關(guān)于財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險關(guān)系的研究

摘 要：次級債務(wù)危機是一個正在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)問題，它通過全球銀行體系資金的流動性問題得到體現(xiàn)，我們在積極為正確使用財務(wù)杠桿進(jìn)行科學(xué)籌資謀求發(fā)展的同時，對于隨之而來的財務(wù)風(fēng)險我們也要合理進(jìn)行分析規(guī)避。這是因為財務(wù)杠桿在帶來杠桿利益的同時也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，我們不能只看到它帶來的高收益而忽視它所隱藏的高風(fēng)險，因此我們要加強風(fēng)險防范意識，提高風(fēng)險管理能力。通過調(diào)整達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及提高資本收益率和降低負(fù)債利息率，進(jìn)而將企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降低到最小，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化，保證企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展過程中的不斷優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：次貸危機；財務(wù)杠桿；財務(wù)風(fēng)險；資本結(jié)構(gòu)

一、財務(wù)桿桿

（一）財務(wù)杠桿的涵義

杠桿，在現(xiàn)代漢語中表示一個在力的作用下能繞著固定點轉(zhuǎn)動的桿。杠桿繞著轉(zhuǎn)動的固定點叫支點，動力是使杠桿轉(zhuǎn)動的力，阻力是阻礙杠桿轉(zhuǎn)動的力。杠桿可以通過改變兩段距離的比率來改變力的大小。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體。而什么是財務(wù)杠桿呢？財務(wù)杠桿定義為在企業(yè)的經(jīng)營活動中借入適當(dāng)資金負(fù)債經(jīng)營，以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)帶來額外的收益。

（二）財務(wù)杠桿利益（損失）

財務(wù)杠桿利益（損失）是指企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)所帶來的收益（損失）。

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率+（企業(yè)投資收益率-負(fù)債利息率）×產(chǎn)權(quán)比率

財務(wù)杠桿系數(shù)通常用來衡量財務(wù)杠桿作用和大小的程度，財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)普通股的每股收益變動率與息稅前利潤變動率的比值。

其理論公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤率/（息稅前利潤率-負(fù)債比率×利息率）

根據(jù)以上分析，財務(wù)杠桿作用的原理是利用債務(wù)資金提高權(quán)益資本收益率，并使權(quán)益資本收益率低于息稅前利潤率，從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益。

二、財務(wù)風(fēng)險

（一）財務(wù)風(fēng)險的界定

由于企業(yè)在賺取財務(wù)收益的同時，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，我們要正視財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離而逐漸增加。但是企業(yè)只能想辦法采取措施盡最大能力降低財務(wù)風(fēng)險，因財務(wù)風(fēng)險的客觀存在性，不可能完全消除財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險有廣義財務(wù)風(fēng)險和狹義財務(wù)風(fēng)險之分。

（二）財務(wù)風(fēng)險的衡量

財務(wù)風(fēng)險的大小可以進(jìn)行具體衡量，有一種既簡便又易理解的方法—期望值法，其計算公式如下：

期望自有資金收益率=期望全部資金收益率+借入資金/自有資金×（期望全部資金收益率-借入資金利息率）

由上式可知，我們可以分析企業(yè)自有資金的三個期望值和與之相匹配的籌資結(jié)構(gòu)，當(dāng)企業(yè)沒有債務(wù)，其全部資金都是由所有者投入時，企業(yè)不產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；當(dāng)企業(yè)借入一部分資金，即借入資金利息率小于全部資金收益率時，其期望自有資金收益率就提高；相反，當(dāng)企業(yè)介入大量的資金，即借入資金利息率大于全部資金收益率時，其期望自有資金收益率就會降低。

三、利用財務(wù)杠桿，控制財務(wù)風(fēng)險的對策

擴大負(fù)債籌資比例能有效發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，因負(fù)債籌資成本相比權(quán)益籌資成本低，而且債權(quán)人并不會改變企業(yè)的持股比例，因此企業(yè)可以充分利用財務(wù)杠桿，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐e債，從而達(dá)到降低籌資成本、獲得更多的收益的目的。如果企業(yè)能夠合理利用財務(wù)杠桿這把雙刃劍，充分發(fā)揮其積極作用，就能不斷提高企業(yè)籌資效益，從而達(dá)到企業(yè)財務(wù)收益最大化，合理規(guī)避控制財務(wù)風(fēng)險。

（一）合理確定資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實際情況，尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)的成本最低、總價值最大的資本結(jié)構(gòu)。也就是通過利用財務(wù)杠桿這把雙刃劍的積極作用，降低籌資成本及風(fēng)險程度，從而達(dá)到合理平衡的資本結(jié)構(gòu)。

（二）確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的效用，在企業(yè)本身沒有太多資金成本時，企業(yè)通過負(fù)債來放大收益倍數(shù)，提高財務(wù)杠桿的利用率，從而提高資金使用效率，創(chuàng)造更多財務(wù)收益。從成本方面進(jìn)行分析，短期負(fù)債成本小于長期負(fù)債成本；從財務(wù)風(fēng)險方面進(jìn)行分析，長期負(fù)債的財務(wù)風(fēng)險小于短期負(fù)債；從資金取得難易程度看，短期負(fù)債資金能夠較容易取得，而長期負(fù)債資金取得較為困難。用長期資金融通全部長期資產(chǎn)和部分短期資產(chǎn)，用短期資金融通剩余部分短期資產(chǎn)。企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時，必須認(rèn)真權(quán)衡，具體情況具體分析，選擇最優(yōu)籌資組合方案，從而實現(xiàn)企業(yè)最大化收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]財務(wù)杠桿[EB/OL].http：//baike.baidu.com/view/39060.htm，2008-5-26/2009-03-22.

作者簡介：

王雨 ，曲阜師范大學(xué)管理學(xué)院 。