規范玉米期貨交割環節

交割環節既是玉米產業主體高度關注也是直接影響產業主體利益的環節，尤其是在“套保就是交割”等錯誤觀念影響下，交割的便利性、公平性和規范性更是直接影響玉米產業主體是否參與期貨，是否套期保值。

1.增加玉米交割庫數量。國外成熟期貨市場雖然交割數量較少，但國內玉米期貨市場畢竟處于發展的初級階段，必須適應玉米產業主體的交割需求，增加華北、西北、華南等地區的交割庫數量，以鼓勵各區域的產業主體積極參與期貨，以此打破期貨市場因產業主體缺失而產生的各種惡性循環，待期貨市場成熟完善和產業主體心態改變后，可再行減少交割庫數量。

2.交割出入庫探索第三方操作。針對玉米交割尤其是廠庫交割存在主觀性較強、公平性較差的問題，探索第三方操作方式，由期貨交易所派出人員或指定第三方人員具體負責交割品的入庫驗收和出庫提貨，防止交割廠庫所屬企業利用自身獨特優勢，不公平對待交貨方和提貨方，切實解決交割難入庫、提貨難出庫的問題。

3.逐步發展玉米集團交割。在設立延伸交割庫的基礎上，大力發展集團交割，切實解決增加庫容和監管困難的矛盾，同時完善倉單串換制度，緩解交割配對后多空雙方遠距離交割和長途運輸產生的各種風險，提高交割的便利性。同時依據集團信用，充分發揮產業集團倉儲分布全國的優勢，廣設交割分庫，通過風險分層降低交割風險。